在牛市和熊市的十字路口倘佯（上）

日期:2006-10-27 投资组合系列谈 （八十九） 在牛市和熊市的十字路口倘佯（上） 杨凡专栏 投资大师巴菲特曾经讲，他并不知道股市每天，甚至每周的波动方向，也不担心股市明天是否还开市，因为市场无法预测。好像很消极无为，其实他老人家更多的是以无招胜有招，达到投资功夫的最高境界。如果您想单独与这位无为的投资大师共进一次午餐，聆听他谈吐平常的教诲，需要支付六十万美元！尽管如此的天价，他的日程还是排的满满的。他从11岁开始投资，历练到现在，已经成为世界上的巨富，只有后起的比尔盖茨超过他的财富。 作为普通的投资者，我们实在有太多担心的事情了，石油的价格；黄金的价格；美联储是否加息的决定；房地产市场的泡沫；伊朗的核计划；现在又冒出了北韩的导弹测试，等等无穷无尽的烦恼。所有的这些烦恼本来应该是基金经理独有的，现在很多人都自觉的担起了基金经理们的角色，分析各种时事信息，担心自己投资资金的安全性。人们目前谈论最多、最关心的就是市场会继续牛市，还是要转向熊市。 今年夏天经历了一次季节性调整，吓跑了一批投资者，以为市场进入了熊市。但是也有聪明的投资者，及时入市，赢得了一定的回报。一个聪明的投资者不需要很高的金融知识，但是要有把握大的方向，长期投资，不受外界影响的阅历。而一般的投资者都会以小心谨慎为理由拒绝在市场有调整时入市。 九月份以来，虽然面临石油和黄金价格的不断下跌，加拿大市场依然稳固，而美国市场道琼斯指数创出历史新高，超过12000点大关，并站稳脚跟。市场下一步在观察美联储是否加息，如果不加息，将为市场在未来几个月平稳增长定好基调。 乐观支持牛市的人有一大把理由，对于加拿大来讲，商品市场的价格将成为股票市场增长的决定因素，因为加拿大股票市场已经有超过三分之一集中在与石油和自然资源相关的产业上。从历史上看，我们回顾一下从1800年以来的两百年，共有五次大的商品价格牛市，基本都发生在有战争的年代，而且商品价格长时间的居高不下，一个周期平均维持20年左右。大型的战争例如一战，二战，小型的各类局部战争，隐而不发的如冷战，以及最近的反恐怖作战，阿富汗，伊拉克战争等。我们的世界并不太平，局部战争很多正在进行或者一触即发。我们有什么理由相信商品价格会简单的因为经济发展的需求变化，就会急速回落？所有的牛市都不是直线上升的，中间有很多波折，今年夏天的波折，很可能就是小憩一下，为踏上更长的商品牛市作准备。如果以20年左右一个商品市场的周期来衡量，我们才刚刚开始，以后的路还长着呢。 悲观的认为会出现熊市的人们更是振振有词，首先美国的房地产市场正在下滑，这是不争的事实，房地产是经济增长的龙头产业，带动建筑，材料等各个行业的发展，房市下滑必然导致美国经济放缓发展。而美国的需求减少，立刻导致全世界人民的担心，新兴市场国家股票市场应声下跌，因为他们赖以生存的美国人民没有钱购买来自这些国家的各类产品了。石油价格更是猛跌，什么中国、印度的需求，OPEC的减产口号，决定油价的原来是美国！如果美国经济放缓，加拿大作为岂能一支独秀，加拿大出口产品的80%都在美国，美国人民打个喷嚏，加拿大就得感冒。幸亏加拿大有石油，还有别人没有的油沙，据说储量和沙特阿拉伯的石油储量不相上下。怪不得OPEC的大员都亲自来到加拿大，询问加拿大是否有意加入这个世界上最大的石油垄断组织卡特尔（Cartel）。我们真的有一天发展成和这些国家一样靠卖油为生，而放弃生产制造业吗？ 再看看最近的市场反弹，美国的道琼斯指数确实到达历史最高位，但是，作为该指数的创立者－查尔斯.道, 也有一套道的股票市场理论，他认为道琼斯工业指数的上扬必须有来自道琼斯交通运输指数的支持，才是真正的牛市。虽然我们现在的运输方式，很多已经基于空运，但是，来自铁路方面的数据还是很有力度的。而最近的道琼斯工业指数创出新高，却没有明显的交通运输指数的支持，按照道的理论，很可能是个昙花一现的假反弹。 那么，我们到底该相信谁说的呢？或者谁说的更对呢？要分辨这个问题，决不是轻易可以做到的，因为两方说的都有道理。从我自己的投资经验，以及在道琼斯的多年工作经验来看，市场是不断变化的，并且不以人的意志为转移的。而各类专家们在预测市场时，会想方设法的采集对自己论点有利的数据。人们即使自己有判断力，但是，由于掌握的数据和可以利用的工具太有限，往往会出现偏差。即使，作为专业的金融工作人员，有着CFA, MBA等职称，掌握着所有历史数据和金融工具，也只能为银行和基金公司打工，而不能预测市场而牟利发财。我在道琼斯中国工作时，对此深有体会。每天工作可以使用所有的金融交易平台，以及历史数据和金融模型，而且还为银行和证券公司的交易员培训。但是，无论公司同仁还是我们接触的交易员，都无法利用这些资源和工具判断市场为自己赚取财富。反而，倒是工作中接触的券商的一些内部信息，确实可以让人赚点小钱花。 在北美这样高度监管的市场里，利用内部消息的交易是会坐牢的。再说，人生地不熟，很多人连内部消息的来源都没有，要想靠判断市场赚钱真是难上加难。市场存在于我们出生以前，而且还会在我们离开这个世界以后继续运作。一代代的人们都试图寻找市场运作的规律，并且有不少有用的总结。但是，市场的变化和我们生活的变化一样，前人总结的和我们现在经历的不完全匹配。市场从来没有像今天这样在大型计算机的帮助下，进行如此复杂的交易。很多以前没有的例如衍生金融工具的交易，都出现在当今的市场上。我们现在广泛的利用电脑和互联网进行商业操作，而仅仅在十年前，网络还要靠电话线一点点传输数据。所以，很多以前总结的规律已经不能合理的解释现在的市场现象。