人民币汇率老师的复信

驼龙同学：

  时间倒退20多年我敢向你讲解，现在只能与你讨论我略有认识的问题啦！其实以你的专业基础和多年的从事外贸具体工作的体会，你会形成比学者们更内行和实际的观点。

    首先谈谈“汇率操纵国”吧，现在奥巴马好像有点急疯了，（包括诺贝尔经济学奖获得者格鲁克曼）不但威胁要把中国列为汇率操纵国，还把香港、新加坡也视为同类项，点名抨击一番。我认为这是理据不足的，当前的国际货币体系是牙买加体系，实行混合汇率制度，各国可以自由选择实行什么样的汇率制度，可以是浮动汇率也可以是固定汇率，可以实行盯住单一货币也可以顶住一揽子货币，可以实行独立浮动也可以实行有管理的浮动，如果实行固定汇率、盯住汇率或有管理浮动，那么货币当局一定是会对汇率进行管理和干预的，这是合理的。即使美国也在干预美元汇率，联储调整利率难道不是间接的影响了汇率？美国维持较低利率会影响美元走低是常识啊！所以实行汇率管理并不等同于汇率操纵！那么，如何界定一国政府是正常的管理（干预）本国货币汇率还是操纵汇率？我认为目前有权威性的参考标准是IMF指导成员国管理货币汇率的四项原则。即：（A）成员国应避免为阻止有效的国际收支调整或取得对其他成员国的不公平竞争优势而操纵汇率或国际货币体系。（B）成员国在必要时应干预外汇市场以对付失序状况，例如对付本币汇率破坏性的短期变动等。（C）成员国在采取干预政策时应考虑其他成员国的利益，其中应顾及本币被干预的国家的利益。（D）成员国应避免采用导致外部不稳定的汇率政策。

从上述4原则看，IMF并不排斥管理汇率，IMF最不想看到的是汇率频繁波动而导致世界经济不稳定，判断“管理”与“操纵”的主要标准是（A）。但问题是这个标准是很不容易量化的。例如人民币汇率，根据世界银行的测算，2005至2010.3人民币名义有效汇率上升了12.3%；汇制改革以来，人民币实际有效汇率上升了16.3%, 而在这段时间里中美贸易顺差不降反升。这就提出了一个问题：人民币汇率是不是美国调整贸易收支逆差的主要障碍？美国说是，中国说不是。所以，我赞同你的观点，就是要维持人民币汇率基本稳定，不要频繁或大幅的升贬值，这也是符合站在国际货币制度和世界贸易大局这个角度看问题的IMF的基本思路的。

美元是主要的国际储备货币，美国只需要发钞就可以购买别国的货物，美国通过“货币税”形式已经取得很多利益。但作为国际货币发行国你也就要承担责任，如“被钉住”的责任。既想有权利又不想承担责任，只想头头获利，世界上哪有那么便宜的事啊？！老实说，我觉得美国把把霸权主义延伸到人民币汇率上，希望通过施加压力迫使人民币升值，只会适得其反，后果是阻碍了人民币缓慢升值的步伐。真的，一旦顶起牛来，事情就不容易短期内化解了，在一个家庭也是这样的，不是吗？

 

另外，我们还是谈谈一个比较有趣的问题吧，关于人民币升值和美国国债的关系，人民币升值会不会使我们持有的美国国债减少？要看用什么货币表示其价值，用美元表示的话，其名义价值当然不减少，我国还是拿同样多的美元利息和本金，如用人民币计算就会减少了。但关键是这样计算有没有意义？中央银行会把收到的美元国债利息和偿还的本金兑换为人民币吗？一般情况下会用这些美元支付从美国的进口，或兑换成欧元或其它货币支付从其他国家的进口，因此，美元购买力下降（国内的通货膨胀）和美元对其他国家货币贬值，才会给我国持有美国国债造成实质的影响。如：假设原来出口100万（？）件衬衣赚的美元可以换回一架美国的直升机，但买了美国国债，10年后收回本金加上利息，由于通货膨胀，美元对内贬值，只能购买半架直升飞机了。这就是持有美国国债可能出现的代价。

以上看法仅供参考呵。                           

                                                 邵老师   2001-03-28