临储政策下棉价下跌空间有限

临储政策下棉价下跌空间有限
2011年10月11日
　 新年度全球棉花增产是大概率事件，而全球经济情况却并不乐观，因而棉花需求将受到抑制。外围不确定性增加及8 月出口额环比下降使得我国纺织行业景气度继续下行，从基本面来看，目前棉市仍处于不乐观的境况中。不过国家临时收储已启动，目前虽并未出现交割，但托市的效应已逐步体现。因此，即便基本面偏弱下棉价继续下行，下方空间也非常有限，预计18000-18500 元/吨是收储期间的底线。本月操作建议以短线交投为主，关注外围因素的变动。
品种 开盘 最高 最低 收盘 涨跌
NYBOT11#12 月合约 105.55 115.47 98.21 98.9 -6.91
郑棉1205 合约 21740 22245 20050 20120 -1625
　　基本面分析
　　1、新棉陆续采摘，增产较上月有所减少
　　2011 年度，全国植棉面积有所增加，增产基本无悬念。中国棉花协会监测，全国植棉面积8018 万亩，同口径比较增长4.1%。棉花播种以来至8 月下旬，全国气候适宜程度为较适宜，预计单产高于上年，趋势为丰年，其中黄河流域
　　和新疆棉区气候适宜，棉花长势良好，长江流域气候条件稍差，部分棉区单产有所下降。8 月至9 月上旬，黄河和长江流域部分棉区出现长时间阴雨寡照，对棉花产量和质量有一定影响，产量预期较前期下降。中国棉花协会8 月调查，预计全国棉花产量738 万吨，同比增长11%，预计9 月份调查估产将略有下调。
　　总体增产的局面下植棉成本也继续上涨。据相关专家分析，预计全年成本至少上涨202.1 元/亩，涨幅14.0%上下，推动皮棉成本上涨2377.6 元/吨，即在18800 元/吨的基础上增加12.6%为才能抵消，预期新棉合理价格将在2.1～2.2 万元/吨之间，这一价格可以保持植棉收益不减少。
　　2、现货价格企稳且小幅上涨，棉花进口量同比减少
　　9 月份进入纱线市场的传统消费旺季，订单较前期有所增加，不过整体仍然不乐观，而前期低水平的库存水平也使得部分纺企不得不进行小量补库，因此国内棉花现货市场棉花价格开始止跌企稳，并出现小幅上涨。而部分在新疆采购皮棉的棉纺厂、棉商三级皮棉的报价为20300-20500 元/吨，由于低于棉花加工企业收购加工成本价，轧花厂并不急于对外报价。而各地棉农对国家托底收储价有所了解，大多数农户对新近采收的籽棉并不急于出售。
　　进口方面，2011 年受纺织需求趋弱影响，尽管国内缺口扩大，但进口数量并无大幅增长。据海关统计，2011 年8 月我国进口棉花20.7 万吨，较7 月增加5 万吨，增幅31.8%，较去年同期减少13.5%；平均进口价格3025 美元/吨，较7 月下跌85 美元，跌幅2.7%，较去年同期增长49.5%。2011 年前8 个月累计进口棉花169 万吨，较去年同期下降13.5%。当月进口来源国中，澳大利亚棉花继续大幅增长，连续两个月超过美国，成为第一大来源国，超过50%；进口美棉继续下降，份额只有17.3%；进口印度棉数量有所恢复，份额回升至一成。国家发改委15 日公布2012 年我国粮食、棉花进口关税内配额量，其中，棉花89.4 万吨。
　　需求方面，预计新的棉花年度棉花需求与上年度基本持平，在1050 万吨左右。主要原因：一是棉价稳定之后，订单有所增加，但由于替代纤维增加，需求不会增长过多；二是企业还有一定量的库存。
　　3、纱线市场略有起色，整体疲弱不改
