长期投资之我见(3)

在我们讨论股市是否能有每年10%的回报前，我们需要讨论两个概念：nominal return and real return。nominal return 指的是单纯的回报，而real return指的是除去通货膨胀后的回报率。通货膨胀是对股市以生活影响极坏的。在60末到80初，美国的通货膨胀极高。那时的回报自然很差。在美国过去100 年， 包括大萧条，平均的回报率是10.9%左右。而专家们认为在将来可能要慢下来，在8% 左右。至于为什么可以达到10%而GDP一般每年增加2 – 3%， 可能上市的公司管理的好一些，可能大的基金吃小的投资者，也可能上市的很多都是跨国公司，靠掠夺其他国家尤其是不发达国家。（只不过没有以前明显而已）为什么日本股市在1989 达到高峰34，000点，而18年后才17，500 点？只怕和美国人逼日本货币升值有很大的关系。先在外国货币便宜的时候投资于外国，然后再外国货币升值后撤走资金。不需要股市涨，就有丰厚的回报。目前，人民币面临极大的压力，只怕也是同出一辙。

 

下面总结一下过去几十年的nominal return and real return：

 

		Equities	Inflation	Real Return	Passed 30 Year Annualized Nominal Return	Passed 30 Year Annualized Real Return
1	1969	-8.4%	6.2%	-14.6%
2	1970	3.9%	5.6%	-1.7%
3	1971	14.6%	3.3%	11.3%
4	1972	18.9%	3.4%	15.5%
5	1973	-14.8%	8.7%	-23.5%
6	1974	-26.4%	12.3%	-38.7%
7	1975	37.2%	6.9%	30.3%
8	1976	23.6%	4.9%	18.7%
9	1977	-7.4%	6.7%	-14.1%
10	1978	6.4%	9.0%	-2.6%
11	1979	18.2%	13.3%	4.9%
12	1980	32.3%	12.5%	19.8%
13	1981	-5.0%	8.9%	-13.9%
14	1982	21.4%	3.8%	17.6%
15	1983	22.4%	3.8%	18.6%
16	1984	6.1%	3.9%	2.2%
17	1985	31.6%	3.8%	27.8%
18	1986	18.6%	1.1%	17.5%
19	1987	5.1%	4.4%	0.7%
20	1988	16.6%	4.4%	12.2%
21	1989	31.7%	4.6%	27.1%
22	1990	-3.1%	6.1%	-9.2%
23	1991	30.5%	3.1%	27.4%
24	1992	7.6%	2.9%	4.7%
25	1993	10.1%	2.7%	7.4%
26	1994	1.3%	2.7%	-1.4%
27	1995	37.6%	2.5%	35.1%
28	1996	23.0%	3.3%	19.7%
29	1997	33.4%	1.7%	31.7%
30	1998	28.6%	1.6%	27.0%	12.6%	7.0%
31	1999	21.0%	2.7%	18.3%	13.7%	8.1%
32	2000	-9.1%	3.4%	-12.5%	13.2%	7.7%
33	2001	-11.9%	1.6%	-13.5%	12.2%	6.8%
34	2002	-22.1%	2.4%	-24.5%	10.6%	5.3%
35	2003	28.7%	1.9%	26.8%	12.1%	7.1%
36	2004	10.9%	3.3%	7.6%	13.7%	9.1%
37	2005	4.9%	3.4%	1.5%	12.7%	8.2%

在我的第一篇文章中已经讨论过在过去一百年中，任何一个30年annualized  的风险并不比存在银行高太多，而annualized的回报率却高很多。所以不管是否在将来能达到每年10%的回报，如果要想长期投资，股票市场应该比银行强。