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Accumulator降门槛卷土重来

入场费100万 学者促大幅提高

  【明报专讯】本报发现，令不少富豪在2008年金融海啸损失惨重的高风险衍生工具「accumulator（累计股票期权）」，近月随股市大升卷土重来。本地汇丰、恒生、东亚、星展等大银行正悄悄出售，入场费门槛更由以往780万元大降至100万至300万元不等，令未达富豪水平的中产人士也有机会购买这种迷你版accumulator，若遇上股灾随时可能劲输。

事件反映当局对accumulator近乎零监管，有学者促请金管局要求银行维持或提高780万港元的入场费门槛，以免财政实力有限的中产投资者误购accumulator，在股灾中输身家（见另稿）。明报记者 陈志伟

有「I kill you later（迟些杀死你）」外号的「accumulator」合约，要求买家一年内须以固定接货价每天买入一定数目的挂鹇股票，故升市时买家能每天获微 利，但若遇股灾，买家因仍须每天高价接货，会损失惨重（详见右图）。2008年金融海啸前，这类衍生工具在本港的发行量近1800亿港元，海啸後令不少 中、港富豪倾家荡产。

去年暗回归 友邦相关票据日售6亿

金融海啸後accumulator在港一度销声匿舻，金管局收到约90宗投诉，指控私人银行误导或未有披露风险。但accumulator原来去年 起已悄悄回归本港，近月更因股市大升而备受追棒。比联金融基金及结构性产品执行董事卢穗欣透露，现时较流行的accumulator主要与中资内银股挂鹇，发行额有时每日数亿元，早前新股王友邦保险（1299）上市後，市场试过每天发行近6亿元与友邦挂鹇的accumulator或股票挂鹇票据。

海啸前入场费780万

卢穗欣称accumulator乃非公开的私人交易，实际总金额难以评估，但今年的发行额应较去年增加至少三分一。另一市场消息称，本港现有 accumulator合约总额以百亿元计，但与08年巅峰的1800亿仍有距离。现时本港所卖的accumulator合约，与金融海啸前的差别有：

●入场费门槛较以往780万为低，据悉200至300万元即有交易；

●银行减借　展，买者须付三成或以上按金，高於以往的一、两成；

●不少合约取消了「股价跌破接货价时须双倍或四倍接货」的惩罚。

增按金取消双倍接货 股评人：风险减

综合卢穗欣及股评人陈永陆意见，由於後两点差别，金融海啸後本港所卖accumulator，风险其实已较08年的低；陈永陆近月即曾因购入农行及友邦accumulator获利。但卢、陈两人均认同accumulator有相当风险，建议投资者量力而为。

汇丰恒生东亚星展认有售

汇丰、恒生、东亚及星展银行均证实，其私人银行有出售accumulator，但强调只会卖给资产逾800万的专业投资者，银行并会对买家作风险评 估。4间银行中只有东亚肯透露其accumulator最低入场费为100万，但强调只有在确保准买家曾买卖衍生产品及对其风险有认识、以及流动资产超过 780万元，才会对其出售accumulator。