刘以栋: 对冲基金

对冲基金

 

刘以栋

随着中国人在美国的拼搏和发展，已有越来越多的中国人步入美国的上流社会而成为对冲基金(Hedge Funds)的销售对象。同时，前几年股市低迷，而对冲基金却一枝独秀，大家可能也想对其有所了解。笔者想在此简略介绍对冲基金的基本特点及具有对冲基金特征的共同基金(Hedge-Like Mutual Funds)。

 

对冲基金是富人的投资工具。一个人如想投资对冲基金，必须满足相应的财富要求，即满足个人年收入二十万以上、家庭年收入三十万以上或投资资产一百万以上这三项指标之一。虽然读者朋友中肯定有许多人已满足这些要求，但你如果还未达标，也不必气馁。第一，投资对冲基金并不保证能赚钱(酸葡萄?)；第二，你可以投资具有对冲基金特征的共同基金。

 

理论上讲，对冲基金的关键在于对冲(Hedge)。譬如，“如果”你知道大众汽车公司股票会比福特汽车公司的股票走势好的话，你就可以买大众汽车公司股票、同时卖空(空头，short)福特汽车公司的股票。在这种投资战略下，如果汽车行业好，那么大众汽车股票会比福特股票升值快，你赚钱；如果汽车行业不好，福特股票会比大众汽车股票跌价快，你还赚钱。细心的读者可能已经注意到其中的“如果”假设，请容我在下面回答。

 

在实际操作中，由于对冲基金是私人夥伴(Private Partnership)投资组织，其最大的特点是灵活机动。除了上面提到的买、卖对冲外，它可以通过市场上任何一种投资工具进行投机。例如，炒汇、买卖期货、买卖期权、抵押借贷等都可成为对冲基金的投机工具。索罗斯(George  Soros) 的量子基金(Quantum Fund)在英镑投机中一次就赚了十亿美元。亚洲金融风暴中，许多对冲基金都赚得盆满钵满。

 

对冲基金也有背时的时候。二000年初，量子基金和老虎基金(Tiger Fund, Julian Robertson) 相继关门。据说它们持续卖空高科技股而损失惨重，最后不得不关门大吉。长期资本管理基金 (Long Term Capital Management) 在九十年代出尽风头，其合作夥伴里有两名是诺贝尔经济奖得主。当俄国债务危机发生时，长期资本买的公司债券大幅度跌价，而其卖空的美国政府债券不断升值。如果纽约联邦银行不介入的话，其破产将对整个金融系统带来震荡。现在我们可以看到，要是前面的”如果”假设不成立的话，对冲基金的损失可以是双倍的。

 

如果你喜欢对冲基金的投资战略，而传统对冲基金又不适合你的话，你可以考虑买具有对冲特征的共同基金。下面这几种是比较大的具有对冲特征的共同基金：Legg  Mason  Opportunity Trust，Pimco  All Asset Fund，Hussman  Strategic  Growth  Fund，One Group Market Neutral。现在引进的130/30型共同基金，也有对冲基金的影子。其特点有点象100%的共同基金，再加上30%的长短型 (Long and Short)对冲基金。

 

限于篇幅，我不能对这些共同基金作一一介绍。它们的共同特点是收费比传统对冲基金低，而且买进、卖出方便。当然，因为收费低，所以也不容易雇到好的基金经理。

 

我个人认为，自己炒股票的人，某种程度上都是在管理自己的对冲基金。打个不恰当的比方，共同基金管理就象民主制度，而对冲基金管理更象独裁制度。共同基金管理规范比较多，所以风险也就比较小，结果是效率也低；对冲基金几乎没有约束，效率可以非常高，但风险也很大，搞不好可能本利无归。

 

法律规定对冲基金不可以象共同基金那样做广告，而向你推销对冲基金的人更容易强调优点而忽略缺点。笔者期望你在作投资决策前对正反两方面都有充分了解，从而可以避免一些不必要的错误和损失。