谈作空

我生时一贫如洗，

但我发誓，死时决不再贫困。

----- 索罗斯

今天继续谈作空

科学的研究态度应该是在讲一个东西好之前，先说它的坏。作空指的是本身没有那个股票，但先从其他人那儿借(点点鼠标即可)，等到股价跌下来再买回还给他，和买进股票操作一样，没有任何
额外的费用。作空的缺点显而易见:风险大。

首先，我们引用巴菲特的一句名言: 投资者是一群焦躁的抑郁症患者。焦躁意指人人都想一夜暴富，抑郁则为刻刻担心。不错，大凡投资股市的人都是抱着来挣钱的目的，但你想啊，如果不考
虑交易费，股市是一个零和游戏，有人赚，就必然有人赔。问题是，谁来赔钱? 不可能是造市商，不可能是专业人士，不可能是对冲基金，不可能是...... 那会是谁呢?

其次，让我们通过分析市场机制来看看造市商(market maker，俗称MM)有多坏。你不是想来股市挣钱吗? 低买后等着高卖就行了，这是三岁小孩都知道的生意之道。但是想让我给你抬轿，没门。
MM则反其道而行之，往下作，先贵卖，再低买; 甚至先低卖，再在更低买。因为大多数投资者都是作多的，没有掌握作空的技巧，而且他们从理论上抵制甚至讨厌买空卖空投机(国内的红颜知己Li
ly就很讨厌，也不喜欢短线投机，她对我最大的期望可能就是悬崖勒马，haha)。而MM正是利用了普罗大众的正面投资心里，实际上，最近的研究发现，市场上最有效率的投资策略反而是对冲基
金。

市场下跌除了其他因素之外，从市场机制来看，更鼓励作空。举例:我们都知道，北美做股票的主要账户是margin账户，大部分提供50%margin，意思就是你存10万，broker再提供10万贷款，这样
你就可以买卖价值20万的股票。这时作空的优势就出来了: 一是作多股票如果借了broker的钱，你要付利息的，但作空用了margin，因为是融券，你爱占用多久都行，而且不用付利息。其二，同样资
金金额作空赚钱多。例如，存入10万作多，购买力是20万。假如市场平均涨了40%，position value28万，其中equity18万，减掉maintenance margin14万，margin excess就只有4万。反之，如果
用10万存款，加10万margin作空股票，购买力还是20万，当市场跌了40%，position value 12万，equity还是18万，但maintenance margin变成了6万，margin excess就有12万之多，比作多多了整整
2倍，这多出来的8万就可以取出来或交易更多的股票。这就是为什么对冲基金偏爱作空的原因。

警示: 作空风险巨大，需要更高的技巧。

比如去年11月柏林股市大众汽车疯涨了三倍，三天内从每股240欧元冲到1000多欧元，就是保时捷发布收购消息后，作空者不计成本疯狂cover的结果。