美国新财长与美元未来走势

这是一篇发表在斯诺上任前夕的文章， 非常巧合的是文章发表以后的几个小时， 美元就开始大幅度走上了本轮贬值之途。我重新把这篇文章拿出来是希望提供一种把政治和经济以及汇率联系起来进行分析的思考方法和思考原则， 送给有缘人！ 美国新财长的即将上任给投资者关于未来美元的走势产生许多新的联想。但综观新财长的任内目标，美国的经济现状以及技术面上各货币的技术走势，分析员断言在不久的将来，美元有可能再起一轮大规模的下跌，其力量可能超过今年四月份以来的美元跌势。但从中长期看，美元有可能在暴跌以后走出一段上扬的行情。总体上说，也就是短期对美元不利，长期对美元有利。 具体分析如下： 1．老财长下台的原因 许多因素都有可能让老财长辞职。但具体分析不外乎两种可能。第一种可能是现行的经济政策有问题。第二种可能是经济政策的力度不够。从常规经济学的角度来讲，布什上台后的经济政策包括降低利率，加强关税壁垒，提供出口产品税率补贴都是希望增加消费，推动经济。但政策实施的实际效果现在看来却并非特别成功。但从美国商务部提供的经济数据的分析上反到可以看出，今年三，四月份以来的美元贬值却对美国经济起了极大的推动作用。但问题是奥尼尔本人是坚持强势美元政策的，而如果恰恰是弱势美元给整个美国带来了生机。作为一个强势美元的推行者，很难想象奥尼尔会不遗余力地推动弱势美元政策，因此有可能此为奥尼尔下台的一个真正原因。 2．新财长面临的首要任务 新财长的任务是在布什卸任之前能使美国经济有一较大的起色，也就是能够成功地提振美国经济。任务的最大困难就是时间限制，必须在短期内有所见效。我们知道，不管是自然界还是经济界都有一定的规律和周期存在。大到太阳黑子，小到潮起潮落。中国民间的谚语象“三十年河东，四十年河西”“各领风骚数十年”“穷不过三代，富不过三代”都形象，生动地说明了规律和周期的存在。应该说，美国经济目前处于上世纪连续十年繁荣后的衰退期是一种自然规律也是经济周期的需要。其中所含的深层次的因素无法一言以蔽之。但分析员相信这样的衰退期有可能人为地缩短，但无法根本改变。而且如果试图缩短这一周期，必然会导致世界经济资源的重新分配和整合。也就是说依靠美国经济本身是很难从根本上缩短这一周期，惟有的办法就是利用全球一体化的经济现象，利用汇率政策，利用全球其它经济实体的利益损失来实现美国经济的根本改变或者说缩短周期的时间。事实上，上一个世纪末，美国利用强势美元政策和亚洲金融危机成功地延长了美国经济的繁荣期。而今天，美国仍有可能再次利用汇率政策，但这次是弱势美元来试图缩短衰退期。当然，战争也是一个重新分配经济资源的方法。关于战争对美国经济和美元的影响，分析员讲另文阐述。因为这已经超出美国财长的职能范围。 3．美国面临的最重要经济问题和主要财政，货币政策作用和影响。 历史会重演，但不会简单重演。现在的美国经济实际上与二战前的美国，鸦片战争前的英国有许多类似之处。由于上个世纪连续十年的繁荣，大量外国资本的涌入，新经济高速发展，美国产生了大量的投资和就业机会，它的最终结果就是产品的极大供应能力和极高的产品定价。在一个资本连续涌入的经济环境里，高价格可以被成功掩盖，但当资金无以后续时，高价格导致的产品竞争力的降低必然成为新经济的致命缺陷。降价，降成本成为产品供大于求时最好的企业策略。但这一方针必然带来减薪和裁员，而裁员，减薪又必然导致消费力的下降。加上美国目前的消费信用也几乎达到了银行业可以承受的极限。因此，降价——压缩成本——减低工资——消费力下降——降价成为一个恶性循环。在一个自然的过程中，由于企业倒闭导致的生产能力（供应能力）和因此导致的消费力下降是不平衡，非同步的。时间的推移会使得供应和消费能力在一个低的层次上达到平衡，并且由此成为一轮新的经济繁荣的起点。在自然过程中，时间是最大的主宰者，时间的流逝会自然地扭转资源配置上的不合理处并逐渐使资源配置趋于优化和合理。这也就是我们平常所说的规律和周期。如果想人为地改变这种规律和周期，可以通过实施一些积极的财政和货币政策来实现。就布什来说，这些积极的经济措施包括： A）调低利率。 