【原创】 报价偏低 宝钢收购阿奎拉资源被指“低飞球”

   中国宝钢集团与澳铁路运营巨头Aurizon Operations联手收购阿奎拉资源公司（Aquila Resources）的交易披露后，引发了市场观察人士的激烈辩论。一些分析师认为，宝钢的要约更像是“低飞球”，如果仅以当前形式推进，或许很难取得成功。

    周一（5月5日）宝钢澳洲分支与Aurizon联手，绕过阿奎拉公司董事会，直接向后者股东发起场外收购，拟以每股3.4澳元价格收购阿奎拉资源其余80%非自有股份。阿奎拉公司当日作出回应时告诫股东，董事会审视要约方案期间，不要贸然采取行动。该公司董事会执行主席、持股比例达28%的大股东波利斯（Tony Poli ）则被视为本次收购案能否成功的关键。

    分析人士指出，宝钢要约的提出适逢铁矿市场出现季节性低潮、焦煤价格处于四年低位的节点，其收购显然是冲着阿奎拉资产组合中重要铁矿及煤炭资产而来。

    阿奎拉资源公司2000年在澳交所上市，市值达7亿澳元，主要从事煤炭和铁矿开发。目前握有的现金及流动资金达5亿澳元，在澳洲和南非拥有多处高品质资产。旗舰资产Eagle Downs硬焦煤合资项目（50%）JORC矿储量达2.54亿吨，正在建设年产量达450万吨的矿场；西皮尔巴拉铁矿项目（50%）JORC矿储达4.45亿吨，铁品位57.01%，项目一期年产直运铁矿至少达3000万吨。

    周一拉升近四成后，昨日阿奎拉股价继续上行，3.37澳元的收盘价距离宝钢要约价仅有3分。

    RBS摩根分析师威尔森（James Wilson）指出，依据铁矿领域此前的交易活动判断，宝钢和Aurizon的敌意要约采用了虚报价格的“低飞球”策略。据《澳洲人》援引他的话称，考虑到铁矿行业前景，本次要约报价可谓低廉，收购方将必须提升报价，方能吸引拥有其它40%股票的投资人。

    Morningstar分析师詹姆斯（Gareth James ）表示，收购案的最大风险因素是大股东波利斯的立场。他也认为与历史交易相比，宝钢的报价偏低，然而近年来铁矿及煤炭行情大幅走弱，阿奎拉的选择有限。如果要约未能推进，阿奎拉公司将继续处于艰难境地，缺乏资金，且在下行行情中动弹不得。

    詹姆斯称，该公司没有其它运营中的业务，缺乏财务保障，而且其项目开发成本也难以压缩到较低水平以吸引投资。资源热潮的终结及随之而来的大宗商品价格滑坡使得阿奎拉公司各采矿项目开发变得更为艰难。

    Aurizon Operations在本次要约中的角色亦十分复杂。按照协定，该铁路巨头将在要约完成后获得阿奎拉15%的股权，但最终或将出售此权益，以换取开发多终端铁路港口项目的独家谈判权。

    宝钢与澳大利亚最大铁路运营商Aurizon进行联合投资意味着两者可集中优势力量在西皮尔巴拉打造一处有一体化多终端铁路港口基建支撑的新世界级铁矿区。

    Aurizon曾明确表示，本次收购的主要目标是控股、建设和运营多用户港口铁路基建，为西皮尔巴拉铁矿的开发提供支持，有效满足宝钢及中国市场日益增长的铁矿需求。

    摩根士丹利分析师凯利（Scott Kelly ）认为，上述基建方案不失为打开西皮尔巴拉地区的明智之举，但他对Aurizon使用股东资金推进该方案的正当性表示怀疑。