国债下跌对股市弊多于利

置顶的帖子标注评论有这样一句：

“我们再来看看上周美国股市：在周初开始国债大量抛售，周四耶伦表示股市高估 - 市场下跌。一小时后周四会议， 市场意识到这是同耶伦保持零利率政策，并迫使全球风险资产和股票起飞。”

我发表不同看法。一般认为，股市和债市此消彼涨。受风险喜好，资金从一个流入另一个。这个反相关的走法在特定时期、尤其是股市波动的短期，是成立的。但放眼年度级别的宏观，不行。比如QE实施几年以来，美国股市上涨、国债也处在高位。那我们再来看最近。过去两周股市的涨跌和国债趋于同向。上上周和上周早期，国债跌，股市也跌或盘。周四国债触底反弹，股市也碰207X后翻绿。周五大家都盯着就业数字，在股市大涨时候国债是小涨的。将8：30出数据前的十年国债价格和收盘价格比较，国债没动。因此周五1％的大涨看着有点怪：RUT最弱，NAS涨得不如SP和DOW（一个劲头足的牛市NAS应该领涨些），国债按兵不动。我的解读：由于近期国债对股市影响增强，周五债市态度暧昧，后面股市去向不明。

最后谈谈债市中期对股市的驱动。有人问：从债市流出的钱，不进股市进哪里？我反问：钱真的从债市流出么？一个投资品种价格下跌，“湮灭”了一部分价值，另外有一部分价值逃逸。和过去政变差不多，死几个、跑几个。国债跌这样急，“过去一周全球债市市值累积已蒸发4360亿美元”，失去的这4360亿，有很大一部分没了就没了。这个净效果包括如何填补留下的资金窟窿，一些投资债券的大机构是否要卖出别的资产来补足资金。此乃其一。另一个因素是债市下跌导致利率上升。债市的利率和联储的利率相关，但不是一码事。机构等投资方对公司股票的估值按照市场上的利率（比如10年国债利率做proxy）。因此国债利率急速升高，股票的估值下降（利率出现在分母）。综合以上两点，这些债市的后果对股市不利。

如果看去年10月15日，国债大涨轧空、利率跌破2％，同时股市出恐慌、触底1820。后来国债降下去，事态平息，股市反弹、上涨。当时是国债暴涨、股市暴跌。而最近两周国债跌得急，股市受牵连、也疲弱些，只有在周四周五国债反弹时，股市才稳住阵脚、上涨。看见了吧？此一时、彼一时。七个月前股债逆向，现在好像不是。套用老皇历，认为国债继续下跌，“迫使风险资产和股票起飞”，这个论断是欠妥的。其实利多股市的情形是和平转变，国债利率逐渐温和的上升。像最近几周之内从“通缩”到“通胀”的剧烈期望转变，对全球股市弊大于利。