| 中国国家统计局7月15日宣布，上半年中国经济同比增长11.1％，CPI同比上涨2.6％。美国传统基金会高级研究员、亚洲贸易政策专家史剑道（Derek Scissors）撰文指出，这些最基本、最显眼的官方数据中存在着诸多不一致的地方。 官方数据在一定程度上反映中国经济的持续失衡并没有改善，可能还在恶化。去年有效推动中国大陆度过经济难关的信贷刺激现在已经消退。经济增长随着政府刺激的消退而逐渐减弱，凸显出对金融系统造成的另一轮损害。 数字背后的实际增长是多少？ 中国的国内生产总值经价格调整后同比增长11.1％至2.54万亿美元，正如所料，第二季度经济增长放缓到10.3％个百分点。居民消费价格指数上升2.6％，这些数字呈现的一幅图画是：增长放缓但仍然迅速，同时伴随可控制的通货膨胀。 不过再看一次就会发现问题。通过算术比较，2010年6月国内生产总值比2009年6月名义上增加了23.6％。名义 GDP（Nominal GDP，即用当前的价格来计算最终产品和劳务的价值所得到的GDP）和剔除了物价变动后的真实GDP（Real GDP）之间的差值，叫GDP平减指数（GDP Deflator），又称GDP缩减指数。按照这个平减指数来计算，物价上升应该是12.5％（23.6％－11.1％），这与官方宣布的2.6％的消费者通胀率相距甚远。 官方的数据修订提供了一种解释。北京通常在每个季度过去2周之后就会公布经济数据，这在世界上人口最多的国家几乎不可能。对不成熟数据的修改叫修正，但是中国官方的修正数据仍然无助于了解真实的情况。因为中共只修正国内生产总值增长率，其它大多数数字都不修改的，所以大部份的修改使中国的经济统计数据无法比拟的。 2009年的修订似乎好些。整体GDP增长从8.7％至9.1％，官方第一次提供了季度数据。表明2009年上半年国内生产总值增长较高，比2010年16.7％的名义增长要低，5.6％的平减物价指数也稍微合理一些。 很奇怪的是，实质GDP增长的微小修正（11.1%-9.1%），却对应着平减物价指数的戏剧性变化。原来，虽然修订后2009年第四季度开始的GDP有相当大的下降，但是该季度的实际增长并未相应减少。出现这种差异的一个可能性是事后刻意的削减平减物价指数。也许北京只是简单的抹去了一项重要的统计差值以避免引起关注。 经济不平衡的现状 物价会影响到国内生产总值的主要组成部份。国家统计局对于投资和消费的测量很差，释放更好指标的频率很低，也很晚。固定资产投资增长25%接近1.68万亿美元，几乎占国内生产总值的三分之二，而且这个比例还在攀升。投资增长是名义上的，实际增长低过投资增长的数额是不定的。 零售是消费的官方基准，据说增长了18%至9200亿美元。名义销售增长近24%（未经修正）。这虽然与投资是匹配的，但投资与消费之间在上半年的差距已飙升近7500亿美元。而政府财政刺激驱动的投资加剧了这种不平衡。业界有理由担心的是：增长强劲，消费却相对不足。 汽车的消费算是惊人的成功，但是需求仍然跟不上供应。随着政府财政刺激到期，销售增长远远跟不上产量：2010年上半年汽车销售增长30%到近720万台，而产量却猛增45％至850万台。可能还有更多的数据问题。客运汽车销售量第一季度猛增77％，但汽油需求量只微升 3％。 其他领域的供过于求是众所周知的。钢铁产能过剩接近2.5亿吨，而裁员计划只能减少2500万吨。国内水泥产能过剩已经超过10亿吨。强化已经失衡的水泥、汽车和其它行业，其首要目标是提高选定的国有企业的地位，而不是限制产能过剩。重工业用电大户，所以毫不奇怪，上半年的电力消费上升了21％，是GDP增长率的2倍－－超过2万亿千瓦小时。工业消费量上升24%，占上半年用电量的四分之三。 产能过剩在金融上的对等表现，就是房地产在经济中扮演着一个不可持续的角色。住房库存率与GDP的比例，高于2006年房产泡沫破裂前夕的美国。尽管如此，2010年第一季房地产房贷款几乎占贷款总量的三分之一，增长了两倍。整个上半年，房地产投资扩大38％，将整体投资的增长轻松甩在背后，而整体投资的增长本身就过快。土地交易更是暴涨84％。 政府刺激的金融危害 正确投机的关系立即向银行。金融危机前中国的金融体系是不健全的。危机前政府援助银行的数额估计高达6500亿美元，但这只临时缓解了问题。银行仍在日常性的制造和隐藏非商业贷款。2009年9月，财政部本身进行大规模贷款。重新分配中国建设银行持有的1360亿美元债券，占其净资产的一半。信达资产管理公司出售债券，帮助吸纳建行的不良贷款，然后靠中央银行的资助生存下来。建行可以说有足够的资金，但只能通过更多的政府援助。最大的国有银行－－工商银行拥有460亿美元的同类债券。 对于5860亿美元的政府刺激计划，各省份花掉三分之二，但很多省份想要更多。刺激计划宣布几个星期后，各省开支计划达到1.47万亿美元。根据法律规定，地方政府不能报告预算出现赤字，因此财政刺激绝大部份要通过银行。官方数据显示，2009年单单地方政府债务就上升70%至1.08万亿美元，超过GDP的20％。相比之下，美国国内生产总值的20％是2.8万亿美元，相当于目前联邦赤字的两倍。北京开始打击地方贷款，但在今年上半年还是有更多贷款发生。仅仅一个片面的政府审计就发现7个省的债务已经超出其年收入。 最后，自2007年以来银行开始转移贷款到投资信托基金，将它们从自己的资产负债表上抹掉。2010年 6月底这种转移被禁止，但仅仅禁止前的9个月中估计就转移了3000亿美元的贷款。银行丝毫不掩饰其优良资产，所以转移资产的最终坏账率可能会很高。 由于缺乏透明度，偿付能力的问题云遮雾绕，但也有暗示。今年早春，四大上市银行要求700亿美元的新鲜资本。中国的银行主要通过在其它银行发行购股权、后偿债务来筹集资金。过去的10年，规模较小的银行增长速度快于大型上市银行。相对缓慢的经济增长伴随着迅速增长的贷款通常会产生疲弱的资产负债表。而大银行均获得更多的多的政府援助。大型上市银行可能会转而向不可靠的盟友寻求帮助。 更不祥的是，政府也在寻求资金。许多政府银行股权由中央汇金持有，中央汇金公司是2003年12月16日成立的独资投资公司，代表国家对中国银行和中国建设银行等重点金融企业行使出资人的权利和义务。但中央汇金必须通过收费筹集资金来购买债券和股票。其债券的主要买家又是银行本身。这就是说，中央政府寻求资金的系统（中央汇金公司）本身又是向中央政府寻求资金。 可以明确的是，坏账将在2011和2012年出现在银行负债表上，不可避免的救市行动不会晚于2014年。 | 
