Market Watch

7月13日

 

反弹仅仅维持了一天后，美国股市指重拾跌势，3大股指跌幅均在1%以上。NASDAQ指数再次成为重灾区，Dell、IBM、3M、朗讯。。。一系列科技类上市公司的盈利预警和预期调降使得Technology类股票遭到了严重的抛压。幸好，对此我算早有预期，在5月份就卖出了投资组合中仅有的两支电子科芯片股（Applied Materials和NVidia）。

 

由于印度的爆炸和中东形势的紧张，以及北朝鲜，伊朗问题的持续，市场继续了对防守型股票，特别是defense stocks（军事工业）的追捧，前期买入的LMT（洛克希德马丁飞机公司）和GD（General Dynamics，美国主要的核潜艇，反潜系统的供应商）收益不错。

 

通过对美联储基准利率期货的观察，下一次美联储会议（8月会议）升息25个基点的可能性为50%，已经略微高于维持现有利率5.25%的可能性。这种情况下，预期市场在7，8月份将进入失去价值判断依据而进入一种迷茫状态，重要经济数据对于股市的影响将非常巨大。一方面是较强的经济增长数据（如GDP，工业订单，失业率，工资增长，税收增长都较良好），另一方面却是美国贸易赤字持续恶化，高油价，以及对于高通胀和地域政治冲突的忧虑。这两股力量的角逐将主导最近一个季度的股市走向，并且增加近期的股市波动性。

 

判断：市场将变得极为敏感，波动幅度加大，但是绝对升幅和跌幅都将有限。

 

建议：通过put/call option的对冲进行Volitility Arbitrage，但是这需要你有一个很好的broker。

对于低风险偏好的投资者，现在不是一个很好的入市时机，因为后市上涨下跌的可能性基本相同，做多做空皆有较大风险。

对于风险偏好投资者，可以继续关注defense，industrials，capital goods和金融类中的以保险和共同基金为主要业务的公司。

对于黄金走势继续看好，继续看淡美元。

继续建议关注相对价格偏低的大型海外企业的International stocks。

 

将于7月19日公布的CPI数据将为股市提供新的判断依据。

7月22日

正如我们前面提到过的，美国的股市现在处于比较迷茫的状态，因此波动性持续加大。特别是受各种消息面和经济数据的影响加大，但是连续涨跌的持续性都比较差。周三美联储主席发表对未来通胀控制的乐观看法，股市旋即大涨，但是随之就马上回落，基本在周末时失去了所有的涨幅。由于近期马上就将进入中报集中发布时期，因此预期这种高波动性仍将持续。

 

7月14日买入的N(Inco Ltd.)，买入价格$66.05。周五收盘价报$71.25，本周涨幅7.8%，同期S&P500涨幅0.5%。

大市持续呈箱体震荡状态，今天的涨幅榜也许就是明天的跌幅榜。这样的市场中，恐惧和贪婪者都无法战胜大市。高风险偏好者依然可以进行期权操作，术语叫做option straddles，也就是同时等量买入strike price离开现价较近的看涨和看跌期权，也就是，你只赌市场的波动性但不赌市场运行突破的方向。对于一般风险偏好者，可以看好的行业还是前面谈到过的一些。

 

在今天的上涨中，我推荐的投资组合中，烟草公司MO（Altria），制药公司BMY（Bristol-Myers），军工企业LMT（Lockheed Martin），矿产股N（Inco），公用事业电力股EXC（Exelon）都创出了一年来的新高。防守类型的股票是否已经到达了市场高点，还有待观察，到八月中，各大型公司半年报大多亮相后，就美国公司业绩和预期相比状况，再决定3季度的操作方法。

7月28日

假做真时真亦假。辩证唯物主义告诉我们“事物的矛盾的两方面总是会不断的相互转化的”，这也许是老马的哲学思想中最让我赞同的一条了。在股市中，美国的股市中，也是这样。

 

今日美国股市一扫近期的阴霾，三大股指联袂上涨，而且涨幅都不小。看官要问，原因何许？难不是出了利好？答：是因为今日公布了美国2季度GDP经济增长数据，年增长2.5%，大大低于预期！！经济增长放缓的势头已经很明显了。

