少投资者曾以为2011年会是情况乐观的一年，结果他们却是大受打击。这一年的股市震荡不断，债市则依旧坚挺。
可以想见，对于今年去哪里投资，人们会比以往要谨慎得多。评估手中的投资组合时，既要考虑到2012年与2011年会有哪些不同，也要想到很多地方可能不会有太多变化。华尔街老牌分析师、备受尊敬的鲍勃•法雷尔(Bob Farrell)曾提出过一个投资基本原则，“当所有专家、所有的预期都达成一致时──相反的事情将会发生。”记住他这句话没有坏处。
在深入探讨2012年可能发生什么事之前，我们先回顾一下去年MarketWatch专栏给出的十条投资建议效果如何吧。实际上，结果还不错，尤其是在市场几乎每天都会遭受打击的情况下。
MarketWatch专栏在2010年12月根据投资界专业人士的推荐和研究挑选出一些股票，其中的大多数2011年涨幅都超过了同期标准普尔500指数(Standard & Poor’s 500 Index)的涨幅──当然，鉴于标准普尔指数本身表现平平，这个全年战绩也并不那么值得一提。2011年标准普尔指数全年基本持平，算上股息再投资也仅实现2.1%的涨幅。
我们当时给出的建议中效果最好的是遵循“狗股理论”(Dogs of the Dow)，即买进道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)成份股中派息率排在前十位的股票，然后持有12个月。这一策略帮助投资者获得了出色的回报，若将股息再投资包括在内，全年回报率达到17%。
持有非必需消费品类股的同时增持必需消费品类股的建议也取得了不错的效果，去年必需消费品类股上涨了10.5%，非必需消费品类股涨幅为4.4%。能源和科技类股的表现也强于大盘，成长型股票亦是如此。
我们给出的建议中，表现最不好的是材料类股，下跌近12%。新兴市场基础设施相关类股以及工业类股也全年收低。
目前市场上投资者的心态充其量也就是喜忧参半。近几年来，共同基金持有者一直在纷纷逃离美国股市，涌入债市；针对投资顾问进行的调查结果显示，他们对于买进股票持谨慎态度，而对冲基金经理们却似乎越来越乐观。与此同时，债市投资者们则不得不考虑一个问题：债券的这场牛市盛宴将在何时结束？
展望前方时，投资者们应该躲开嘈杂的噪声，打开前照灯，然后静下心来考虑一下，如何通过下文所述的十种方式来调整你2012年的投资组合。
1.继续持有2011年实现增长的股票
买进那些之前表现优异的投资品然后去海边度假？不完全如此。不过投资者在2011年遇到的困境并未消失，甚至还有可能变得更糟，这意味着去年的市场赢家可能还会在今年重复其卓越的表现。
同往常一样，地缘政治风险和经济风险将在短期内影响金融市场和物价水平，并带来剧烈波动。不过总体而言，鉴于当前各国经济增长动力日渐衰落，全球整体呈现流动性不足的局面，因而利率和通货膨胀压力不会在近期构成重大威胁。
去年美国股市表现强过其他国家，预计2012年仍会如此。美国股市中，大型股的表现好于中小型股，青睐成长型股票的投资者们的战绩强于偏爱逢低吸纳的价值型买家。预计今年还是这样。
应该继续优先考虑追求高股息。道指成份股中的高派息股在过去动荡拉锯的市场中表现不错，而且似乎已为下一轮动荡做好了准备。2012年道指中派息率排在前十位的成份股名单和去年变化不大，只是宝洁公司(Procter & Gamble Co.)顶替了麦当劳(McDonald’s Corp.)的位置。美国电话电报公司(AT&T)再度成为派息率最高的道指成份股。
如今全球经济增长缓慢，发达国家都在忙着去杠杆化，欧洲大部分国家的经济今年很可能陷入衰退，而美国经济若能实现近2%的增速就算幸运了。在此环境下，预计债券收益率将维持低位。
风险最高的债种是长期美国国债。一旦30年期美国国债收益率跌至2%或2.5%（这或许会在欧元引发的恐慌中实现），则可能意味着美国国债的牛市快走到头了。即便如此，投资者的总回报率应该仍很高，只是不会像2011年那么高。
中长期美国国债波动会较大，作为其替代品，可以考虑一下高质量的公司债、市政债和派发股息的股票。
2.在这个去杠杆化的时期持有防御型股票
重点放在资本保全和现金流保值上。
从股市的角度看，典型的防御型股票包括派息率较高的必需消费品类股、医疗保健类股和公共事业类股。
上述三类股票中，只有必需消费品类股得到了标准普尔(S&P)旗下Capital IQ的分析师们的积极认可。公共事业类股，特别是电气公司的股票在去年大幅走高，涨幅达到14.5%，因此，尽管这些公司派发丰厚的股息，但其估值水平已经大大提高了，标准普尔的分析师们预计该类股在2012年将与大盘持平。标普分析师对于医疗保健类股的态度也是中性，该类股去年实现了10.2%的涨幅。
3. 多考虑一下经济环境
