有时间衰减的ETF，其option的定价

这是8月3日写的老帖，发在别处。今天偶然路过，看论坛还在这个问题上纠缠不清，拿来供参考。

 

大千有位热心人，认为UVXY和其它自动衰减的三倍体等，是做空的好对象。持这类意见的人恐怕对option的价值结构没吃透，比较误导。我分三类讲：

1、一般股票，未来价格基线大家不期望变化。比如苹果，现在122，到十二月，基线预期还是122，是平的。见下图上边的线。option的定价基于这个水平基线的假设。

2、有分红的股票。我用SPY做例子，它在季度到期日分红（三、六、九、十二月）。在大盘指数不动，那四个季度OE到期日早晨开盘，SPY自动下跌八毛钱左右。在那个到期前，多次有人说put比call贵，市场期望下跌。实际上是忽略了分红。

3、有时间衰减的ETF，比如ＵVXY和众多三倍体、二倍体等。请看下图下方的线。它往下倾斜，象征价值损耗。如果今天它的价钱是30，你考虑在30处买入call或put，会发现put比call贵出很多。为什么？因为option定价是按照到期日，那时候价钱自动衰减到25（如果大盘不动）。这个可以按照“分红”看待：未来几个月，这个产品逐日分红一些，直到这5块钱“分红”派发完毕。所以你今天买strike price 30的产品，等于买到期日strike price 25的call或put。

综上所述，市场上option的买卖双方已经考虑进分红、时间损耗等因素，充分price in。认为做空有时间损耗的ETF等产品稳赚的，是一知半解，没有吃透option的实质。

[西雅图听雨]

说得真好。谢谢分享。