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三英战吕布---比较四国货币政策,展望下周四ECB宽松对美股影响

(2014-11-26 09:21:29) 下一个

美国股市从10月16日触底反弹以来,经历了四或五个跳空上涨(看按什末标准数)。其中有两个直接由日本和中国的意外宽松造成。下周四ECB开会,市场满怀期望等候宽松。我认为不会像前两次那样跳空上涨。现在全球四个主要经济体,除美国QE结束(吕布)、可能明年升息以外,欧盟、中国、日本都在反其道行之(三英)。下面我们进行逐个分析。

一、日本。10月31日决定在去年4月以来的QE基础上,增加数量,约扩大60%。
                   惊奇程度:高,事先没有预期。
                   冲击力度:对日本显著,日元从那时贬值8%,日股涨超过10%。
                   对美股影响:时机是美股反弹第二周末,美股跳空涨1%。此后盘整续涨,到中国出消息前,最多涨不到3%。
                   宽松本意:挽救安培经济学失败的危局,消除加消费税可能的不利影响。此后日政府决定推迟消费税,日本GDP下降远超预期,日本提前选举。所以称之孤注一掷,或高风险的挽救,并不过分。
                   宽松风险:日本宽松已经进行多轮,效果不好。继续大举宽松,导致高负债、日元走弱(失控)等负作用,安培经济学最后有鱼死网破的苗头。前两天安培刚表态:日元贬得过快,未尝不担心财经政策失控。现在的宽松、股市高兴上涨,其实给明年后年埋下更多的祸根。

二、中国。11月20日决定降低利率四分之一个百分点。
                  惊奇程度:高,事先没有预期。
                  冲击力度:对中国显著,人民币贬,沪指连创新高。
                  对美股影响:时机是美股反弹第五周末,美股跳空高开不到1%,此后回落,未补缺口。本周以来在跳开以上盘,续涨意愿不强。
                  宽松本意:中国面临GDP、通涨双双回落的窘境,口号上优化经济结构和提拉内需难以落实。上周五后,政府表态,后面降息可延续,代表政策从紧变松。现在下手,希望缓和楼市、民间私募等资金链告急。
                  宽松风险:宽松的原因令人担忧。中国这届领导班子做事雷厉风行,敢打大老虎。对经济政策出现这样的反复,显示水面下的冰山,问题大、牵涉广、难解决。后面基本面的坏消息只多不少。

三、欧盟。12月4日,将决定是否按QE的模式宽松。
                  惊奇程度:低,猜测、发言表态多遍。
                  冲击力度:对欧洲有一定帮助,欧元持续低迷、德国股市大举上涨,反映了这个预期。
                  对美股影响:时机是美股反弹第七周末,因为预期多日,美股跳空高开可能从日本的不补缺口、中国的当天试图补平缺口、到欧洲的当天补齐缺口。现在未确定的是QE力度。相反,如果ECB继续表态,只说不做,市场会大失所望。
                  宽松风险:欧盟二选一。QE发钱、或者内部体制改革。QE会使体制效率比较低下的懒国更多受益,体制弊端该改不改,将引起欧盟内部分歧加大,给欧洲一体化的前景更大的不确定性。ECB在透支欧洲一体化的信用。

四、市场整体预期。以上措施毫无疑问继承了美国QE的弊端:炒热投资市场,冷落实体经济。要不石油为什末不止跌?这三个经济体QE都是无奈之举,要付出代价:日本的高负债、中国掩盖不住的家丑、欧盟的勤懒对立尖锐。一个真正推动经济健康成长的刺激政策,出台时石油等原材料该上涨。

五、四国以外的世界。今年早期,土耳其等国家汇率惊魂。这些新兴经济体得益于QE衍生的热钱,或许这次泡沫能重新吹起来?要是从现在开始,那些国家的投资市场不停地涨、货币走强,他们可能还真获益了(印度好像最近涨得欢)。那些国家早先为了抵御美国QE结束导致的外资流失,而提高利率。他们后面面临艰难的选择:继续升息捍卫本币,将抑制经济增长;如果降息刺激经济,本币汇率面临失控。中国有比较厚实的外币储备,这些国家没那末幸运,出不得半点闪失。

总结。下周四ECB的宽松决定,如果不出具体动作(可能性小),市场大跌;如果出,看力度和数额,如果一般,跳高后回补缺口,后市面临利多出尽;如果数额巨大,后市高位盘整。近期三英接踵QE宽松,给明后年空方开荤留出想像的空间。

另:ECB周四后,周五出两个大消息:美国11月失业报告,欧洲三季度GDP第二读数据。

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