普通人的财富之路系列：共同基金(Mutual Fund)投资的常见误区（原创）

共同基金(Mutual Fund)投资的常见误区

Grace Liu

 

从1984年共同基金初兴之时，全美有名的金融服务研究公司DALBAR，就开始对基金投资者的买进，卖出，替换决定进行研究，他们的研究结果令人震惊。从1987年到2007年20年间，标准普尔500指数的年均回报率为11.8%，而同期一般的股票基金投资者的年均回报仅为4.3%，固定收益基金投资者的年均回报率则低到1.7%,年均通货膨胀也有3%。这一数字大大出乎我们的想象，为什么呢？答案就在普通基金投资者的常见误区里。要降低基金投资风险，提高收益率，投资者应该极力避免这些常见的投资误区。

误区一：追逐过去表现好的热门的基金

这可能是普通投资者最容易犯的错误。虽然，很多研究都已经证明，而且所有的基金宣传手册上都会注明,“过去的业绩不能保证未来的业绩”,但是，很多投资者还在根据基金的过去表现选购基金。DALBAR研究发现资金的流入和流出的时间和基金的表现相关性很大。许多投资者等到基金向上大幅攀升时，才积极的涌入市场；而当基金一开始下跌，就开始疯狂的抛售。可能“最受欢迎的做法”，就是通过晨星评级来选基金。据“华尔街不想你知道(Wall Street Do not Want You Know)”估计，有约80%的资金流入了4星和5星的基金里。但是，金融研究发现：从 1995年1月1号到1998年9月30号，2星和3星基金的表现在整个期间里都优于4星和5星的基金。晨星自己也认为晨星评级不能用于预估基金的短期表现或决定何时购买。还有一种常用的做法，就是买入最近表现最好的基金。Mark Carhart, 高盛资产管理公司的定量研究主席，指出这一年最好的10%基金更有可能成为明年最差的10%，而不是重复它们上年的业绩。一个最近的例子就是房地产类基金，据统计，在2006年流入房地产类基金的资金超过其他许多类别投资，达到96亿美金。但是，2007年房地产类基金的回报率约是负的9.5%。巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司的副董事长查理·芒格在2007年公司股东大会之后也表示,许多基金规模小的时候表现很好,但当投资者追随它们的早期走势而投入资金后,这些基金却在勉力维持。巴菲特补充说,富达麦哲伦基金（Fidelity Magellan）虽是80年代的顶尖基金,但在其后的一年、三年、五年及10年期间内却落后于标准普尔500指数的表现。众所周知，今年表现最突出的是国际股票基金和新兴市场基金，有的今年甚至达到70%的年回报率，但是，如果你现在才买入，甚至大量买入，那么你未来受到损失的可能性恐怕就大大提高了。

误区二：持有投资的时间太短，频繁的买进卖出

现在业内计算基金回报率的方法是：假设在一个阶段的开始（一年，三年，五年，或十年等）就投入一大笔钱，如一万元，中间不再买入或卖出，以此来计算年回报率。在数学上是正确的，但是现实中几乎没有投资者是这样操作的。因而，基金发布的回报率对普通投资者不完全适用。因为数据显示，最近20年间，投资者平均持有一支基金的时间仅是3年。这样的结果恰恰忽略了规避风险的一个重要方法：时间。根据Ibbotson 2004年年度报告，从1926年到2004年78年间，标准普尔500指数报增长的机率是，一年中是72%，即从这78年中任选一年，有72%的年头，标准普尔指数都是上涨的；五年中是90%；十年中是97%，十五年中则是100%。虽然，市场在这期间经历了48次大于10%的降幅，在这48次中17次降幅甚至大于33%，在这17次中有4次被称为市场崩溃（1929-1930年，1972-1973年，1987-1988年以及2000-2001年），这样的历史足以让所有投机者损失惨重，从此弃绝股票基金。然而，同期78年间标准普尔500的平均年回报率仍然达到了10.4%，远高于同期政府长期债券的年均回报率5.4%，短期国库券的年均回报率3.7%。投资追求的是最高的投资期望，而不是最大值。市场价格在短期中总会围绕价值上下大幅波动，如果投资者追求短期的每一个波动产生的“机会”，有很大的可能，就会掉进市场的“大陷阱”里。但是，从长期看，市场会修正它的过热或者过冷，从而会接近它的均值。因而，唯有做一个有耐心的，自律的投资者，才能分享市场的丰厚回报。难怪DALBAR的报告指出，是投资者不自律的行为，而不是基金的表现，导致了投资者的回报率远低于标准普尔指数和基金的平均回报率。“The Millionaire Next Door”的作者访问了500多位百万富翁后发现，95%的富翁拥有股票并且股票占他们总资产的20%以上，但是他们中的大多数人是长期持有自己的投资，其中三分之一的人持有投资的平均时间甚至超过了6年。

误区三：没有遵守定期投定量的钱的投资原则 (Dollar Cost Average，或者 Constant Dollar Plan, 英国人又称之为 “Pound-Cost Averaging”)

这应该是所有共同基金的经纪人都知道的降低风险的方法。这和台湾股市流行语“随时买，不要卖”，很相关。定期投定量的钱，顾名思义，就是不论基金的价钱多少，以两周，或一月，或一季为一期，定期投固定数量的钱进去。当价钱高的时候，买入的股数就少一些；当价钱低的时候，买入的股数就多一些。长此以往，所买入的平均价就越来越低了。股神沃伦·巴菲特说：“成本低廉的指数基金也许是过去35年最能帮投资者赚钱的工具。但是大多数投资者却经历着从高峰到谷底的心理路程，就是因为他们没有选择既省力又省钱的指数基金。” 巴菲特多次指出：“个人投资者的最佳选择就是买入指数型的共同基金，并保持在一段时间里持续、有规律地买进。”他说：“如果你坚持长期投入共同基金，缺点是你可能不会在最低点买入，但你也不会在最高点进入市场。”没有人可以准确地预测市场或基金的起落的时间与空间，如果有人说他能， 他或者是骗子，或者是无知，最好的情形是碰巧。以不变应万变，省心又省力的方法就是长期地定期投定量的钱，买入好的指数基金。关于指数基金相关的更多问题，我将在下次介绍。

参考资料：

1， Ibbotson 2004 Stocks, Bonds, Bills & Inflation (SBBI) Yearbook

2， What Wall Street Doesn’t Want You to Know，Larry E. Swedroe

3， The Winner’s Circle: Wall Street’s Best Mutual Fund Managers, R.J. Shook

4， The Millionaire Next Door, Thomas J. Stanley and William D. Danko

5， Dalbar Quantitative Analysis of Investor Behavior 2007

6， 巴菲特"金手指"钦点指数型基金,中国证券报2007年5月

7， 沃伦巴菲特2005年给股东的信

 

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