希望降低生产和消费成本，但主要是消费成本来推动消费，但由于预期收益并无本质性的改变。此政策效果不明显。 B）关税壁垒。 美国是一个崇尚自由贸易的国家，但在年初却对欧盟进口钢铁等产品征收高关税，也就是美欧钢铁贸易战，这一政策试图保护美国的国内工业，也就是扩大本国产品的消费市场，推动产品消费，但此政策由于欧盟的坚决反对和报复最后草草收场。 C）税收补贴。 对出口农产品实行税收补贴。这一点类似于中国的出口退税政策。希望通过税务补贴的方法增加美国产品的出口竞争力，但此政策却收到了世界贸易组织成立以来的单笔最大惩罚性罚款，共计40亿美元。应该来说，此政策的推行最后是一个失败的结果。 D）减低税收。 减税是布什上任时最大的口号。此政策的核心也是通过减低企业和个人的税务负担，减低企业的生产成本而使产品降低，提高竞争力，同时使个人的消费能力有所提高。应该来说，新财长上任以后的很大可能就是全力推行降税，但是大规模的减税必然导致国家财政收入的减少，为了保证政府运作，又会大量出售美国国债，而新国债的大量发行又会影响到利率政策的推行。到底作用如何，并如何取得一个良好的平衡点是考核新财长的第一课。 E）重树投资信心。 由于大量的企业丑闻使得美国民众和企业的投资信心大失，这种信心的丧失必然会影响美国的消费指数和消费信心指数，而重树投资信心有可能提高消费能力。这是新财长的第二课。 F）增加货币供应和消费信贷 由于此方面的措施虽然有可能短期影响消费能力，但却有可能使美国的银行业堕入深渊，短期可能是一颗强心针。但长期影响未可知。因此，实施与否很难说。这是新财长的第三课。 G) 大规模提高福利和医疗保障体系， 但这会提高政府和企业的成本和负担， 这项政策的立意是提高消费者的消费冲动。 但事实与否和如何平衡是一个很大的课题。 因此分析员认为，想在短期之内提振美国经济，可能最后非汇率政策不可。我们已经分析了美国经济目前的根本矛盾是高价格，低竞争力和如果试图降低价格，压缩成本带来的连锁反应。上面的7大政策固然有其积极的一面，即试图通过解决矛盾的一面而使另外一面得到缓解。但汇率政策却可以同时解决此矛盾的两面。在不压缩成本，降低价格的情况下，通过汇率政策，也就是调低美元汇率来推动和提振美国产品的竞争力。同时，压低外国产品的美国境内竞争力。由于经济全球一体化的发展，汇率工具已经越来越为世界各国重视。我们即使放弃弱势美元对国际收支中资本项目下的资本流动的影响。在经常项目下，美元的大幅度贬值必然增强美国产品的国际竞争力同时降低国外产品在美国的竞争力。由于这一政策的收益完全来自于对世界其他各国经济资源的掠夺和剥削。因此，弱势美元也即美元贬值的过程绝非一帆风顺，全球其它经济体一定会全力抵抗和反击。加上中国此一全球最大轻工产品的生产基地的汇率政策是与美元实现固定汇率。因此，将使美元的贬值政策的实施更为复杂。从现实美元走势上我们也看到，欧元/美元曾从0.90开始在两周之内快速贬值到1.0以上，但从此以后的美元的再度贬值却受到了顽强的抵抗。欧元在0。96和1。00之间徘徊了4个多月。1。00以上总有重重阻力。如何使美元能够得以再次快速贬值应该是新财长的重中之重。据路透报道，新财长与旧财长经历相似，年龄相仿，唯一的不同是新财长更有谋略，更有口才和沟通能力。相信此长处将在新财长说服其它各国同意美元深幅贬值起作用，也许雄辩的口才和良好沟通能力是新财长被选的很大原因。 最后，从技术面的角度分析，如果打开欧元/美元的月线图，很明显的目前是一轮急剧上涨以后的极强势调整。欧元回调最低也在6月份大阳线的50%以上。此种强势回调完全有可能推动欧元冲过1.0310的98年10月与2000年10月的50%阻力位，上试1.0803的黄金分割位置。 最后要告诉投资者的是尽管我们从国家利益的角度出发对新财长上任以后的美元作了一个简单的分析，而且分析的结果是在不久的未来有可能美元对主要币种再作大幅度的快速贬值并非表明近期美元不可能象征性地走强。从外汇炒作和资金动向以及市场的本质要求，外汇市场的短期美元走势仍将扑朔迷离，让人难以把握方向，但相信只要捉住经济发展中最本质，最深层次的东西，我们就不会轻易迷失方向。