历史数据,灾后股市表现:5年期中位值9.47%,10年期中位值8.17%

巴伦周刊：长期投资依然有效 2009-03-10 12:58:04

　　【SmartMoney纽约3月10日讯】30年前的今天，《商业周刊》刊登了着名的封面文章：《股市的终结》。随后该杂志又在1979年8月13日登出封面文章《通胀如何摧毁股市》。但从那时开始，投资者如果买入股票并持有5年或10年，将轻而易举地战胜通货膨胀。

　　如果在1979年最后一个交易日入市，剔除通胀后，未来5年年均收益率为7.3%。如果在1978年末入市，接下来5年回报更高，年均可达到9.47%。持有10年所获得的年均收益更佳，1978年末和1979年末买入获得的年均收益率分别为9.52%和10.75%。

　　现在股市又一次遭遇濒临死亡的痛苦，但仍有可能迎来第二次新生。截至2008年底，股市的5年和10年回报率已经变成亏损，在上周的低点亏损更加严重。但是从历史记录来看，这样的表现对下一个5到10年却意味着希望。

　　历史记录显示，从20年和30年的期限来看，投资股市的回报率在经过通胀调整之后从未变成负数。在1871年到2008年的137年里，股市扣除通胀后的20年和30年回报率一直都是正的。20年期的年均收益率中值为6.85%，30年为6.23%。

　　从长期稳定的丰厚回报来看，前一个收益率为负的5年和10年将继之以回报率高得多的另一个5年和10年，这是合乎逻辑的。事实上，历史记录显示，经过一个回报率低于平均水平的5年和10年之后，随后同等长度时间里的表现倾向于超出均值。

　　那些接近退休的投资者应该注意：今天投资股市将为你赢得未来5年或10年所需的现金。

　　如果历史趋势不变的话，那些计划在10年内退休的人们将会受益。未来20年或30年的丰厚回报只会让退休更加轻鬆。

　　那些反对将股市投资作为退休计划的人在论证自己的观点时往往作出下述假定：投资者在进入和退出股市时都选择了最糟糕的时机，即在顶部买进、在底部割肉。

　　但是长期分批投资是非常有效的，即阶段性买入和卖出，而非一次性买入和卖出。大部分投资者都不会蠢到在退休开始的那一天将所有股票全部清仓，除非他自认为在把握时机上享有异于常人的天赋。如果他们计划在退休后再活20年，他们可能会计划继续持有至少部分仓位15到20年。

　　当然，退休帐户的设立方式使得买入是在多年中分批进行的，因此股票的获取在时间上是分散的，变现的过程也是如此。

　　从这个角度来看，我们可以从沃顿商学院金融学教授杰里米-西格尔(Jeremy Siegel)的畅销书《股市长期走势》(Stocks for the Long Run)中获取一些有用的信息。作者在书中汇集了详尽的历史数据。

　　西格尔搜集了从1871年开始的每一个5年的数据(1871-1876、1872-1877，以此类推)。书中也有10年、20年和30年的磙动数据。

　　为什么要从1871年开始？西格尔教授也可以提供早至1802年的数据，但是在1871年之前，数据的质量并不是特别可靠，而过去137年的数据要更加充分，更能揭示股票作为一种资产类别的长期表现。

　　数据能够查到所有破产公司的股票，因此不存在历史分析中常见的所谓“倖存者误差”的缺陷。西格尔补充道，甚至在19世纪，美国股市里就有大量的不同行业，同近些年的板块大致相当。

　　西格尔还编制了剔除通胀后“总收益”的数据，即按照资本加权买入所有上市公司的股票，所有红利都继续投资。在復利的魔力下，平均年度回报率相当可观。举个例子，投入1美元，如果30年每年收益率6.26%，剔除通胀后将获得6.13美元。

　　在《巴伦周刊》的要求下，WisdomTree Asset Management主管杰里米-施瓦茨(Jeremy Schwartz)对西格尔的数据作出了更新。我们要求他列出1971年以来表现最差的那些跨度为10年的时期，然后看每次随后的10年表现如何。这意味着要从大约30个10年中找出最糟糕的表现。

　　结果是，接下来的一个10年毫无例外地表现更佳并且收益率为正。每一个这样的10年其表现的中位值是8.17%，比所有10年期表现的中位值高1.33个百分点。

　　施瓦茨也计算出了5年期的最差回报。结果是这样的：在31次中有25次随后一个5年期的表现更佳而且为正。所有这些时期的中位值表现是9.47%，高出全部5年期回报率中值2.50个百分点。

　　西格尔教授还对比了股市和美国国债的长期表现。假如“买入并持有”美国国债20年和30年，那么国债经过通胀调整后的资本利得高于股市回报率的概率有多大呢？

　　答案：截至在2008年底，股市30年期的表现一直高于国债。在20年的期限里，股票回报率低于国债的概率只有5%。

　　儘管经过2008年的熊市，股市长期投资者回报依然非常可观，前20年年均为5.17%，前30年为6.6%。但是万一投资者运气不佳、在今年2月底变现了所有股票呢？在20年和30年的持股期限里加上这两个暴跌的月份，回报率分别为4.09%和5.86%。

　　为什么股票长期总能够战胜债券或通胀呢？主要是因为股市的回报是受盈利推动的，而后者又是由美国经济的实际增长所推动。这也是为何股票对于退休计划是不可或缺的。

　　(作者：Gene Epstein）