螺纹已步入下行通道 棉花存在逼仓预期
宏观：本周美国经济数据强劲，助推道指和美债收益率连涨四天。美国1月份消费信贷猛增162亿美元，创5个月之最；ADP就业数据显示2月新增就业19.8万人，高于预期值17万人，首领失业金人数降至6周低点；1月扣除飞机的非国防资本财订单劲增7.2%。在褐皮书中美联储对经济形势谨慎乐观。欧洲方面，欧元区第四季度GDP连续第三个季度萎缩，萎缩幅度达近四年之最；欧盟3月投资者信心从-3.9降至-10.6；意大利选举结果仍然未定，但欧洲央行维持货币政策不变，并未加大宽松力度，并认为欧元区经济会在今年下半年逐渐复苏。欧洲STOXX600股票指数本周上涨。国内方面，人大会议上政府定调2013年GDP目标为7.5%，CPI目标为3.5%，与去年持平；今年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，M2增速目标从去年的14%降至13%。关注今晚美国非农就业报告，下周三欧元区公布工业产出，下周五美国公布CPI、工业产出和密歇根大学消费者调查数据。
贵金属：本周金银几近收平，分别在1570和28.5美元处有较强支撑，成交量和波动性明显减弱，资金量自上周触底后有小幅流入迹象，静待3月20日美联储议息会议对货币政策的言论给金银进行方向性指引。美国就业市场大幅改善，其中私人部门和申请就业金人数远超预期，消费信贷和服务业亦强劲复苏，美股屡创新高；受美国自动减支因素影响，国防设备投资减弱，中长期将有益于美国经济增长，短期美元减缓上涨脚步，加之各国汇率热钱炒作活动暂缓，欧元和英镑窄幅震荡震荡，日元贬值速度依然强劲。资金面来看，市场对黄金的拆借活动略有减弱但仍在进行，黄金SPDR基金减仓力度放缓，但白银IShares持仓维持高位。综合来看，美国经济数据变化以及货币政策持续的时间仍是主要影响因素，短期内贵金属维持偏弱震荡整理思路，中期或有小幅度反弹，长期将追随大商品走势。关注今晚美国2月份失业率数据，市场预期维持在7.9%不变，建议观望等待政策指引。
股指：本周股指继续震荡，周初受地产调控政策细则影响创19个月的最大单日跌幅，周二在银行、券商股带动下大幅反弹，之后横盘整理。两会期间消息不断影响市场情绪，周末CPI等经济数据公布、两会消息将进一步明朗，目前多空都谨慎应对，股票现货上题材股开始退潮、权重股缩量横盘，股指期货基差大大缩小。我们预计市场将保持震荡整理，以时间换空间，操作上以震荡市应对。
铜：本周铜价低位震荡。中国“新国五条”对房屋转让所得征收20%的税收曾引发铜价下跌，但美联储正副主席表态不会缩减宽松政策及美国较好的经济数据给铜价以支持。另外英国意外地未扩大宽松政策使美元回落，也成为铜价暂时止跌的因素。LME铜库存持续大幅增加，现货贴水超过30美元。国内现货贴水收窄，周末为贴水10到升水70元，铜价持续下跌令出货商减少，市场上中间商入市，废铜贸易商拒绝出货，消费商开始入市采购，周末采购者增加。从进口比值来看，本周进口亏损低于700元，也表明国内现货市场已经出现支持。整体来看，近期铜(56740,330.00,0.59%)价处于反弹之中，但只有上破阻力位，才能打开反弹空间。LME阻力位为10日均线7800美元，国内阻力位为57000元，交易上中线空单继续持有，以阻力位设止盈。短线观望。
