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股市像野马,期权怎么玩?

(2010-09-02 14:11:24) 下一个


股市像野马,期权怎么玩?

 

令狐冲老兄担心我,最近是不是做了什么“鸡血”有关的勾当。理由是,我一会儿“祖母”,一会儿“南沙”,一会儿“红灯记”,就是没有股票投资和期权折腾的言论。

难得他老兄惦记。也想让自己看看,是不是真的中了“鸡血”毒,就写几点吧。写之前提一句,这位老兄对中国历史兴趣很大,我也是,只是最近心思无法用在上面而已。有时间时,我一定好好的在他的博客里面呆上几天。条件是,他现在还得继续努力工作,多留点值得读的古代战事故事。

最近的美国股市像野马,如果你只看股指数据的变化,你还真的会感觉到“不知南北”,误将鸡血当人血输入你的血管,也未必不可能。

这时候最重要的,我觉得还是应该看中期的大势,看看美国经济的基本面,看看美国公司的基本面。如果大势很糟糕,你就应该很保守。如果只是上下动荡,你就得选择骑马战术,如果你很看重短期的盈利机会的话。

从大的局势来看,基本面方面,美国股市有几个特点:

其一,大量的上市公司账户上存有大量的现金。也就是说,美国的公司依然很富有,和美国国库的空空荡荡完全不同。这些现金将确保美国公司在经济恢复的时候,有足够的弹药来攻城略地,战无不克。和美国佬相比,中国的私营企业恐怕也只有羡慕和流口水的份。

其二,美国国库券的利息已经到了让人难以忍受的地步。最近人们谈论比较多的就是国债的“泡沫”。这一泡沫的出现和膨胀,至少说明了两点:美国市场上有关于充足的流动性(钱太多),同时,这些手握大量现金的人还特别胆小。

其三,市盈率的高低已经不再被人们看重。席勒担心的市盈率高于历史平均16倍水平的状况,在目前阶段似乎是多余的。标准普500的市盈率目前只有15倍的样子。但是,对于如此之低的市盈率,投资者也还是不感冒,宁愿呆在国库券那里扎堆,自我感觉一点安全性。

其四,美国银行手里也有足够的现金,来度过可能发生的第二轮危机冲击。为了这种可能性(到底有多大,也没有人知道,最终可能还是在自己吓唬自己),大量的银行宁愿什么都不做,等在那里。虽然他们也不一定知道自己到底在等待什么。

 

基于这种格局,如果你真的是一个勇士,这时候或许还是一个千载难逢的机会。如果你是股票投资者,你可以选择一些比较大的,家底厚实,技术力量强大的公司,在这时候买点他们的股票,放在自己的箱子底下。

这样的公司现在很多。大家比较熟悉的有:INTCCSCOMSFTORCLWFCCBAC,等等。你也可以关注一下AAPLAMZNMABA这些公司。具体的还有很多,任何一个长期成长潜力不错,家底厚实,有很好的竞争性优势的公司,都是不错的候选人。哪怕是谷歌这样的公司,我觉得也还是有值得投资一部分的价值。

如果你想玩期权,我觉得苹果公司的长期期权是个不错的选择。你可以买进到20121月到期的200美元长期看涨期权(CALL),再卖出下个月到期的260美元的短期看涨期权。前者是为了等待股价的上涨,后者是为了对消你所付出的时间价值。

在“合理”的预期下,估计股价在下个月之内“很难”上升到260之上。如果果真如此,你不就白“白赚”了一笔吗?如果上去了,你也会收获不错。你们自己可以去算算。

如果股价上升到那个水平之上,你就可以再用未来更高价格的看涨期权来替代,继续收取时间价值来对消你所购买期权的时间价值付出。

这样做有一个大问题:如果苹果的股票大幅下降怎么办?

这是问题的关键之一:大幅下降的可能性有多大?

