骑鹤下扬州
投资经验杂谈
正文
为什么我说不会有第二次危机。在讨论这个话题之前先要说清楚什么是第二次危机。首先，像90年代以后的日本二十年无增长的情况不属于第二次危机，因为经济没有恶化。其次，那五七年一次的周期性危机不在其列，这是人类史上有农业开始就有点经济涨跌周期，bible上有七年丰收七年荒的经验性总结。我们老祖宗在“货殖列传”中有“六岁穰，六岁旱，十二岁一大饥。”的总结。（题外话：任何炒股的人都应该读读货殖列传），这些不是老马的发明，而且和资本主义无关。几千年前人们就知道了，那是还没有资本主义。
扯远了，二次危机应该是在前年的基础上再来一次2000年或者08年的危机。鼓吹二次危机的大多是经济学家，兴风作浪的除了熊（被迫的）其实还有牛（主动的，为空天下不论），但是除经济学家以外的人不真正信，虽然挂在嘴边糊弄人,事实是为了玩弄市场，多挣钱。
两年前，大家觉得大限将至，大本讲，现在的情况比29年好很多，他说的是对的。现在也是相同的情况，很多人神经兮兮。其实现在比两年前好很多，我在两周前谈过08年底多么危险，就不废话了。
单从美国看，对比一年前，有四项根本性好转
1. GDP和earnings上去了，
2. 民众和投资人的信心上去了
3. Initial Claims和Continuous Claims明显下降，而失业率并没有一年前想象的坏
4. 银行系统稳定了，过去的一年没有大银行出过大问题。
另外，有三项至少是稳定了
1. 各种credit的crisis，包括州政府的信用度，公司的信用度。
2. Productivities （不要相信已经好转的number，这里面水分太大）
3. 房价
经济的惯性非常大，比股市大得多，从下坡到上坡要较长时间，而从上坡到下坡需要更长时间，现在刚刚处于处于上坡的开始，要扭转成下坡需要时间，这不仅仅一两年就够了。当然，觉得危机马上要来的人的主要观点是
1. Credit的crisis还没有过去。虽然在任何时刻，都有credit 被default的事情发生，但是，只要在历史的平均线左右就不必担心。事实上，过去担心的credit card的危机并没有来，而且因为民众的credit card balance总额减小了，而且creditcard现在眼了很多，所以爆发这种危机的可能性并不比任何经济高峰时更大。
2. 商业的property的crisis是个定时炸弹。同样，任何时候商业的property都会出现问题，只是是否控制在一定比例内。现在比07前其实水分要少很多。进过08-09年的危机，美国的经济规模没有缩小很多，07年前大家都感觉commercial property供不应求，现在其实需求量相当，供应并没有增加，现在觉得供大于求的原因是事先假定今后几年经济要继续萎缩。这从逻辑上是不对的，因为不能用结论证明结论：）。另外，公司的信用度的改善，使得commercial property安全多了。
3. 失业率高。这个其实不重要，失业率高会使得复苏慢，但是不是导致二次危机的原因。实际上法国和德国过去的失业率一直有10%左右，经济照样发展。而日本的失业率过去二十年，包括今天也不过美国现在的一半，5%左右，相对于美国的好年头，经济照样不发展。失业率只有在经济复苏几个季度后才会下降。现在高不说明什么坏消息。
当然，中国人还有一个特殊的情结，就是觉得21世纪是中国的世纪，美国在衰弱，中国在崛起，尤其在大陆的中国人。这个话题扯远了又得写一大片。长话短说，结论是美国远比想象的强，中国远没有想象的好。看几个关键性points，不完全是我的观点。
1. 美国去年GDP 14.3T,占全球1/4，是中国的三倍，德国的4.4倍。而中国GDP一半其实是外资企业创造的。美国人均GDP 46K，依然是德国的1.2倍，别忘了，这是以去年12月EURO到顶的价钱算的。和BRIC就不要比了。
2. 不管你多么不喜欢WS，不管中国的banks是否在market cap上占了世界前三名，但是左右世界金融秩序的依然是WS。当年日本banks也是如此，现在前十名一家都没了。
3. 美国依然是全球最有竞争力的国家和财富分配相对公平的国家。它发展的软环境比世界上任何一个国家，包括中国都好。去年美国人（包括后来入籍的）得了一半的诺贝尔奖。大家好像对HighTech的股票比较关心。就说3G，世界上从日本KDDI起用了十年了，最后促成它全球大气候的还是美国的QCOM，APPLE和GOOGLE。中共爱说核心技术，核心技术在美国。
4. 美国的债务虽然大，但是在G7中，占GDP的比例只比加拿大高（后者因为美国替他看家，基本没有军费开销。）。美国虽然印了1T美元的钞票，但是钞票发行量在世界上只占第三位，甚至比中国少（现在知道为什么中国的房价高了吧），而中国加上美国，才抵得上日本。
好了，米国经济虽然遇到点问题，但是用中共的话讲，是前进中的问题。最最关键的，大家要记住，虽然中国和印度“号称新兴国家”，但是它们继承了几千年文化的同时，也继承了几千年的陋习，并且资源使用殆尽。其实世界上只有立国不到三百年的美国才称得上“新兴国家”。
结论：不必杞人忧天。
