财经万花筒
透过现象看本质
据报道，作为去杠杆的重要工具，国务院10月10日发文，正式启动债转股。债转股这个热门话题在媒体上反复出现已经有一阵子了。笔者对去杠杆和债转股也有专文讨论，见《万能的债转股》。由于银行担心自身利益受损，债转股受到银行抵制，因此政策迟迟未落地。去杠杆是2016年五大任务之一。除了传统的破产清算等手段，债转股是唯一去杠杆的新工具。这一工具10月才得以落实，可见政府施政空间和权限都十分有限。
据报道，国务院债转股政策《指导意见》有几个要点。首先银行不得直接“债转股”。
《指导意见》提出，除国家另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。
《指导意见》指出，鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股；支持银行充分利用现有符合条件的所属机构，或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股；鼓励实施机构引入社会资本，发展混合所有制，增强资本实力。
这个政策似乎是说，银行不能直接将债权转为股权，只能将债权转移给“实施机构”，再由“实施机构”转让债权，变现股权。“实施机构”包括“金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等”。“实施机构”被鼓励引入社会资本。也就是说“实施机构”像天使一样，慷慨解囊给银行债务解套，然后手里抓一把股票，真的都是活雷锋啊！
银行不得直接“债转股”肯定让银行舒了口气，可是不知道到底有多少活雷锋。
为了避免道德危机，《指导意见》还规定
- “僵尸企业”不得债转股
- 保障“债转股”股东权利
据报道，在政策发布会上，国务院官员还强调：
- 严禁“僵尸企业”、失信企业和助长产能过剩的企业实施债转股。
- 市场化债转股绝不是免费午餐。
- 债转股资金主要是市场化方式筹集。
- 政府不干预市场化债转股的具体事务，不搞“拉郎配”。
对于这些规定，笔者既惊喜又困惑。惊喜的是政府能够充分尊重市场规律，难能可贵。困惑的是，如果没有政府干预，各方自愿的债转股项目为什么现在没人做哪？为什么要等政策才动手哪？没有政府干预，雷锋真会从天而降吗？
作者：藿香子
时间：2016年10月12日
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