牛经沧海随记

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投资101之市场分析的三大门派

(2020-02-09 17:31:40) 下一个

投资101之市场分析的三大门派

©牛经沧海 2/9/2020

【前记】有一个冲动,想写点儿什么。文不能测字,武不能防身,力能所及无多,就写写投资的入门知识吧。如果有人看,也许一直写下去。孔子主张” 己所不欲,勿施于人“。这个只能算是做人的本分罢了。老子主张” 己所甚欲,亦勿施于人“。这个过于无为吧?  本人奉行”己所甚欲,勿强于人“,愿意说但不愿意辩论,更不会强推自己的或自己信奉的观点。也就是一时兴起, 想到哪,写到哪,完全没有预设。就从市场分析的三大门派说起吧。

作为普通的市场参与者, 主要是对股票观察较多。分析股票,最简便的工具就是技术分析,也叫TA, 即Technical Analysis。依靠技术分析的门派,叫技术派, 索罗斯可以算是代表。技术派相信

一,市场行为反映一切信息。既然一切信息都已经反映在其价格之中, 没有必要穷追引起价格波动的推手,管它基本面的、政治的、心理的或任何其它方面的因素,只要认真观察价格变化数据图表,就足以支撑交易决策。

二,价格变化形成趋势。就像物理惯性规律律,波动规律,周期规律,动能规律,作用力与反作用力规律一样,价格变化的方向,幅度,周期都是有规可循的。

三,历史总会重演。千变万变,人性不变。研究历史图形模式,可以预判未来走势。

对于单打独斗的个人投资者,TA虽然简陋,但都是为一个用得起的便捷工具。要说TA是外功,那么FA可以算作内功。

基本面分析,也叫FA, 即Fundamental  Analysis。着眼于基本面分析的门派,认为技术派舍本求末,因果倒置,投资决策依靠扎实的基本面分析,才是正途, 巴菲特可以作为代表。基本面分析派相信

一,市场价格与价值可能会发生暂时的背离。通过基本面分析可以找到并买入价格低于价值的标的(如股票), 最终价格回归价值, 因而获利。

基本面分析包括经济分析,行业分析,公司分析。证券分析师常常会去公司调研,摸清公司的供应链,上游企业有哪些,竞争对手有哪些,下游企业有哪些。这些属于自下而上的分析方法。另一个方法则从上往下,从宏观经济,微观经济,行业景气入手,窥测市场风向,及时调整布局。可以想见,基本面分析不但需要较高的专业素养,同时需要投入大量的人力,物力,才能挖出一些实料。个人投资者根本无法与华尔街抗衡。

无论技术分析还是基本面分析, 有时候市场完全不买账。市场就是那么任性,完全可以在基本面完全没有支持的时候泻意挥洒,似乎毫无章法。近年以来,行为经济学屡次拿走诺贝尔经济学奖,行为金融学应运而生,解释很多基本面分析及技术分析无法自圆其说的现象。这一派依托行为心理分析,PA, 即Psychological Analysis。

行为分析认为人的行为并非完全理性, 因而产生市场的不合理价格。对信息或者反应过激,或者反应不足。人们在等量损失时的沮丧程度会比同等获利情况下的高兴程度强烈得多。投资者更愿意冒风险去避免亏损, 而不愿冒风险去实现利润的最大化。在有利润的情况下,多数投资者是风险的厌恶者;而在有亏损的情况下,多数投资者变成了风险的承担者。换句话说:在面临确信有赚钱的机会时,多数投资者是风险的厌恶者;而在面临确信要赔钱时,多数投资者成为了风险的承受者。有个段子说,好股票有三支, 一支刚刚卖掉的,一支想买没买的,一支隔壁老王的。这是典型的“后悔理论”。巴菲特说的“别人恐惧我贪婪,别人贪婪我恐惧”就是心理博弈。

与TA及FA相比, PA更多的是解释一些市场现象, 缺乏实操性。

三大门派究竟谁高谁低?有没有实战意义?有效市场假说提出三个可能:

一,弱式有效市场假说(Weak-Form Market Efficiency)。在弱式有效的情况下,市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息,包括股票的成交价、成交量,卖空金额、融资金额等。因此,技术分析没有优势,但基本分析可能挖出溢价股与折价股,从而获利。

二, 半强式有效市场假说(Semi-strong Form Efficiency)。在半强式式有效的情况下,已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值,公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。因此,基本分析不能挖出更多的东西。要想获利,除非利用内幕消息。

三, 强式有效市场假说(Strong Form Efficiency)。强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息,这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。

个人体会, 长期而言,市场是有效的,共同基金经理们点灯熬油,呕心沥血, 最后往往还是输给指数。短期而言,从PA, TA入手要比FA靠谱。

TA不必穷经皓首,简简单单的几个要点, 如趋势型,延伸型, 反转型,通道,支撑,阻力, 旗帜,三角,双底/顶,多底/顶,头肩底/顶,量能,背离。

FA不必较真,个人投资者几乎没有可能挖出专业团队遗漏的重大信息。搞清出行业,行业地位,行业景气,适当用前后PE,前后PEG, P/S, P/B粗略校验一下,得个心安罢了。

PA用在判断大市还是有益的,至少可以壮壮怂人胆。“别人恐惧我贪婪,别人贪婪我恐惧”说起来容易,做起来难。那一次崩盘不是有一万条理由撤离?

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沧海概不荐股,YMYD

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小二哥李白 回复 悄悄话 好文,谢谢分享!
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