投资与投机
“投资”的意思，就是用金钱购入某项资产，以达到将来获得更多的金钱的目的。问题是，“投机”也差不多就是这个意思。常常是本来要画只威武雄壮的大老虎，不小心就画了只温顺可爱的小狗狗；搞不好，投资就变成了投机，事关重大，列位不可不察。
就像过去读书做官的都拜孔夫子做大成至圣先师一样，价值型（相对于＂成长型“）投资的开山鼻祖叫做阿本（本杰明·格拉姆，Benjamin Graham）。许多人都知道沃伦·巴菲特（Warren Buffett）这个人，却不知道沃伦的老师正是阿本，那是因为阿本于１９７６年已经去逝，本人也没有沃伦那么有钱。事实上，不仅沃伦是阿本的亲传弟子，几乎所有价值型投资的专业投资管理者，都承认自己是阿本的学生，或多或少受阿本的影响。以前的读书人，有“半部《论语》治天下”一说。对于投资者来说，阿本的两本书，Security Analysis和The Intelligent Investor，也应该是放在床头，反复诵读。
在Security Analysis一书中，阿本开宗明义地指出所谓“投资”，是在经过详尽研究后，在确保本金的安全和满意的回报后的而做出的行为（黑体是笔者加的，称阿本三准则）。并说，除此之外，都是“投机”。孔夫子写《春秋》，连乱臣贼子读了都害怕。在阿本这个定义的光照下，许多我们自认为是投资的行为，全都变成了投机。那些自认为是投资者的，都要汗流浃背了。
在本文中我简单介绍阿本三准则。
１．详尽研究，做足功课
沃伦·巴菲特习惯写下他为什么要买某种股票。如果他写得不清楚，他就再挑亮小油灯继续研究，直到弄懂到能说服自己。他常常因为不能理解一些公司的商业模式而放弃一些投资的机会。他自称不懂高科技，所以一辈子干脆不买高科技股。
就像你要买一个房子，你肯定要深入研究。下单以前，你会确信那是一个好房子，有安全的社区，优秀的学区等等。又像你要娶媳妇一样，哪怕是一见钟情的，你也会衡量那个女子是否忠贞娴淑，勤劳贤慧，是不是好家庭出身，能不能宜室宜家等等。真正好的股票，比好房子和好媳妇还要难找。所以当你找到一个有趣的股票，一定要做足功课。研究它所在的行业，它的产品，它的竞争者，它的商业模式，历年来年报，季报，以及在经济周期中所有能出错的风险。
投资的事，宁缺勿滥，只有做足了功课，你才能买入一个股票。
２．本金安全：永远不亏钱
沃伦·巴菲特说过他投资有两个原则。第一个：永远不亏钱；第二个：永远不忘记第一个原则。他的意思，不是买了股票后股票就永远不跌，而是说永远要以远低于股票内在价值（Intrinsic Value）的价格买入股票。引述沃伦的话，就是“价格是你付出的，价值是你得到的”。价格低于价值的部分，叫做安全空间（Margin of Safety）。这两个概念，都是阿本在Security Analysis一书里提出来的。估算股票的内在价值牵涉到一些假设和若干的数学运算，往往很难做得准确，所以需要一个足够大的安全空间（25%到50%）来做底气。
不是贪心，实在是怕出错啊。
３．满意的回报：回报与风险
买股票就和大姑娘嫁人一样，不能够睡东家床，吃西家粮。你买了一只股票，就不能用同一笔钱买另外一只股票或别的投资。作为理性的投资者，既然资金有限，我们在所有投资的选择中找到回报与风险对比最好的。同一笔钱，你可以投资股市，或者投资债市，前者比后者的风险大，收益也大。具体的来说，1925年以来８０多年中，整个股市的年回报率差不多就是10%，长期国债的回报，大约为5.3%市场. 就是说，假如你投资一个指数股或基金，你能得到大约10%的年回报。比长期国债多5%. 以推行指数基金（Index Fund）出名的Vangard的创始人John Bogle做过统计，发现85%的共同基金不能比整体股市回报多3%。作为投资者，能比整个股市多3%就是很好的成绩了。一年１３％，五年到六年就可以将资金翻上一番。
倘如一只股票不能在五六年内翻一番，还不如不买。
作为价值投资的开山鼻祖，阿本本人的投资公司从1926年到1956年的年均回报是17%. 而他的学生，沃伦·巴菲特从1965年到2007年，年均回报是21.4％。四十年间，成长了3,000多倍！
什么样的投机，能得到这样的回报？怪不得沃伦·巴菲特说：“投资很简单，但不容易”！
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