浅议外汇汇率 [原创]

浅议外汇汇率

刘以栋

外汇汇率牵涉到我们生活中的许多方面。大的方面如亚洲金融风暴对东南亚国家财富的冲击，小的方面如你春节寄回去的美元合多少人民币。即使这样简单的日常生活中问题，却没有一个大家能普遍接受的标准答案。我现在此介绍一些相关理论，供大家参考。

其一是同等购买力理论。也就是说，一样的物品，在不同国家的价格差异，应该不超过两地之间的运费。如果两地之间的价格差异过大，就会导致两地之间的物品流动，最后达到价格一致。基于这种理论，两国之间的货币汇率就有了一个基本范围。如果一斤鸡蛋在美国值一美元，在中国卖八块人民币，那么比率就是一比八。这种理论虽然直观，但也脱离了一些现实问题，如关税、参照物品类别等因素。对美国和加拿大之间的货币汇率，这种理论比较适用。

其二是通货膨胀理论。如果一个国家物价上升太快，那么其货币汇率就会贬值。用东北人的话说，就是“钱毛了”。前几年阿根廷、巴西等国发生了通货膨胀，其货币汇率也随之下跌。简单来说，通货膨胀理论和同等购买力理论是比较一致的。

其三是利率理论。一个国家的外汇兑率，跟中央银行的利率政策相关性很大。一般来说，当一个国家的银行存款利率高时，其汇率就会上升。一方面因为利率高，大家倾向于去买这种货币去存；另一方面，存款利率高时，贷款利率也会高，从而减少了广义货币供应量。现在美元和欧元之间的兑率对两边的利率就很敏感，而日元对其它货币的兑率则对这种利率关系反映不大。值得一提的是，这里所说的汇率都
是指短期汇率(Spot Rate)。根据无免费午餐理论，一个国家的存款利率上升时，其远期汇率(Implied Forward Rate)应下降。

其四是中央银行直接干预。各国基于自身的利益考虑，其中央银行可对其汇率进行直接干预。这种干预包括正反两面。正的方面指购买本国货币去支持其汇率。一般来说这种干预难度比较大，必须有雄厚的外汇储备作后盾。在过去的历史上，只有香港在汇率保卫战中取得成功，其它许多国家都以失败告终。反的方面指出卖本国货币去压低其汇率。如果各国不一起这样去做，应当没有问题。日本近年来一直在
这样做，到目前为止还比较成功。

除了上述各种因素以外，很多突发事件也会影响一个国家的外汇汇率。如政变、内战、地震、瘟疫等，都会对汇率造成巨幅波动。

回到生活中来，美元与人民币的汇率走向会如何。从上述各种理论看，这是一个很复杂的问题，大家的各种猜测都有自己的道理。综合来看，笔者认为在未来一二年内，人民币对美元将会升值；而更长远的人民币与世界各种货币的兑率走向，则取决于中国未来的政治稳定性。