看到这里，是不是有人迷糊了？经济增长不如人意，怎么就成了股市利好了呢？这市场的价值判断标准还真是奇怪吧？

要解释这一点，就要从美国的宏观调控方法讲起。美国是个完全市场经济国家，因此国家的行政调控经济的手段很有限，无非就是调整货币政策和调节税率两个主要手段。当经济过热通胀上升时升息，反之降息。美联储的主要目的就是要维持经济增长抑制通货膨胀，尽量加大两者间的差值。

目前的状况，美联储已经连续十几次加息，目前的Fed Fund Rate年利率达到5.25%，这已经达到了当今股市承受的极限了。原因很简单，如果无风险年率都有5.25%，那么作为风险资产的股票，20倍的市盈率都是不合理的，10倍-15倍才差不多。毕竟股票的优先程度还不如垃圾债。这就是风险溢价的道理。因此股市最为担心的就是美联储将继续加息，目前的股票价值体系无法维持，导致价值中枢的下跌。于是，在这种特殊情况下，股市就很BT地热烈追捧经济放缓的信号，因为经济一旦放缓，很可能预示了美联储将停止升息的货币紧缩政策。

但是，我们必须同时看到事物的另一方面，毕竟经济放缓对现在的股市来说只是“一杯带有甜味的毒酒”，如果通胀如期下降也许还有所交待，如果下一次发布的通胀数据不下降呢？那经济滞胀的阴影就非常大了，这才是美国股市所不愿看到的worst scenario。即便通胀的确下降了，但是一旦经济放缓周期开始，市场投资者也会最终意识到，这对股市不是什么真正的利好。

 

目前，二周前$66买入的N（Inco Ltd）创出新高$77.42元，已经达到收益15%的预期目标。准备获利了结。昨日Inco Ltd宣布放弃了收购Falconbridge的计划，转而寻求和Phelps Dodge的合作，但是不同的是，这次合作意向中，被收购的将是Inco Ltd。目前Phelps Dodge开出的收购价约合每股$74。考虑到Inco作为世界最大的镍开采和生产商，加上镍价目前价格高企，储量已经接近耗尽（LME储量报告仅剩5000吨），预期这个要约收购价格将必然还要水涨船高。

8月4日

Finally，市场终于意识到经济衰退对于股市不是好事。听上去有些愚昧是不是？可是就是成熟股市，也会有很多不理性的理念的。

今天早间出台了7月份的就业数据，失业率上升至4.8%，工资增长较好但有所放缓，进一步预示着下半年经济很可能继续降温。但是在投资者眼中，他们看到的却只是下周美联储停止加息的可能性（根据Fed Fund Future价格估算，目前约70%）继续加大，受此振奋，3大股指早盘一路高走，但是，此时逐渐越来越多的人意识到一连串经济放缓数据最终为他们带来的不可能是美妙的未来，于是乘机开溜的人越来越多，终于导致下午大盘不支失去了所有涨幅。

 

尽管本周多家美国公司公布业绩都非常良好，甚至许多高于此前预期，但是我认为这并不说明美国经济将继续走强。仔细观察一下这些业绩良好的公司，你可以发现他们大多数都是有良好的海外市场或者outsourcing背景的大公司，它们成长依赖的是海外的市场和劳动力。因此和美国经济的数据相关程度正在减弱。

 

本周防守型股票继续有可观表现，石油，天然气，烟草，军工，必需消费品等各种防守型股票指数继续创出一年甚至数年来的新高，另外值得一提的是Electric Utilities也是表现抢眼，由于今天夏天全美热浪滚滚，美国供电系统设备老化的问题十分突出，因此预期下半年到明年初，电力系统设备供应商的业绩会很不错。有趣的是，同样的事情在中国股市中也发生过，01、02年国内的电荒也导致过其后国内股市电力设备股一波可观涨幅。

 

另：

于$80.00卖出Inco Ltd（N），持有共20个交易日，获利20%。

继续持有电力设备股EXC，军工股GD、LMT，能源股CEO、TS、GRP，黄金股KGC，矿山设备股CAT