锌：本周锌价依然维持震荡下行走势。2013年中国经济增长目标仍未7.5%，新国五条细则体现了我国控制房地产行业的决心，从而引发市场都中国需求的担忧。现货方面，随着期锌(15330,90.00,0.59%)的下挫，现货报价跟跌，下破万五一线，现货对期货贴水不断收窄到220~230元/吨附近，冶炼厂坚持少量出货，上方压力明显，下游企业多不急于加大采购量，有部分贸易商逢低采购补仓，整体成交一般。行业方面，成州锌冶炼厂一区28m2焙烧炉及制酸系统于2月28日成功点火开炉，复产一次成功。28m2焙烧炉及配套制酸系统具备年产电锌2.3万吨生产能力，它的投入运行，将为成州锌冶炼厂全面完成2013年生产计划任务打下坚实的基础。美国商务部周四公布的数据显示，美国1月未加工锌进口量为37,262,910千克，较12月进口的35,862,976千克增加3.9%，较上年同期的33,043,233千克增加12.8%。稍有逢低买进，整体成交一般。关注两会期间相关经济政策的出台。今日沪锌主力触及前期低位。锌整体呈现下行走势，但由于近期多空因素交织。短期内，谨慎操作，等待宏观经济进一步明朗。
铅：本周沪铅继续走低，因消费市场仍然处于消化前期库存状态，上期所交割库仓单本周继续增加，导致目前期货对现货略有贴水。因LME铅价本周走低，故没有出口利润。外围方面，美国劳工部周四公布的数据显示，上周初请失业金人数温和走低至34.0万人，好于市场预期的35.5万人。欧洲央行称，欧元区中期通胀压力继续受限，通胀前景允许货币政策维持宽松，而宽松货币政策应能够帮助经济复苏，但复苏之路依然坎坷。也没有看到物价普遍下跌的证据，没有通缩迹象。目前市场重点关注今晚的非农就业数据，或好于预期，对贵金属造成打压。部分冶炼厂因成本压力推迟开工引起产量数据的预期，下午逢低可轻仓买进。
铝：本周LME3月铝相对疲弱运行在2000美元之下，沪铝则相对强势，从周二开始延续强势上涨，测试15000元/吨一线。美国3月减支生效后商品市场下跌，美众议院通过临时预算法案，欧洲央行、英国央行、澳大利亚央行和日本央行本周货币会议维持利率不变。国内月底将出台国五条房产调控细则，央行正回购50亿元连续三周收紧货币；发改委主任称电解铝产能利用率为70-75%，化解产能过剩成为调结构的重点。国内暂时国内铝现货方面贴水150--110元/吨，沪期铝(14990,70.00,0.47%)高开低走减缓猛涨势头，现铝市场因收储消息继续发酵，支撑持货贸易商挺价于14550元/吨，高贴水下中间商依然是活跃主流，而下游买兴增长有限，部分交割品牌铝锭跟当月贴水保持在50元/吨左右，整体市况成交平稳。两会正在召开，建议沪铝关注15000元/吨一线的表现。
钢铁：本周螺纹整体保持下跌的走势，近几日走势有所企稳，成交量大幅回升，并有大量增仓(至8日中午)。宏观方面：本周我国召开两会，其中国务院出台新国五条，提高部分城市二套房首付比例，并征收20%的二手房交易税，房地产调控手段超出市场预期，导致周一资本市场大幅下跌。行业方面：从调研情况来看，下游需求仍未启动，社会库存超2000万吨，创历史新高，唐山钢坯库存也继续回升，同时粗钢产量继续回升，2月下旬日均产量为203.42万吨，供给压力依旧较大，导致现货价格持续阴跌。操作上，政策上国五条打压了钢价，行业上在需求未能释放的情况下产量迅速大幅回升，且社会库存量较大，因此，尽管近几日螺纹走势有所企稳，但从长期来看螺纹已经步入下行通道。 豆类：豆粕(3422,25.00,0.74%)捍卫坚挺地位，豆类远期环境偏空本周豆类外强内弱，美豆类近月震荡偏强，连豆(4779,16.00,0.34%)及豆粕表现坚挺，油脂弱势下跌。美盘延续近月偏强走势，依然受美国旧作大豆供应趋紧及巴西大豆出口装船延迟的提振。USDA将于周末公布月度供需报告，报告预期美陈豆及全球大豆期末库存下调，且南美大豆产量有望被下修，数据预期偏多。近期除关注月度供需报告外，还需关注巴西港口大豆装运情况及本月19日巴西农民罢工事件，在短期美豆供应趋紧的背景下，美豆近月有望延续坚挺之势。内盘豆类表现分化，除豆粕震荡偏强外，连豆、油脂震荡偏弱运行。中国1-2月累计进口大豆768万吨，同比下滑9%，且3月到港量预计360万吨，这将令当前低于500万吨的港口大豆库存继续减少；预计4月进口大豆数量有望回升，在这之前豆类供应依然紧张，豆粕的高价现货恐将会持续至3月末。操作上，大豆豆粕短期看横盘，油脂空单持有，买棕油卖豆油(8324,40.00,0.48%)套利持有。
