格老有先见之明？

美联储上周五公布的一份会议纪录显示，Alan Greenspan在2002年就曾对住房市场的繁荣势头感到诧异。他告诉同僚，这种势头不可能永远持续下去。在2002年11月6日召开的联邦公开市场委员会会议上，时任美联储主席的格林斯潘表示：“我们很难不得出这样的结论：美国房地产行业的异常繁荣，以及由此造成的以抵押贷款大幅增长为资金来源的大量证券衍生品，不可能无限期持续下去。”格林斯潘和美联储是否应为房地产泡沫的形成及破裂负责？有关这一问题的争论目前正愈演愈烈，而上述会议纪要为辩论双方都提供了攻击对方的弹药。会议纪录显示，2002年，美联储非常关注美国在信息技术泡沫破裂和911恐怖袭击之后可能陷入通货紧缩的风险。在那年11月召开的会议时，美联储宣布降息50个基点，至1.25%。在那次会议上，美联储经济学家认为，物价骤然下跌的机率高达25%至30%。格林斯潘表示，通货紧缩“前景非常可怕，我们当然想要避免”。会议纪录显示，美联储认为房地产是一个关键的利率敏感行业，旨在降低通缩风险的降息措施将提振房地产市场。但鲜有证据表明，格林斯潘及其同事（包括现任美联储主席本•伯南克）曾刻意将房地产当作一种工具，藉此让降息刺激经济增长。事实上，会议纪录显示，他们未曾预料到房地产业会如此强劲。困惑的格林斯潘曾问过美联储的经济学家，移居美国者被压抑的需求，是否可以解释新屋开工水平为何如此之高。与此同时，很明显，这位美联储主席及其同事对房地产市场的异常强劲表示欢迎，认为这可以部分抵消经济陷入通缩的风险。格林斯潘说：“值得庆幸的是，还算强劲的新屋开工和潜在房屋营建指标依然对经济构成重要支撑。”这位美联储主席当时曾表示，造成这一现象的主要原因或许是抵押贷款利率的降低，而这与长期利率的总体下降分不开。对于那些将引发房地产泡沫的原因归咎于美联储下调短期政策利率的人，格林斯潘今天用同样的理由予以了辩驳。不过，对他持批评态度的人可能会强调，既然格林斯潘早在2002年就发现房地产市场的强劲势头存在异常，那么他就应该采取更多措施，抑制房地产市场的繁荣——即便不是当时，也应该在通缩恐慌消退后采取行动。格林斯潘在2002年11月降息之时向自己的同事表示，即使事实证明美联储降息幅度过大，“我们也能非常迅速地扭转局面”。实际情况是，美联储于次年6月再度减息25个基点，直到2004年6月才开始极其缓慢地提升利率。格林斯潘如今的解释是，这么做是因为当时经济指标疲软。会议纪要还显示，美联储官员讨论了可能采用的新流动性工具。这些工具从未使用过，却构成了近期应对当前信用危机的操作的原型。它们表明，政策制订者热衷于尝试购买美国政府国民抵押贷款协会（简称吉利美）承销的证券。吉利美是一家政府所有企业，为某些抵押贷款提供信用担保。但有些人对创建美联储如今使用的这类拍卖信用安排感到不安。一位官员怀疑，这类贷款可能会使美联储的监管工作更加复杂。