瓶水之冰和天下之寒：十二少笔记的一月加一周

见瓶水之冰，而知天下之寒。（荀子  劝学）

 

2014年已经开了头，我们能学到什末？

 

一、牛市告急、今年下落。2012和2013连续两年，都是没有一天收在上一年度的收盘点位以下，可谓全年在水上。今年除了一月中有一两天以外，基本都在水下。从一月最初几天、和全月的弱势看，今年难以达到过去二十年9％的平均年度回报。好一些，今年涨个位数（小于10％）。差里说，今年跌。本少估计，今年全年跌10％。

 

二、模型的取舍和批判。去年年底和今年年初十二少尝试了一些模型，有好有坏。这里有人指出单纯用日历看历史是缺乏道理的，我认为一些时段的走势有其内在原因。让我们看看预测结果。最好的一个是弱开叫预测1772的一月低点，这个有巧合，因为100天均线在那里。次之的是大涨大跌间隔日，适时给出一月中的两个大动交易日。最差的是预测一月底和二月初两天平均涨0.9%，实际大跌超过2％。这样看，按日历逐日预测走入了形而上学的怪圈。用这类方法框架性地分析阶段（几天、一个月）有望出成果。

 

三、动态观察、揣摩操盘方的动向。有两点要重点学习。一月初反复地高开低走、贴着高位不破，看来是大户基金横盘出货。月中13、14日两天大跌大涨背靠背的阴阳组合，是几天后一波调整的最后清洗，意图是把久持空仓的一方搞绝望、踢出局。后者手段毒辣至极，历史上多次出现。除此之外，本周三对1738的防御的理解还算着谱，在对大盘非危机性的回调定义基础上，开始能认识一些浅显的技术指标。

 

四、国债指引、资产缩水轮廓初现。去年夏天tapering刚喊出来时，国债利率急剧上升。2013下半年的主线就是10年国债破不破3％。现在tapering进行时，国债反而升，利率跌回2.7%。这是今年以来最大的看点。美联储的货币政策影响国际资金的供需平衡。Tapering暗示降低资金的供给，如果市场对资金的需求不变，活钱少、变贵，利率应该升。现在情形相反：资金供给趋向降低、利率降，说明市场对资金的需求也在下降，甚至降得更快。究其原因，企业方面成长乏力、缺乏90年代那样蓬勃的新兴产业促使公司加大投资。消费者方面零售疲软、住房消费反弹缺乏后继。最主要的是新兴市场的投资风险压倒回报，他们的资金在往外撤。投资者不再赌金砖神话和百分之几十的回报，宁可套现，把资金停泊在百分之二三的保险国债上。十二少认为，美国国债的走势体现了资金从高风险回流，是今年投资市场去杠杆话的前兆。

 

五、土耳其印度中国等成为下一轮多米诺的头牌。资金大潮退潮在即，裸泳的暴发户纷纷告急。这些国家面临资金退潮、和自身经济增长难以为继的双重挑战，他们的汇率、利率、GDP和制造业的变动是这轮危机的风向标。如果今年危机展开，在中国能有效控制本国风险的前提下，我们会重温1997年东南亚的历程。

 

六、下一步研究的课题。1、这次下跌是告一段落、还是横盘、或者出第二腿？2、上半年还有没有新高？3、土耳其等国从事情发酵到爆发的时间。第三点是关键，也是必然中的偶然。那些国家爆新闻的时间是偶然的，他们在去杠杆化的潮流中出事是必然的。我看好四月是因为：1987年从高点到10月崩盘中间酝酿两个月；2008年从Bear Stern等夏天出漏子到9月银行爆盘是两个月。在没有进一步研究情况下，我暂且定义这类疾病潜伏期为两个月。

 

七、2月18日。昨晚贴了外围市场关键经济信息发布的时间表。2月18日美东时间早7点，土耳其做interest rate decision。一月底大跌的借口是土耳其、印度等国升息来稳定本国货币，加上中国制造业数据收缩。2月18日盘前，这个捅娄子的又来了。如果他们不出事，我们过去两周的回调没有超出获利套现的定势，新闻和数据只是借口（中国去年也出过坏数据、塞浦路斯也闹过，不也都过来接着涨）。如果他们出事，我们会很快迎来下跌第二腿。十二少将观察此前土耳其等国汇率的动态。