香港新股上市分析：中國旺旺控股有限公司(0151)

利好
— 股份具備龐大的國內內需概念；
— 內地食品市場具有龐大的發展潛力，或有機會成為全球最大食品消費國；
— 旗下米果、風味牛奶及軟糖等著名產品具有市場領導地位，根據AC尼爾森統計，按照銷售額計算，旺旺米果佔去整體市場的68.6%，至於排名第2至第5位的同業各自只佔到少於4%的市場份額。截至去年6月底為止，風味牛奶及軟糖內地市場佔有率分別是40.6%及28.5%；
— 通過多年以來的建立，旺旺品牌已然深入中國民心，省下不少的銷售及市場推廣開支，2006年刊登廣告、銷售開支僅是銷售額的13%左右，相較康師傅(0322)的19.1%及統一企業中國(0220)的23.5%來得低，因而取得比較高的經營溢利；
— 06年毛利率38%，而截至去年九月底為止9個月毛利率39.5%，純利潤18.6%，業務純利10.9億元，比對06年同比增長46%，預期07至09年複合年增長率達到32%，顯示出業務具有快速成長的特質；
— 國內設有廣闊及完善的銷售網絡， 308家營業店舖及1.5萬多家銷售網點，遍及全國；
— 引進包括中銀集團投資、建銀國際資產管理、長江實業(0001)、華置(0127)主席劉鑾雄、Arisaig Greater China Fund、Chimera Financial Investments、Rabobank International香港分行，以及統一企業中國或其全資附屬公司等9名策略投資者，股份設有6個月禁售期；

利淡
— 公司不是內地最大的零食及飲料產銷商；
— 是次全球發售27.17億股股份當中的23.2億股是原有股東出售舊股，新股只得3.97億股，換句話說，是次活動得到新資金不多於16.277億元，僅僅多於2007年預測盈利13.62億元，根本彰顯不了上市集資發展的意義；
— 07年備考經調整預測市盈率介於25.7至35.1倍，08年預測市盈率介於20至27倍，相較統一的22.9倍高，算不上便宜，再者，眼下香港投資市場籠罩著美國次按風暴後遺症及中國經濟過熱等陰霾，多個行業板塊的股價急轉直下，已然相當便宜，相形之下，一般二十多甚至三十多倍市盈率的國內內需股份是否偏向昂貴呢？
— 原材料支出佔去銷售成本的78.5%，今年二月份國內消費物價指數達到8.7%，原材料價格急速上升，奶粉尤其甚者，佔到銷售額大約三分之一的風味牛奶的成本猛增，不利公司爭取佳績；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：3.12→2.28→1.49
Ø 速動比率：2.23→1.56→1.05
註：速動比率存在明顯的下降趨勢，意味公司的短期變現能力持續走低。

Ø 長期債項/股東權益：10.10%→23.27%→7.51%
Ø 總債項/股東權益：13.75%→27.67%→32.71%
Ø 總債項/資本運用：12.28%→21.97%→29.88%
註：公司的債務狀況健康。

Ø 股東權益回報率：13.34%→17.68%→16.87%
Ø 資本運用回報率：11.91%→14.03%→15.41%
Ø 總資產回報率：10.01%→11.22%→10.48%
註：幾項回報率穩定。

Ø 經營利潤率：15.70%→17.94%→16.21%
Ø 稅前利潤率：15.71%→17.93%→16.19%
Ø 邊際利潤率：14.01%→16.25%→14.72%
註：雙位數字的利潤率比較穩定，而且具有持續性，不錯！

Ø 存貨週轉率：5.03→4.75→5.04


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，