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The 2nd Great Market Crash

(2008-10-18 20:53:35) 下一个
毫无疑问,本周(10.610.10.2008)将会以“第二次大崩溃”(The Second Great Market Crash)的名义载入史册。本周,道指下跌18% 为有历史以来最差的一周。因为写这篇文章(10.12) 和文章出版之间的时间差,我衷心希望读者读到这篇文章时,市场已经停止了疯狂的下跌。

        每到股市崩盘,人们就想到1929年。如果从现在开始,要重复1929年的历史,那么接下来的行情很不乐观。那一次,股市从192910月开始崩溃,到19327月才触底,为时两年九个月,道指跌去90% 1954年,也就是25年后,道指才回到原来的最高点。而这次股灾,如果从去年10月算起,为时才一年,跌幅也才40% 如果这样,等待我们的将是黑暗的核冬天,我们要重新刀耕火种开始人类文明了。


        但在你准备找个坐南朝北,通风采光好的地方“深挖洞,广积粮”之前,请听我以下分析。 否则你从那洞里钻出来时,就像电影《Blast from the past》那家人一样,为躲避没有发生过核爆炸,白白的在地底下的呆了几十年。


       
其实,2000年的情形倒与1929年更相似。 1929以前,一战结束,百废待兴,经济快速增长, 银行也凑热闹,借钱给人炒股。股市五年翻了五倍。S&P 指数股票的P/E值在19299月达到33 远超过历史的平均水平。 相应地,1999年前五年,东西阵营对峙四十年的冷战结束,美国享受“和平红利”(Peace Dividend, 原来用于军备竞赛的开支可以用于民生建设。 加上互联网与高科技创新的高潮,引发投资热潮,S&P500股指从1995年的500点涨到2000年的1500点,五年涨三倍, P/E值也达到30,高科技股P/E值更高。 之后,就发生了众所周知的dot-com泡沫破裂。股市从2000三月 下降到 2002十月,最有代表性的是NASDAQ指数从五千余点下降到一千余点,下降了80%

 

 

 

 

 


        从去年十月的这轮熊市,可以认为是2000年来一个十年熊市的余波。就是说,现在的崩盘,只不过相当于1929年后过了八年, 也就是1937年那一年的股市下跌。毕竟去年十月份,S&P 500指数股的平均P/E值才16,差不多就是历史的平均水平, 还说不上泡沫。在这个意义上,去年十月的股市,同1929年十月相比,那是张飞和岳飞一样的不同。  

 

 


          所以股市其实已经熊了八年。我们起码可以说离牛市的开端比离熊市的开端近。不可避免的,大跌之后有年份,股市的表现往往都不错。就像1929年那次一样,从1929年到1932年下跌了90% 25年后,也就是1954年才恢复往日的气象,那就是说从1932年到195422年间股票市场增长了9倍, 年均。。。增长10.5%。表现好得都可以写信回家去向妈妈表功了。

 

 


         眼前这场股灾,让我想起一个人,这个人就是世界首富巴菲特的恩师,本杰明 ? 格拉姆 Ben Graham)。 七十五年前,在1929年的大崩溃之后,Ben Graham 也不能幸免。他痛定思痛,和他在哥伦比亚大学的同事David Dodd两个人合著了《证券分析》(Security Analysis)一书, 开创了价值投资的先河。书中 的理念,至今还在影响一代代价值投资者, 也包括写本文的在下。好像为本轮崩溃行情伴奏一样,Ben的书,本月初刚刚再版第六版,有志投资股票者不可不读。
 

        Graham Dodd理论的核心概念,就是通过认真的详尽的分析研究,找到股票的内在价值(Intrinsic Value, 然后在股票价格下跌的时候,用比内在价值低得多的价钱买入。 关键的一点,股票一定要买得便宜。长期来说,股市的行为其实是可以预测的,那就是,价格围绕价值震荡。 股票的内在价值迟早会被股市发现。发现的时候,价值投资者就能赚的满钵满罐了。 巴菲特就是在老师的方法上发扬光大,变成世界首富的。
 

       假如缩水了的IRA或者401k)帐户让你坐卧不宁,不妨去书店买本Security Analysis来看。  毕竟, 书中自有黄金屋。                       

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