Capital IQ的全球股市策略师阿列克•杨(Alec Young)在最近发表的一份研究报告中写道，“身处这样一个疯狂的市场中，采用同时关注周期性和防御性主题的均衡配置战略十分关键。”。
这意味着，你不得不克制自己实现巨大收益的冲动，而要在投资组合中增加一些抗跌的股票。将一部分钱投入2011年表现落后的周期性股票，这其中包括材料类股、工业、能源和科技类股。
Leuthold Group共同基金公司首席投资长道格•拉姆齐(Doug Ramsey)说，“一些遭受打压的周期类股票会涨回来的。”他看好的股票中包括铁路、化工、工业和材料公司的股票。
4. 继续持有派发高股息的成长型股票
美国公司的资产负债表（即企业的基本面）整体而言处于良好状态。不过在一个增长缓慢的大环境中，只有最优秀企业的股票才能从企业自身良好的基本面中获得提振。这类企业通常来自那些对经济环境不十分敏感的领域。他们往往规模较大，在同行中的竞争优势明显，现金流充沛，而且过去一向是将资金用在股票赎回、持续派发较高数额的股息、或是收购等旨在提高生产力的用途之上。
在总部位于多伦多的投资管理公司Gluskin Sheff + Associates任首席经济学家兼策略师的大卫•罗森堡(David Rosenberg)在最近一份研究报告中写道，“眼下应将投资重点更多转向美国市场中那些以收益为导向的类股。”
他列举了一些派息率超出美国国债收益率的高质量上市公司，其中包括美国电话电报公司、3M 公司(3M Co.)、埃克森美孚公司(Exxon Mobil Corp.)、艾默生电气公司(Emerson Electric Co.)、麦当劳公司、强生公司(Johnson & Johnson)、高露洁棕榄公司(Colgate-Palmolive Co.)和沃尔玛公司(Wal-Mart Stores Inc.)。
罗森堡列出的其他一些具备防御性且现金充裕的成长型股票包括宝洁公司和微软公司(Microsoft Corp.)。
不可否认的是，买进这类股票的投资者越来越多了。过去一年里，随着投资者们转而投向派发较高股息的大型股，这里面的很多股票早就已经被“发掘”出来了。这是公共事业类股和必需消费品类股成为去年美国市场表现最好类股的原因之一。以麦当劳为例，去年一年里该股股价飙升了35%。
因此眼下要坚持这个投资方向，但同时也不要忘记鲍勃•法雷尔的那条投资原则。在2013年到来之前，随着中小型股票走势可能好转，需要随时警惕这类大型股可能出现的疲弱迹象。
5. 考虑一下小型股
多年以来，小型股一直是市场的领头羊，然而，尽管去年第四季度走势强劲，小型股去年全年的战绩却落在了后面。
罗素2000指数(Russell 2000 Index)2011年全年下跌4.2%，而同期衡量大型股走势的罗素1000指数(Russell 1000 Index)则上涨了1.5%。
不过，对于2011年表现低迷的小型股而言，如今也许已经是曙光在望。
投资顾问公司Richard Bernstein Advisors的首席执行长里查德•伯恩斯坦(Richard Bernstein)在去年12月发给客户的一份报告中如此写道，“全球股市最佳的现实投资主题是美国的小型股。”
他补充道，“罗素2000指数成份公司过去一直在发布令人惊喜的良好业绩报告，超预期的业绩数量之多，超过全球其他大多数地区。尽管目前规模较小的美国公司的业绩基本面尚无法超越大型美国企业……这个关系很可能会逆转。”
此外，美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的小型股策略师史蒂文•德桑克蒂斯(Steven DeSanctis)认为，小型企业普遍缺少国际业务，因此一旦美元如预期那样走强，那么也将对这类公司有利。美元走强对于那些拥有大规模海外业务的大型企业不利。德桑克蒂斯看好规模相对较大的高质量小型股，他指出，这类企业有可能从日益增加的并购活动中获益。
不过，如今全球市场上空笼罩着如此之多的不确定阴霾，而未来的金融市场又可能继续动荡，在这样的环境中，将资金投入小型股可能需要投资者对2012年极具信心。要进入这个不受青睐的投资领域，投资者需要慎重寻找合适的时机。
6. 考虑一下高质量的欧洲股票
欧元区经济衰退不仅是在人们意料之中，而且有可能已经发生了。欧洲股票因此大受打击，投资于欧洲股票的共同基金2011年平均缩水13%。通常在大跌之后，会出现这种情况：市场已错将最坏的情况消化在股价中了──不过也不能排除欧洲股票再次陷入一轮下跌走势的可能性。
冒着股价可能会继续下跌的风险，美银美林的首席全球股市策略师迈克尔•哈尼特(Michael Harnett)在12月的一份研究报告中建议投资者买进欧洲“最好且已受挫的”股票。
他表示，“相对于美国上市公司而言，欧洲股票的超卖程度为20年来最严重的。去买些业绩强劲、资产负债状况良好且利润丰厚的高质量欧洲上市公司股票吧。”