油脂：本周油脂在缺乏明确消息指引的情况下维持弱势震荡行情， 菜籽(5306,21.00,0.40%)油(9894,182.00,1.87%)在抛储价格的支撑下大幅走高；市场等待USDA月度供需报告和MPOB马棕油库存及出口数据。豆油：目前南美丰产已成定局，受天气影响，各分析机构对南美大豆产量预估的调整方向不一；因巴西大豆运输延迟，美豆库存偏紧依然对市场构成支撑；1-2月我国大豆进口量大幅减少，目前港口库存下降至470万吨，短期或将支撑市场，但4月随着南美大豆到港量增加，豆油弱势依然难改。棕榈油(6622,24.00,0.36%)：因2月马棕油产量大幅下滑，市场预计2月该国库存或降至6个月低位，马棕油产量2-3月将见底，棕油库存有望进一步下滑，但若需求不好，恐怕仍难以下降至200万吨以下高位，且随后产量或将大幅增加，继续给市场施压；国内港口棕油库存已达到140万吨纪录水平，随着天气转暖或有利于去库存，短期压力难减。菜油：国家3-5月将抛售110万吨临储菜油，今日起拍，最低价10200元/吨，对菜油市场构成了一定支撑，菜油振荡区间或上移，但流拍严重以及在其他油脂的拖累下也很难大幅上涨。整体上，油脂在前期大跌之后利空因素或已消化，但在缺少利多题材的提振下弱势依然难改，菜籽油依然是油脂中最为抗跌品种。
小麦：在去年4季度由小麦玉米(2443,5.00,0.21%)比价因素主导推动价格大幅快速上涨之后，春节后主产区小麦价格总体维持平稳走势(山东济南二等小麦进厂价为2590-2610 元/吨，河南郑州地区二等小麦进厂价为2490-2510 元/吨，河北石家庄地区二等小麦进厂价为2600-2620 元/吨；江苏徐州地区二等小麦进厂价格为2460-2480元/吨)；目前，玉米市场仍受制于工业需求因宏观经济压力而导致的持续低迷局面；预计后期小麦价格不会出现大幅波动，但需关注作物生长可能带来的阶段性影响。本周，国家政策性小麦竞价销售共投放499 万吨，成交量121.5 万吨，连续第2 周增长并保持在100 万吨以上的相对高位水平；成交率24.3%，同样连续第2 周增长。目前市场小麦流通数量较少，大部分制粉企业依靠竞价拍卖获取粮源。这有助于小麦市场继续保持总体稳定，预计后期政策性小麦成交率也将维持较高水平。郑商所注册仓单在逐步消化，预计强麦(2477,3.00,0.12%)仍需时日才能完成筑底。
玉米：国内玉米现货市场价格稳中偏弱为主。春节过后，东北产区农户售粮积极性一直高于华北农户，随着两大主产区陆续进入集中上量时期，华北农户售粮意愿也逐渐提高。受前期雨雪天气影响，华北产区粮源水分普遍偏高，但近期华北地区气温已逐渐回升，气温回升利于新粮水分下降，进而加速产区上量速度。不过，华北深加工企业收购价格依旧偏弱，尤其是山东地区深加工企业收购价格持续下调；虽然现在华北大部分深加工企业并未停止收购，但采购量有限，且目前并没有批量采购的意愿，加之年前企业备库相对充足，在库存满足生产需求的条件下，企业收购态度谨慎、扣量较为严格。但是目前企业对低水分优质粮源的采购意愿较强，加之手中持有低水分优质粮源的贸易商及农户惜售心里较浓，料优质粮源价格短期内不易下跌。此外，当前有部分东北粮源陆续进入华北市场，在华北新粮批量入市时期，东北粮的进入无疑增添了华北产区粮源销售压力，在深加工企业收购意愿不高、市场上量持续增加的前提下，预计短期内华北粮价稳中偏弱为主。期价在连续上涨后恐将难以持续，未来将呈现近弱远强势头。
