在拋售狂潮中被錯殺的貸款商zt

【MarketWatch紐約2月15日訊】某一類正常的公司可以在很短時間裡變成讓人最嫌棄的對象，真是有意思，但這就是市場的方式。本週，失望的眼睛落在了“專業融資”公司的身上，過去幾年來，這類公司為股利收益型投資者提供了一個安全港。

　　實際上，這類公司的範圍包含甚廣，任何貸款商都可以在某種程度上被視為是專業融資公司，但我們所指的常常是在發放貸款利率與取得資金成本之間賺取差價的那種貸款商或投資公司。例如，這個門類也許包括一些依靠借款取得資金然後貸給中、小型企業的那種公司，也可以擴展到融得資金用來投資各種抵押貸款或不動產的那種公司。

　　非最優信用風險引發拋售潮

　　這類公司有許多貸款給新創或投機型公司，從而承擔著相當的風險，但有些也不是，其中就隱藏著我們的投資機會。如果你開了一家專業融資公司，那麼很有可能你本週回到家時衣衫不整、褲子弄髒、鼻子流血。最近的資料顯示信用質量的惡化超出了任何人的預期，這使得投資者爭相出逃。

　　這類公司的投資者全都清楚，倒債意味著費用增加、盈餘降低，隨之而來的便是股價下跌——真是三重打擊呵！不難想像，擁有面向非最優信用(subprime)客戶的貸款及次順位貸款的公司所受的影響最大。這個領域內的公司New Century Financial(NEW)股價幾乎跌去一半，而狀況稍好的公司如Thornburg Mortgage(TMA)、NewCastle Investment(NCT)和Apollo Investments(AINV)，股價也平均下跌了5%左右。

　　錯殺帶來機會

　　雖然我相信這場拋售大部分是合情合理的，但有些公司承擔的信用風險很小甚至沒有信用風險，也同樣被市場錯殺了。例如Municipal Mortgage & Equity(MMA)和Annaly Capital(NLY)這兩家公司，儘管它們幾乎沒有或者只有很小的信用風險，但其股價卻平均下跌了10%左右。儘管這些公司短期內可能繼續劇烈波動，但我相信這是市場施捨給股利投資者的一個買進機會。

　　MuniMae

　　MuniMae的確有一些存在信用風險的投資，但它的貸款得到房產或租金收入的擔保，因此它的真正危險是相當有限的。雖然該公司正在對盈餘進行重報並接受證管會的調查，但它的現金流——股利由此而來——並未受影響。該公司目前的股利收益率接近8%，未來有可能進一步提高股利派發。

　　Annaly Capital

　　儘管Annaly Capital低估了聯儲利率政策的執行迅速和嚴重程度，但過去一年來一直在努力地調整投資組合，而且成效不錯。雖然在持平甚至倒轉的殖利率曲線環境下，經營的條件非常不利，但Annaly過去幾個季度一直得以提高它的淨利率水平。更為有利的是，該公司只投資擁有AAA信用評級的政府機構債券，因此其投資組合的風險幾乎為零。儘管該公司目前股利收益率6%不算很高，但隨著殖利率曲線恢復正常，該公司今後幾年內股利有望大增。

　　融資公司中的藍籌股

　　如果你偏愛在更知名的公司裡追求股利收益，那麼也有機會買進一直在削減非最優客戶貸款業務的大型金融公司。Washington Mutual(WM)由於主要業務為抵押貸款，其股價幾乎像一潭死水，但該公司已經顯著削減了非最優信用貸款方面的投資，它的個人業務成長仍然極有競爭力，股利收益率為5%，同期標普500指數成分股公司的平均收益率僅為1.7%。

　　Regional bank National City(NCC)最近剝離了非最優貸款資產，加上它的擴張計畫專注於成長更高的佛羅里達市場，因此它的股價看來是被低估了。該公司目前的股利收益率為4.1%。

　　不要輕率行事

　　眼下，我遠遠不是建議你輕率地進入專業融資行業去參加撿便宜的狂歡。另外，這場拋售大多數是有充足理由的。說到底，我對非最優貸款商或企業發展公司如Allied(ALD)或American Capital Strategies(ACAS)並不熱衷。

　　除了信用質量問題，來自新交易的競爭在這個行業裡顯著加劇，這將縮小公司的毛利率。今年來自私有股權、進入這個行業的資金將比過去五年總和都多，既然所有這些資金追逐的是同樣一些投資，我幾乎毫不懷疑利率差將面臨一些壓力。但正如我們看到的，對於那些願意挖掘的人，總是能夠找到風險較低的便宜貨。