　　去年棉花价格大幅上涨，棉纺企业得到实惠，今年棉价大幅下跌，企业遇到很大困难。7 月到8 月上旬，价格下跌较大的阶段，也是棉纺企业最困难的时期，中小企业关停较多，大型企业勉强维持。8 月初，临时收储工作会议召开后，行业信心提升，8 月25 日之后，棉纱和布价格上涨。从目前市场情况看，9、10 月价格会比较平稳，但11 月之后不确定因素较大。近期原料市场表现不佳，整个棉纺织产业链购销气氛略显僵持，伴随库存渐减，纱企信心下降，谨慎观望情绪逐渐转浓。当前销势不佳，部分纱厂库存有所上升，厂商计划延长十一假期，以此缓解库存压力。目前普通高配C32S 税后市价为28500-29000元/吨，较好的为29500 元/吨左右。而下游坯布市场在新棉尚未全面上市以及外围多重不利的背景下，大批量下单和采购相对谨慎，以致整个产业链市场处于小幅缓慢回升的状态，短期内这一态势仍将延续。

　　4、全球棉花增产，棉价仍有下行压力
　　从国际上看，2011 年度大多数主产棉国棉花丰收，产量将大幅增加，而需求变化不大，供求关系明显改善，供给略大于需求，棉价还有一定下行压力。ICAC 9 月1 日发布了最新一期报告：2011/12 年度全球棉花总产量预计会增长8%，达到2690 万吨，为2004/05 年度以来的最高。在经过2010/11 年度的4%的下滑后，预计2011/12 年度全球纺织用棉量会恢复缓慢增长至2470 万吨，较上一年度高1.5%。这主要是由于棉花可供给量的增加，但也会受制于高棉价和来自化纤的竞争。然而，世界经济可能二次探底可能会降低这一预期。中国大陆、印度和巴基斯坦将是2011/12 年度用棉增长的主要驱动力。由于预计会出现220 万吨的剩余，2011/12 年度的全球期末库存会反弹24%，达到1120万吨。
　　随后，美国农业部9 月10 日发布了全球棉花供需预测月报，与上月相比，2011/12 年度全球各数据仅做小幅调整。产量略有上调，主要是因为中国大陆上调的幅度大于巴基斯坦、土库曼斯坦和乌兹别克下调的幅度。全球消费量未做变动，全球贸易量略有下调。全球期末库存量预计为1130 万吨，较上月略有下调，高于期初库存18 个百分点。
　　5、全球经济二次探底忧虑下需求不力
　　当前，欧债问题继续困扰欧元区，并拖累全球经济。发达经济体未来一年的增长将陷入停滞，欧洲经济则将陷入衰退。IMF 发布的最新《世界经济展望》中将今年全球经济增速预期下调至4%，比6 月份的预测低0.3 个百分点。报告强调，如果不采取全球协调行动，欧美经济可能会出现严重衰退，经济可能十年内无法增长。经济衰退风险增大使得投资者对未来需求产生担忧，令近期大宗商品市场出现大幅下跌。
　　目前我国纺织服装行业出口依存度仍然较高，欧盟、美国占中国出口地区的比重上升到2010 年的21.6%、15.8%。外围经济也存在较大的不确定性，美国经济复苏陷入停滞状态，欧债阴影挥之不去，经济复苏的反复影响消费者信心。此外，随着中国劳动力成本的上升，海外订单向东南亚转移，也使得纺织服装出口增速相对放缓。
　　其中出口纺织纱线、织物及制品83.63 亿美元，同比增幅25.23%，环比减幅3.91%；出口服装及衣着附件170.88 亿美元，同比增幅26.92%，环比减幅1.19%。
　　1-8 月我国累计出口纺织品服装1631.71 亿美元，上年同期为1297.93 亿美元，同比增幅25.72%。
　　　三、后市展望和策略建议
　　新年度全球棉花增产是大概率事件，而全球经济情况却并不乐观，因而棉花需求将受到抑制。外围不确定性增加及8 月出口额环比下降使得我国纺织行业景气度继续下行，从基本面来看，目前棉市仍处于不乐观的境况中。不过国家临时收储已启动，目前虽并未出现交割，但托市的效应已逐步体现。因此，即便基本面偏弱下棉价继续下行，下方空间也非常有限，预计18000-18500 元/吨是收储期间的底线。本月操作建议以短线交投为主，关注外围因素的变动。