炒股的季节性因素 出自信步华尔街 有价值 需要多读两遍

今天谈谈标普牛市中的季节性。为什么选标普，以后专文论述。

关于股市的季节性，目前有如下说法：

(1) January Predicts the whole year

(2) Sell in May and Go away

(3) Christmas Rally

（4）Quadruple Witching

下图是我找到的网上数据，使用的数据为1990-2009。和我经历的2009-2016略有区别。对于季节性，其实我更关心的是牛市中调整的月份，因为对于熊市，每个月都在下跌。同时，将大跌的熊市叠加在牛市季节性上，会掩盖牛市季节性的特征。我注意到的牛市调整的特点有：

（1）往往以Monthly Option Expiring Day，即每月的第三个周五为月边界而不是自然月边界。

（２）往往发生在短交易周（即有一天是节日）。

（３）调整如以空间进行，往往达-4%以上；调整如以时间进行，往往达４周以上。调整如结合空间和时间，则幅度小一些，时间短一些。

上图大致符合我的观察，但细节上有偏差。偏差如下：

（１）逻辑一月（一月OE到二月OE），是第一个可能调整的时段。

（2）逻辑五月，是第二个可能调整的时段。

（3）逻辑八月或九月，是第三个可能调整的时段，但当年不会同时成为调整的时段。

我喜欢把股市当成和我下棋的超级高手。论实力，我是不可能胜他的，但超级高手也有一定规律可循，也具有人的弱点。这个超级高手其实就是和我做对手交易的人的集合。这些表面的规律，一定是某种内在的脾性的反应。我思考了好几年，直到最近才想透。现与大家分享，希望大家，特别是大牛们也分享自己的思考或对我的思考提出不足。

我推导的主要依据是华尔街的脾气：Buy the rumor, sell the news。在一个（可能的）利好传言出现时，市场充满期待，表现为持续上涨。当利好落实时，市场反而借机调整。很多人想不通：为什么利好落实，确定了，反而下跌呢？原因如下：当利好传言出现但没落实时，利好还是个传言，传言本身是确定的传言，即没有任何因素让一个本来就没完全确定的传言更不确定（除非出一个相反的传言）。大家对利好传言进行正面思维，市场又喜欢确定性，从而上涨。但当好消息落实，大家就转而进行反面思维：消息落实了，实现上会不会有问题？市场已经涨了，会不会价格已经反应了？市场反而认为不确定性出现了。

超级高手（市场）的思考和常人不同，往往会多思考几步。这不易理解，我们拿Trump当选为例说明：Trump当选后减税是利好传言，这个传言是确定的：Trump一定会减税。大家充满期待，股市上涨；当某一天减税政策出来，大家就开始担心减税政策的负面影响，能否通过国会等等。股市很可能下跌。

好，那回头看看市场的季节性：一年之中，市场有两个期待：（１）年底的节日，从10/31 Haloween开始，大家进入节日气氛，开始了心情愉快的对Christmas的期待。（2）夏天的到来。二月还春寒料峭，但冬天终于结束了，春天止不住地来了。五月底的Momorial Day标志着夏天的到来，又可以休假了，期待着休假，心情自是很愉快，可以做休假计划了。

在心情愉快的期待中，股市持续上涨。这是一年中两个主要牛市的阶段：逻辑２月到逻辑４月；逻辑１0月到逻辑１2月。Christmas Rally基本上是第二段牛市的高潮，通常尾声能延续到一月中旬逻辑一月的开始。逻辑一月开始后，期待落实，节日已过，乐观的气氛消散，环顾四周，冬天最冷的日子里，有点失落，有点不知所措。股市转向沉闷，一年的第一次调整来临。逻辑２月到逻辑４月牛市后，期待的夏天来临，消息落实，没心思恋战，清一清仓位，休假去也。逻辑５月正好是调整的最佳时段。逻辑５月调整后，市场进入日交的盘前交易状态。特点是交易量小，散户交易居多，一直到夏天结束（Labor Day为标记）。盘前交易状态的特点是：没消息时，小幅波动，小幅上涨，因为散户以买多为主；有点坏消息大跌，因为传统的逢低买入盘（大基金），休假了，不积极。这样混到逻辑8月。大家知道大基金休假要回了，市场会做如下几种反应：如果夏天大涨了，通常会回调一下，就像盘前交易到快开盘时的反应，这就是逻辑8月回调的原因；如果夏天大跌了，通常会反弹一下，也像盘前交易到快开盘时的反应，回归平均线。这造成8月上涨；8月也可能不动或维持夏天走势甚至加速。9月大基金回归后，就像日内开盘后一样，会重测盘前的高点和低点，即对夏天的走势，特别是8月的走势再行修正。夏天涨的，特别是逻辑8月涨的，逻辑9月会跌，这就是逻辑9月回调的原因。夏天跌的，特别是逻辑8月跌的，逻辑9月会涨，这就是逻辑9月和逻辑8月一般不一起回调的原因。逻辑9月回调后，大资金会利用大家的乐观情绪做成一年的第二个牛市。

回顾一下市场关于季节性的说法： 

(1) January Predicts the whole year - False， January is a possible turning point, not predicting power of the whole year.

(2) Sell in May and Go away - True, May is a possible turning point

(3) Christmas Rally - True, Year-end Rally climax

（4）Quadruple Witching - True, September Quadruple Witching is a possible turning point.

说明：季节性是股市内在的规律，时间上可能有２周的误差。同时，受外力的影响过大时，会受到压制，如涨息降息，ＱＥ等。同时也不必每年每个关键点都会发生，受制于概率，成功率估计也就2/3，即概率中正态分布的一个Sigma的位置，本身不能形成交易系统，据此交易，后果自负。