熊市离我们还有多远？

        先说两件往事。

        第一件事，在九九年中，当时火头还在混MBA文凭，上的一门课是Pro. Carter的FINANCIAL ANALYSIS。听同学讲这个Carter以前在花街干分析师，不知什么原因跑回学校来教书。有一次在课堂上Carter突然提问“现在股市的市盈率是多少？”，有人回答“大约是30”，Carter接着问“正常情形下市盈率该是多少？”，有人回答“15”。Carter继续问“那么你现在会去买股票吗？”

         一时间没人答话。当时包括火头在内，班里有很多人都在炒科技股，特别是跟E-Commence有关的，好像人人都赚钱。

        两千年那次股灾，出手晚的都损失惨重，火头手里有几只股跌去了九成，最终被收购或者退市了事。

        第二件事，两千零七年临近年底，火头去听了一场经济形势研讨会，主讲嘉宾当中有在国内著名的郎咸平，还有RBC银行的一位白人女分析师。当时美国房地产市场已经开始下滑，大家都极为担心整体经济形势会不会变坏。郎咸平讲过什么一点印象也没留下，只记住那位RBC的女分析师展示了几张图表，最后她给出的结论是整体经济不会有事，房地产和股市将保持平稳，不必太担心。

        当时在座的有一个在CIBC银行任职的华人即时发问“现时短期利率已高于长期利率，这是否意味着经济危机将会发生？”

        女分析师回答的大致意思是“单凭利率倒挂还不能确定将会发生经济危机”。而几个月后发生的事大家都清楚，不用再赘述。

       火头 想说的是，经济周期的存在毋庸置疑，研究周期的专家以及专著众多，但是能准确预见到周期转折点的人不算多，所以猜顶和抄底的失误率极高也属正常。

        每一次大的危机爆发之前一定会出现一些前兆。在暴跌之前及时发现这些前兆并做出准确判断，规避风险，进而获益，该是每一个投资人的理想。

        据新闻报道讲，将于明年初接替伯南克的新任联储局主席耶伦曾预见到次贷危机的发生，据说有两百多位经济学家联名向奥巴马总统推荐她来接掌联储局。

        再多说一件小事，零八年春，曾有一个保本基金招揽客户，该基金的经理人在说明会上提出的一个论点是“道指每年的波动幅度都小于15%”，而他设计的投资计划最大风险承受幅度是道指波动不超过16%。当时道指在一万二以上，到年底则跌破了八千点，全年波幅不小于30%。这保本基金的本儿恐怕是没保住。

        现在股市是不是到顶了？大熊是否就站在门外，扬起了巨掌？火头的愚见是，这一刻好像还未到来。理由是：现在股市的平均市盈率在18左右，而利率被联储局人为地压制着，实体经济仍在复苏之中，房地产市场还在疗伤，目前似乎找不到一个过热的行业。

        不过世事无绝对，也许大熊正蹒跚而来，也许会在下一刻叩门。