期货期权入门

张陶伟翻译，J. Hull 著，《期货期权入门》，原书 1997年第三版
Introduction to Futures and Options Markets (3rd Edition) by John Hull (Hardcover - Oct 9, 1997)

前言

　　这本书适用于商学和经济学专业本科生和研究生的选修课。对那些想获得期货和期权市场实际知识的金融从业人员来说，本书也适合。

　　我的很多同事都很喜欢我著的另一本书《期权、期货和其他衍生产品》，但是他们发现该书对他们的学生来说有些过于高深了。所以应他们之邀，我又写了这本《期货期权入门》。本书所涉及的内容与《期权、期货和其他衍生产品》的内容是一致的，但本书的表述方式却可以使那些数学训练有限的读者也能容易理解书中的内容。本书不涉及任何微积分的知识，这是这两本书的一个重大区别。

　　使用本书可以有各种不同方式。喜欢用单步或两步二叉树模型来进行期权定价的教师可以只阅读前十章。认为互换（swap)在其他课程中已得到充分介绍的教师可以省略第六章。认为第十七章和第十八章的内容过于专业的教师可以跳过这两章。教师可以将较多的时间花在期货和互换市场上（第一部分），也可以主要围绕期权市场（第二部分）来构建课程。

　　第一章对期货和期权市场作了简要介绍，并概括了它们的几种应用方法。第二章描述了期货和远期合约运行的机制。第三章说明了在各种不同情况下如何应用纯粹的套利理论为期货和远期进行定价。第四章讨论了期货合约如何被用来进行对冲(Hedging)。第五章研究了一些与利率期货合约关联的特定问题。第六章介绍了互换。第七章描述了期权市场的运行机制。第八章进一步阐述了无套利机会情况下期权市场必须满足的一些关系式。第九章概述了包含期权的一些不同交易策略。第十章说明了如何利用单步和两步二叉树模型为期权定价。第十一章应用Black－Scholes分析方法，讨论了股票期权的定价。第十二章进一步扩展十一章的概念，涉及到了股票指数期权和外汇期权的定价。第十三章讨论了期货期权。第十四章细致介绍了Delta,Gamma和Vega这些对冲（Hedge）的参数。还论述了情景分析(Scenario analysis)和证券组合保险（Portfolio insurance)理论。第十五章解释了如何计算和应用风险价值方法（Value－at－Risk measure）。第十六章应用二叉树方法对美式期权进行了估价。第十七章说明当Black－Scholes假设前提条件不成立时将出现什么情况。另外，本章还解释了在实际中如何应用Black－Scholes模型，并回顾总结了一些实证研究。最后，第十八章讨论了利率期权。

　　我在每一章的结尾都设计了7个小测验题，学生们可以用来检验他们对本章关键概念的理解程度。答案就在本书结尾。另外，每一章最后还有一些附加的习题。

这个版本的变化

这个版本最显著的变化就是新增了风险价值（Value at Risk） 这一内容（第十五章）。在过去的几年中，风险价值已经变成了极其重要的风险管理工具，如果不花一些时间来介绍它，我们对衍生产品的讨论就不可能进行得很全面。

　　根据一些同学和教师的反馈意见，我对本版本做了一些其它改动。我修改了第六章关于互换的资料，以反映互换在资产管理中的应用以及在负债管理中的应用。第五章中讨论了每日计算惯例（day count conventions）。第十四章包含了情景分析的内容。重新改写了第十七章，重点是观测股票期权和外汇期权的波动率微笑（volatility smiles）以及在实践中是如何应用的。第十八章在改动之后，提供了一些有关抵押证券（MBS）的背景信息，介绍了对欧式债券期权、利率上限及下限以及欧式互换期权等进行定价的标准市场模型（standard market models)。全书的代数应用以及所举的例子都作了较大的修改，每一章末都新增了习题，另外还增加了词汇表。

　　本书还包含了新型基于WINDOWSR系统的软件——DerivaGem，此软件专门用来与本书中的资料配套使用。读者可以计算价格、隐含波动率、欧式看涨期权和看跌期权进行对冲的对冲参数、六种不同形式的新型期权以及三种不同类型的利率期权。软件主要有以下用途：

　　1 显示期权定价的二叉树图

　　2 描图。即描出期权价格、Delta、Gamma、Vega、Theta和rho之一与资产价格、执行价格、利率、波动率和到期日之一的二维关系图。

　　教科书指导手册中还包含了几百张PowerPoint幻灯片。经常更新的幻灯片和DerivaGam软件可以在Prentice Hall的网址找到：

　　ftp://www.prenhall.com/pub/be/finance.d-006/hull

　　也可以从作者的网址找到：http://www.mgmt.utoronto.ca/~hull

目录

第一章　绪论

第二章　期货市场和远期市场的机制

第三章　远期和期货价格的决定

第四章　期货的对冲策略

第五章　利率期货

第六章　互换

第七章　期权市场的机制

第八章　股票期权价格的特性

第九章　期权的交易策略

第十章　二叉树模型介绍

第十一章　股票期权定价的Black－Scholes公式

第十二章　股票指数期权、货币期权

第十三章　期货期权

第十四章　期权头寸的对冲与合成期权的构造

第十五章　风险价值

第十六章　期权估值的二叉树图数值方法

第十七章　Black－Scholes期权定价的偏差

第十八章　利率期权

计算机软件

问题答案

附表：当X≤0时N(X)表

附表：当X≥0时N(X)表

交易期货和期权的主要交易所

词汇表



目录

第1章 绪论
期货合约
期货市场的历史
芝加哥交易所
芝加哥商品交易所
其他交易所
期权合约
期权市场的历史
经纪人与交易者协会
期权交易所的形成
柜台交易市场
交易者类型
对冲者
应用期货进行对冲的例子
应用期权进行对冲的例子
比较
投机者
应用期货进行投机的例子
应用期权合约进行投机的例子
对比
套利者
其他衍生产品
利率上限
标准石油公司的债券发行（Standard Cil's Bond Issue）
其他更复杂的例子
巨额损失
小结
小测验
习题
第1篇 期货市场和远期市场
第2章 期货市场和远期市场的运行机制
平仓
期货合约的特性
资产
合约的规模
交割安排
交割月份
期货报价
每日价格变动的限额
头寸限额
期货价格收敛于现货价格
保证金的操作
盯市
进一步的细节
结算所和结算保证金
报纸行情
价格
结算价格
有效期内的最高价和最低价
未平仓合约数和成交量
期货价格模式
凯恩斯和希克斯
交割
现金结算
交易池
交易池报告书
交易商的类型
交易席位
订单的类型
规则
交易违规
会计及税收
会计
税收
远期合约
交割价格
远期价格
外汇远期合约
外汇报价
远期利率协议
对冲
投机
远期合约和期货合约实现的盈利
小结
参考书目
小测验
习题
第3章 远期和期货价格的决定
第4章 期货的对冲策略
第5章 利率期货
第6章 互换
第2篇 期权市场
第7章 期权市场的机制
第8章 股票期权价格的特性
第9章 期权的交易策略
第10章 二叉树模型介绍
第11章 股票期权定价的Black－Scholes公式
第12章 股票指数期权、货币期权
第13章 期货期权
第14章 期权头寸的对冲与合成期权的构造
第15章 风险价值
第16章 期权估值的二叉树图数值方法
第17章 Black－Scholes期权定价的偏差
第18章 利率期权