扯远了，二次危机应该是在前年的基础上再来一次2000年或者08年的危机。鼓吹二次危机的大多是经济学家，兴风作浪的除了熊（被迫的）其实还有牛（主动的，为空天下不论），但是除经济学家以外的人不真正信，虽然挂在嘴边糊弄人,事实是为了玩弄市场，多挣钱。
两年前，大家觉得大限将至，大本讲，现在的情况比29年好很多，他说的是对的。现在也是相同的情况，很多人神经兮兮。其实现在比两年前好很多，我在两周前谈过08年底多么危险，就不废话了。
单从美国看，对比一年前，有四项根本性好转
1. GDP和earnings上去了，
2. 民众和投资人的信心上去了
3. Initial Claims和Continuous Claims明显下降，而失业率并没有一年前想象的坏
4. 银行系统稳定了，过去的一年没有大银行出过大问题。
另外，有三项至少是稳定了
1. 各种credit的crisis，包括州政府的信用度，公司的信用度。
2. Productivities （不要相信已经好转的number，这里面水分太大）
3. 房价
经济的惯性非常大，比股市大得多，从下坡到上坡要较长时间，而从上坡到下坡需要更长时间，现在刚刚处于处于上坡的开始，要扭转成下坡需要时间，这不仅仅一两年就够了。当然，觉得危机马上要来的人的主要观点是
1. Credit的crisis还没有过去。虽然在任何时刻，都有credit 被default的事情发生，但是，只要在历史的平均线左右就不必担心。事实上，过去担心的credit card的危机并没有来，而且因为民众的credit card balance总额减小了，而且creditcard现在眼了很多，所以爆发这种危机的可能性并不比任何经济高峰时更大。
2. 商业的property的crisis是个定时炸弹。同样，任何时候商业的property都会出现问题，只是是否控制在一定比例内。现在比07前其实水分要少很多。进过08-09年的危机，美国的经济规模没有缩小很多，07年前大家都感觉commercial property供不应求，现在其实需求量相当，供应并没有增加，现在觉得供大于求的原因是事先假定今后几年经济要继续萎缩。这从逻辑上是不对的，因为不能用结论证明结论：）。另外，公司的信用度的改善，使得commercial property安全多了。
3. 失业率高。这个其实不重要，失业率高会使得复苏慢，但是不是导致二次危机的原因。实际上法国和德国过去的失业率一直有10%左右，经济照样发展。而日本的失业率过去二十年，包括今天也不过美国现在的一半，5%左右，相对于美国的好年头，经济照样不发展。失业率只有在经济复苏几个季度后才会下降。现在高不说明什么坏消息。
当然，中国人还有一个特殊的情结，就是觉得21世纪是中国的世纪，美国在衰弱，中国在崛起，尤其在大陆的中国人。这个话题扯远了又得写一大片。长话短说，结论是美国远比想象的强，中国远没有想象的好。看几个关键性points，不完全是我的观点。
1. 美国去年GDP 14.3T,占全球1/4，是中国的三倍，德国的4.4倍。而中国GDP一半其实是外资企业创造的。美国人均GDP 46K，依然是德国的1.2倍，别忘了，这是以去年12月EURO到顶的价钱算的。和BRIC就不要比了。
2. 不管你多么不喜欢WS，不管中国的banks是否在market cap上占了世界前三名，但是左右世界金融秩序的依然是WS。当年日本banks也是如此，现在前十名一家都没了。
3. 美国依然是全球最有竞争力的国家和财富分配相对公平的国家。它发展的软环境比世界上任何一个国家，包括中国都好。去年美国人（包括后来入籍的）得了一半的诺贝尔奖。大家好像对HighTech的股票比较关心。就说3G，世界上从日本KDDI起用了十年了，最后促成它全球大气候的还是美国的QCOM，APPLE和GOOGLE。中共爱说核心技术，核心技术在美国。
4. 美国的债务虽然大，但是在G7中，占GDP的比例只比加拿大高（后者因为美国替他看家，基本没有军费开销。）。美国虽然印了1T美元的钞票，但是钞票发行量在世界上只占第三位，甚至比中国少（现在知道为什么中国的房价高了吧），而中国加上美国，才抵得上日本。
好了，米国经济虽然遇到点问题，但是用中共的话讲，是前进中的问题。最最关键的，大家要记住，虽然中国和印度“号称新兴国家”，但是它们继承了几千年文化的同时，也继承了几千年的陋习，并且资源使用殆尽。其实世界上只有立国不到三百年的美国才称得上“新兴国家”。
结论：不必杞人忧天。
评论
jiandao
2010-02-19 02:09:43
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悄悄话
老大的分析精辟！
firefly8
2010-02-18 20:52:29
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悄悄话
顶顶顶！！ 大侠新年好！！
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