如果你注意到最近股市的变化和苹果股价的相对变化,你会发现,它的抗震能力很强,为什么?原因一则是它的产品有很好的预期市场成长,再则,它手里还有大量的现金。

也就是说,这家伙一则家底厚实,而且还很勤奋,并且勤奋得有道。

虽然如此,如果你还是不放心,就可以按照自己能够调动的现金状况,确保在大跌的时候你还是有能力继续加码。比如说,如果你的现金足够在现在240美元的时候购买1000股,也就是说,你大概有25万美元,那么,你可以基于上面的组合,买进10个合同的“组合拳”。如果股价下跌到200美元,你既可以不管他,继续卖出250美元的看涨短期期权,等待红日高升的时候,也可以再加点组合(2-3个合同,不能够太贪)。那时候,估计短期的期权价值不是很大。即使如此,这样的话,你的亏损额也还是比你直接买进1000股要小不少的。

 

还是一如既往:我写这些只是为了寻点乐子,和那些一直支持,并且又不怎么“冒泡”的朋友们沟通一点想法。我概不承担任何责任,也没有资格享受任何可能的利润。如果你赚钱了,想请我喝酒,或许我也会答应,不过,那也不是承诺,你也不要有负担:因为怕花钱请我喝酒而不敢大赚。祝你好运。

 

附录:投资者为什么不在在乎市盈率了?

 

在投资者关注导致市场拉锯战的全球因素的时候,衡量股市价值的一个基本指标──市盈率,其数值和重要性都在下降。
而且这一下降趋势一时还不会停下来。
市盈率在上世纪30年代因价值投资者本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)和戴维•多德(David Dodd)而出名,该指标衡量投资者为公司获利支付的资金。通常来说,获利强劲的企业股价和市盈率高于获利较差的企业。
尽管美国企业公布第二季度获利创下纪录,利润率平均较预估高出10%,但本月股市下跌5%
股市平均市盈率目前快速下滑,过去一年累计跌约35%,为2003年以来最大的12个月跌幅。根据对12个月获利的追踪,目前股市平均市盈率约报14.9,去年9月时为23.1。基于对未来12个月的获利预估,市盈率已从5月时的14.5降至12.2
那怎么解释这一矛盾呢?简言之,是经济的不确定性所致。从欧洲金融危机到对美国通缩的担忧,坏消息纷至沓来,令分析师纷纷调降了对2011年的获利预估。
花旗环球金融(Citigroup Global Markets)驻纽约美国股市首席策略师莱乌科维奇(Tobias Levkovich)说,市场不仅在担心经济放缓,而且在担心更糟糕的事情,人们在对资金作出决定前,他们希望把情况弄明白。
三个月前,分析师预计2011年标准普尔500指数成分股获利将增长18%,目前他们预计增长15%。根据花旗集团最近的调查,共同基金、对冲基金及其他资金管理机构认为增幅接近9%,莱乌科维奇预计增长7%
标准普尔驻纽约指数分析师西尔弗布拉特(Howard Silverblatt)说,获利的持续性让人怀疑,但预估依旧乐观。
同样让人烦恼的是,分析师的预估有多有少。5月时,分析师对2011年标准普尔500指数成分股的每股盈余进行了预估,最高和最低差值为12美元。摩根士丹利预计为每股盈余85美元,瑞银预估为97美元。目前最高和最低差值为15美元,巴克莱预计为每股盈余80美元,德意志银行预计为95美元。
当获利预估差不多的时候,其向投资者暗示,分析师的预估达成了一致;当分歧较大的时候,显示市场缺乏清晰度,这时候市盈率通常因不确定性上升而下跌,反之亦然。
宾州大学沃顿商学院金融学教授西格尔(Jeremy Siegel)说,一只股票与它未来的获利相匹配,但存在不确定性,如果不确定性越高,市盈率就越低。
不仅是市盈率下降,就是该指标也有可能失去一些作为市场基准的声望。
这是因为随着获利和经济预估越来越不靠谱,投资者在作交易决定时更注重全球经济事件,认真分析每一件事情,从日本国债统计数据到波罗的海地区船运模式,不一而足。
在某种程度上,这与以往模式相仿。通常在经济具有不确定性时期,市盈率数值和重要性双双下降,因投资者关注更广泛的经济事件。

Ben Levisohn

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