白糖(5426,33.00,0.61%)：本周糖市依然保持修复性行情运行节奏，波动区间逐级收窄；关于当前的多空博弈主题：一方面围绕政府的收储政策与制糖刚性成本为糖价提供支撑；另一方面我国白糖工业库存高峰通常出现在每年的3-4月份，其中3月份为库存高峰的比率超过70%；白糖生产的自然规律决定了糖价在每年3-5月份存在季节性下跌需求；两难境地下，对阶段性糖市的走势预估相对复杂，目前情况看，除非有大的反弹才会触发更大级别的调整或将是大概率事件，否则，宽幅震荡的格局很难打破；目前依然保持此种观点；原糖的触底反弹或将打破当前的盘整格局；技术上对于当前糖市的趋势定位：均衡区间重构过程中；操作上建议暂时观望或适当潜伏。
棉花(20250,65.00,0.32%)：由于美棉保持强势，持续创新高，本周郑棉在外盘带动下上涨，但到高位再次出现快速回落的局面，表明短线投机较为活跃，但价格涨至20400-20500一带，投资者仍较为顾虑。目前期价高位震荡。此外，本周撮合走势强于期货，持续小幅上涨，近月接近20200。撮合同样存在仓单不足的问题，也面临逼仓可能。本周发改委确认抛储7月底结束，总量450万吨。纺企通过竞拍储备补库，抛储成交近67万吨；传言搭售的配额4月发放。由于抛储总量较大，且搭售配额，能保证纺企用棉。但大量收储后，现货资源也较为紧缺，因此现货价格持稳，但成交清淡。由于抛储持续，而外棉价格上涨，近期中国方面再次出现取消外棉订单的现象。基本面上不支撑棉价上涨，但从期货角度看，由于新棉仓单不足，存在逼仓预期，易于短线炒作；此外，下年度收储政策迟迟未出，投机资金或利用这一情况短线炒作。目前郑棉在20000上方震荡，区间进一步收窄，自5日再次上冲高点后，近4个交易日高点不断下沉，向上阻力较大，或回到前期震荡区间；整体上看缺少趋势行情，以大震荡思路对待，短线区间20050-20280,19950-20450。
燃料油(5168,13.00,0.25%)：本周原油期货小幅收升，暂时中止了连续下挫的走势。截至3月1日当周，美国原油库存比前一周增加383万桶，总商业石油库存比前一周下降242.6万桶。尽管美国原油进口量下降，但是产量上升以及冬季结束炼厂开工率下降导致原油库存升高。美国原油库存及总商业石油库存均处于历史同期高位。有消息称，受伊拉克出口上升以及沙特供应小幅增加影响，OPEC 2月原油产量录得去年10月来的首个月度升幅。美国库存高位、OPEC增产以及美元走强均令油价承压。但另一方面，美国经济复苏动能逐渐增强，中国将今年经济增长率目标定为7.5%，并集中精力提高国内消费，又将提振油价。从技术上看，布伦特原油连续合约在108美元受到支撑，下周关注该支撑位有效性。原油近期内料震荡，继续离场观望。
塑料：本周期塑大幅回落。1309合约本周连续增仓放量下行。空头主导局势，多方防守。基本面方面，本周中石化与中石油相继下调了现货出厂价格。普遍下调幅度在150-200元/吨。调整后7042牌号出厂价格围绕10850-11000展开。贸易商也相应调整了手头货物价格，以让利促销为主。现货接盘方面，下游厂商多以刚性需求为主，接盘量难现放大。期货盘面看，连续下跌后已迫近前期黄金分割线。多空放量争夺后或产生一轮反弹。下周或以震荡或反弹走势为主。操作上，空单本周可减持。抄底多单可先观望，不宜过早介入。已持有低位多单者，可背靠10430止损低量持有。