美林推荐的能够经受住经济衰退冲击的大型欧洲公司包括英国阿斯利康公司(AstraZeneca Plc)、西班牙电话公司(Telefonica)、法国道达尔公司(Total S.A.)和英国石油公司(BP Plc)。
7. 瞎子堆里，独眼称王─美元将继续升值
在衰退的沼泽中艰难前行，这是布朗兄弟哈里曼银行(Brown Brothers Harriman & Co.，简称BBH)的分析师们预见到今年欧洲最有可能遭遇的情形。
BBH分析师们在最近的一份研究报告中指出，“其后果之一便是欧元走软。不过只要欧元不出现急剧崩盘，逐步贬值的走势很可能为大部分欧洲官员和企业们所乐见。欧元走软同放松货币政策之举也刚好不冲突。”
欧元走软最大的赢家将是美元。作为投资美元的替代品，美元指数在进入2012年之际积聚了上行势能。美元指数看涨基金PowerShares DB US Dollar Index Bullish Fund在2011年下半年实现了近6%的涨幅。BBH分析师们预计欧元将在2012年第二季度触及1.20美元的底部，并在年末回升至1.27美元，也就是近期价位附近。
A. Gary Shilling & Co., Inc.投资顾问公司总裁加里•希林(A. Gary Shilling)表示，美元应该会继续升值，特别是美元兑欧元，此外美元兑澳元、加元和墨西哥比索等商品货币的汇率也会走高。
希林指出，“长期来看美元仍将是全球主要国际贸易和储备货币。”他补充道，“在可预见的未来，没有哪种货币可以取代美元的地位。”
当然，美元走强意味着那些总部位于美国的跨国企业将失去他们多年来一直搭乘的便车。在美元走软时期，这些跨国企业的海外收入在汇回总部时可以兑换成更多的美元。没有哪个行业比科技业在其他发达国家和新兴市场拥有更多的海外业务了。
8. 继续投资黄金
美银美林的策略师哈尼特预计美国联邦储备委员会(Federal Reserve)、欧洲央行(European Central Bank)以及其他国家的央行将会继续向债务负担沉重的全球金融系统注入资金，而这将有助于推动黄金价格走高。
他在最近一份研究报告中写道，“在全球政策制定者们都在试图减轻债务去杠杆化造成的负面冲击之际，黄金仍是对付这种局面的最好投资工具之一。”
Gluskin Sheff的罗森堡持相同观点。他表示，“只要政策制定者们将实际短期利率维持在负值──这对黄金而言是个非常关键的指标──人们就应该可以预见到，金价将延续上行走势。”
标普的分析师们也看好黄金走势。标普认为，今年大部分时间里金价将维持盘整态势，之后会向上突破盘整区间。该机构预计金价将在今年年末收于每盎司1,900美元附近。
金价走高不仅对SPDR Gold Trust和iShares Gold Trust等投资于黄金的交易所交易基金有利，而且可能将带动黄金开采商股价走高，这类企业中标准普尔看好的个股包括Barrick Gold Corp.、Newmont Mining Corp.和Randgold Resources Ltd.。
9. 打好美国总统大选这张牌
熟悉美国股市四年总统竞选周期的投资者都知道，2011年美国股市走势并不符合历史规律。根据标准普尔的数据，自1945年以来，历年总统任期第三年的股市表现都是最好的，标准普尔500指数不计算股息再投资的平均涨幅是16%。而去年标普500指数仅仅收平。
大选之年的股市表现通常不像第三年那么强劲，市场平均涨幅只有6%。通常市场表现最好的类股是必需消费品、能源和工业类股，而科技、材料和公共事业类股则会出现弱于大盘的表现。
值得一提的是，根据《股市交易者年鉴》(Stock Trader’s Almanac)，当现任总统寻求连任时，无论结果如何，大选之年的美国股市都有不错的表现。而且，自1945年以来，总统任期第三年如果市场表现低于历史平均水平，那么随后大选之年的股市就从未出现过疲弱表现。
10. 市场动荡时期应注重安全性和收益率
2011年让投资者大感意外的震荡局面不太可能在今年平静下来。如何能成功留在场中而不被踢出局对投资者而言是个挑战。
Gluskin Sheff的罗森堡称，当前全球经济正经历一个所谓“全民去杠杆化”的阶段，在此特殊时期，他建议投资者以合理的价格进入安全的和创造收益的投资领域。
因此他表示，应该关注高质量的股票和债券，关注能创造收益的石油和天然气企业以及房地产投资信托，另外还有贵金属，以及那些生产或供应人们不只是想要购买、而是必须购买的商品和服务的企业。
罗森堡补充道，“对于2012年，采用灵活的战略战术也很重要，其重要性至少不低于过山车般动荡的2011年。投资者应该特别小心，不要恪守教条，应该保有一个开放的心态。”
Jonathan Burton
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