高盛错在哪？（2）

高盛错在哪？（2） 

  

2008年开始爆发的次贷危机，源自房市泡沫的破灭。而房市泡沫的一再放大，则是由于华尔街通过金融创新工具对投资者的误导。让寻求安全稳妥收益的投资者，在不明不白之中，投资购买了大量的基于次级房贷抵押债券打包而制成的债券。这些债券又由于购买房子人的大量违约而遭受巨大的贬值亏损。

在金融危机中，美国纽约的对冲基金经理约翰·鲍尔森，由于赌房市泡沫必然破灭，而在一年之内为自己赚进了37亿美元，它所在的对冲基金的进账则是数以百亿计。这位对冲基金经理的神奇眼力和魅力，一度成为很多人羡慕和惊叹的对象。

然而，在今年四月，这个春意盎然的初春，大地万物苏醒给纽约抹去的冬天阴冷，并没有给华尔街的投资银行家们带来任何的喜悦。鲍尔森的股神花环却被蒙上了一层厚厚的阴影：他的巨大获利，有合谋和欺骗的嫌疑。言下之意，鲍尔森的大赚，并不是通过自己的本事，而是通过犯罪获得的。

 

从表面看，或者说，从鲍尔森自己的解释来看，他的大赚是基于自己对房市泡沫信心的破灭，是基于理性思考的结果。是在这种理性思考之后果断卖空房贷债券获得的。可是，至少从政府的角度看，深入的分析看到的可就是完全不同的一幅景象了。按照政府方面的解释，在次贷危机爆发之前不久，鲍尔森在那些风险比较高的次贷债券中，又特别挑选了那些风险特别高的部分，也就是烂苹果中最烂的部分，让高盛将其打成一个特殊的债券包，其后，再将这个债券包通过评级机构打上一个安全等级最高的印记，作为AAA级债券，转卖给世界上其它国家的投资者。而他自己则选择同时卖空这些债券。

按照金融分类，最高的安全等级，也就是相当于美国国债那样的等级，其违约的风险几乎为零，投资者在那种债券上的投资，由于本金非常安全，故而获得的利息也相对比较低。由于这个原因，来自德国等欧洲不少国家的大银行和机构投资者，就将自己的巨额资金投资到这种特别安全的债券上。

结果，让这些投资者难以理解的是，自己在危机之后却由于投资最安全的债券而遭受了巨大的投资亏损，有的机构还因此而面临破产的处境。事后看来，自己被人耍了，可是，又苦于没有证据，有苦难言。就是在这个关口，美国政府披漏了这条合谋的消息。

接着，人们就问，为什么那么差质量的债券，却被一向自愈为专业和负责的债券风险评级机构评为最高的安全等级，这里面是不是也有合谋的行为存在？如果有，那么，这些公司又需要承担什么样的责任？

 

作为美国政府，奥巴马总统则趁势在推行自己的金融改革方案。这种方案的目的是大幅度限制金融机构的行为规范，结果也缩小了他们的赚钱腾挪空间，也就是会减少他们获得利润的机会。在这种背景下，高盛的股价也因为政府的调查而被市场打压。公司内部压力很大，而且主要靠交易赚钱的途径，在奥巴马的金融改革计划之后，可能也会面临不少的挑战。

高盛的压力，对于已经赚保赚足的鲍尔森来说，暂时还没有什么影响。政府的调查对象也还没有涉及到鲍尔森个人和他的对冲基金。即使如此，面对自己的声誉，鲍尔森还是主动召开了一次次的投资者说明会，目的无非是想告诉自己的投资者和顾客，自己没有做错任何事情。和他对垒博弈的对手，都是一些投资界的老手，他们非常清楚自己到底在做什么，你是不可能有机会忽悠他们的。而这个“投资界的老手”，也就是美国监管条文和法律上所谈论的“复杂的投资者”，也开始受到人们的质疑：这些投资者是不是真的那么“复杂”，是不是有足够的知识理解自己所投资的产品？他们是不是获得了必须的真实信息？

从公司给出的资料看，高盛从2007年就开始在投资和卖空两个方面同时对冲房贷债券。其后，卖空部分开始多于投资部分。最后，虽然在投资部分也有不少的亏损，但是，自己在卖空部分却获得了大得多的利润。这种净利润的存在，也成为政府感兴趣的问题：你鼓励投资者投资，同时自己却在卖空你鼓励别人买入的金融产品，这本身就是一个不诚实和不负责任的问题。

高盛方面强调自己投资部分的亏损，而政府方面则强调它在卖空部分的获利。两者的口水官司看来是没完没了。短期内，即使高盛觉得自己做错了，也绝对不会认账的。否则，随后没完没了的官司，对它的打击太大。这场官司还会打一段时间，等到大家觉得已经累了的时候，才会坐下来谈价码和解的。

而且，有一点很有意思，政府一直在纠缠的那个25亿美元（大概是，得核对），还不及那年头鲍尔森个人的进账。那么大一个高盛，也就是赚了那可怜巴巴的小几十亿，政府就那么小题大做，让华尔街的人看了笑话，同时也看到政府的“无理取闹”。这也是为什么，在政府取证，股市大盘猛跌的情况下，高盛的股价还在继续上升的原因。

 

谁到底，政府纠缠的最重要一点就是：你在卖空你建议客户购买的CDO，但是你却没有给客户说明这点。

再者，你明明知道有个鲍尔森在卖空，可是，你也没有明白无误地告诉你的顾客，至少你没有向他们发正式文件说明。

其三，你千不该万不该在人家都亏钱的时候还小赚。虽然那25亿美元对于你是小菜一碟，但是，对于其他人却是一个大数目。

其四，虽然看来当时你也不是很有谱，所以没有持续的大面积卖空CDO，否则，你也没有必要在后来需要巴菲特和政府那么多的注资“救助”，但是，毕竟在危机之后你还是唯一一家大赚的投资银行。因为你没有像美玲证券那样赌错方向。

至此，政府看来也就这么几招。下面就是解读，这几招到底是不是高盛的过错，高盛到底犯了多大的过错。下一篇我来做这件事。

值得说明的是，你这时候买点高盛的股票可能是个不错的机会。即使考虑到，今后它得出点钱摆平一些纠缠，但我觉得，它的股价目前也可能还是被低估。

至于鲍尔森当时是如何赚钱的，它所使用的技术和手段是什么，那样做的风险到底有多大，我在《危机与败局》（商务印书馆）里面做了很详细的分析。那种分析需要太多的篇幅，请读者参阅那里。至于为什么他们会在2007年底时感觉到风险，我在《博弈华尔街》（东方出版社，即将出版）里面也有很详细的分析：当时实际上已经很明显了。

 

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