橡胶(24150,120.00,0.50%)：本周沪胶主力1309围绕24000一线震荡。基本面上，国际橡胶理事会继续采取橡胶出口限制措施；ANRPC公布成员国第一季橡胶进口总额预计将达105万吨，相较于去年的106万吨，不包括印尼和泰国；下游消费上，1月我国轮胎出口量环比出现小幅回落，同时受春节影响，2月重卡销量预计同比大降近49%，2月乘用车销售市场同比和环比均出现不同程度的下滑，乘联会预计3月销量将出现高增长，因此不管是重卡市场还是乘用车市场，市场能否真正回暖，关键还要看传统的3、4月旺季；现货市场，本周进口胶和合成胶报价继续持续低位，现货市场成交清淡。总体来看，库存的压力是最主要的利空因素，而3月后新胶陆续上市，市场对于下游消费特别是重卡市场寄予希望。目前在基本面的情况没有实质性的改善的情况下，尽管沪胶呈现季节性弱势，但3月份的低点或已出现，后续关注消费能否切实好转。
PVC(6515,-5.00,-0.08%)：本周PVC受到偏空消息面影响仍小幅回落，但随着期价的回落与现货市场逐渐临近支撑也有所增强。现货市场整体保持平稳，振幅相对较小，氯碱企业成本压力不减，上游电石价格依然到货不均价格保持平稳，给PVC带来了一定的成本支撑，但随着后期天气转暖及节后开工或有恢复，电石价格面临压力。PVC现货价格方面，普通5型电石料华东主流在6350-6400元/吨华南主流在6440-6560元/吨。整体来看，近期消息面利空有所减少及在成本支撑下，PVC短期下方空间有限，但房地产的弱势使得PVC需求难有改善，短期内仍偏震荡思路对待。05合约关注6550-6650，09合约关注6650-6800.
焦炭(1750,-25.00,-1.41%)：本周焦炭继续走弱，现货市场价格下跌。神华集团下调50元，旭阳集团部分焦炭下调30-50元。上游焦煤走势坚挺，部分地区焦精煤上调价格20元。目前两会期间煤矿限产，但这只是短期因素，目前市场看重的仍然是需求因素。春节前炒作过头，目前深幅调整。但是需求马上就会好转了，没有重大危机的话没有理由继续深幅下跌。观点，暂时偏弱，在逐步寻找底部的过程中。技术上以有效上穿10日线为单边趋势结束。
玻璃(1504,-11.00,-0.73%)：本周国内玻璃市场主流走稳，少数调整，华东地区价格略有上涨。山东巨润，漳州旗滨本周分别上调20元/吨和40元/吨。目前市场观望氛围浓厚，下游缓慢消化仓库存货为主，市场库存略有下降，进货积极性较弱。且近期计划点火的生产线多见，供需矛盾仍显激烈。上游原料方面，纯碱价格已经跌至近两年的历史低位，市场交投气氛清淡。目前，生产商和中间商持有货源较多，加工厂消化能力有限，导致近日市场价格趋稳，观望心态成主流。预计短期市场平稳，上行乏力。
甲醇(2820,-23.00,-0.81%)：本周甲醇05合约重心下移。现货价格略有走低普遍跌幅在20-30元，河北价格2470元，内蒙2150元，山东2510元，江苏2750元，华南2770元。下游表现相对疲软，节后内地甲醛企业恢复情况比较一般，下游板材厂家开工提升较慢。二甲醚行情欠佳，受下游抵触情绪增加的影响，部分工厂库存攀高，价格有所下移。我们认为甲醇的需求提升幅度有限，现货对期价支撑开始减弱，期现又回归的需求，但是向下的空间并不是很大。
PTA(8130,-6.00,-0.07%)：本周PTA跌势趋缓，现货在8150-8200附近盘整，因PX现货价格大幅下跌，PTA成本售价倒挂现象略有缓解但下游库存压力仍较大，成交较清淡。近期PTA一大厂停产检修，预计3月PTA厂家开机率将继续下降，此举有利于改善基本面。考虑宏观货币政策有收紧迹象，上下游表现均较弱，建议中线空单继续持有，短线低位空单减仓观望，继续关注下游去库存进度。
策略： 商品整体依然是大跌后的震荡整理格局，中线机会还没有出现，短线波动频繁，操作难度加大，故目前不操作就是最好的操作。投资者仅以轻仓短线为主，后市反弹的可能性偏大，但需要耐心等待明确的信号，下周将是重点观测时间段。股指昨日证监会再次显示出护盘意图，但短期两会政策消息频发，将影响短线走势，投资者应防范短线追涨风险，应耐心等待明确信号的到来，短线看上证指数2300上方我们研判为偏强调整。
