曾多乱弹:中国首只QDII惨遭清盘背后的故事

QDII(即Qualified Domestic Institutional Investors,认可本地机构投资者机制),是允许在资本帐项未完全开放的情况下,中国内地投资者往海外资本市场进行投资。QDII意味着将允许中国内地居民用人民币或外汇投资境外资本市场,QDII将通过中国政府认可的机构来实施，目前主要是银行和基金公司在发行QDII产品。

出于对控制风险的考虑，中国银监会严格限制银行发行QDII产品的投资范围，只能投资于固定收益型产品，如果投资对象只是传统的银行存单、商业票据、政府及机构债券、公司债券以及资产抵押证券、按揭抵押证券等所谓新型的投资工具的话，我是绝对不看好这种产品的前景的。毕竟汇率风险太大，先不说人民币投资QDII，先要承受两次人民币与外币的汇兑损失，关键的就是人民币对美元的升值问题不容回避，按照目前人民币在远期市场的走势，银行QDII产品没有7%以上的年收益率，和风格类似的人民币理财产品以及货币基金的收益相比，没有任何优势。更何况目前美元基准利率为5.25%，低风险的拿到7％的收益谈何容易。

果不其然，第一个吃螃蟹的中行就栽了一个跟头。

中银美元增强型现金管理是中行去自去年7月28日起公开募集的首个QDII产品，集合境内居民的人民币资金，转换成美元到境外投资，采取准基金的运作模式，开放申购与赎回。根据产品说明书规定，存续期为从产品生效至产品份额数连续10个工作日低于4亿份时终止。然而从2006年11月17日可以赎回到今年1月12日，在不到2个月的时间里，该产品的规模便由当初的5.785亿份缩水至不到2亿份，规模缩水了一大半。从2007年2月12日起，该产品不再接受申购申请，同时从2007年2月14日起不再接受赎回申请。停止赎回后，管理人与托管人将共同组成清算组，对产品进行清算。

为什么会遭遇大规模赎回呢？中国人又不是傻子，一边是A股红红火火，众多股票基金动辄翻番的收益，一边却是在人民币强劲升值的背景下，实际收益率为负数的QDII(招行的首款QDII产品，运行3个多月来，投资者实际亏损了0.18%)，虽说拿银行固定收益类QDII和股票基金比有点不公平，但如果收益率不超过同样低风险的信托、人民币理财产品、货币基金的话，那就太说不过去了。政府看上去好像做了好事，拓宽了国人的投资渠道，可如果没有实打实的收益率打底，开放了又有什么用呢？

QDII将来的前途还是不能局限于货币市场，必需要扩大到包括股票、债券、房地产信托凭证、商品基金在内的整个资本市场才有获得高收益率的希望。当然，这样风险就放大了，适合长期投资，实现资产的全球配置，分享全球经济增长的收益。

至于固定收益类的QDII也不是绝对行不通，关键的是运作者不能眼睛只盯了美国佬的货币市场，毕竟人民币只是相对美元来说在不断升值，但相对其他货币就不一定了，如果那个国家有高收益的固定收益类产品，是可以进行合理配置的，再结合外汇走势进行汇兑，不过这样就对操盘手的要求高了，但也是合理的，银行想糊弄老百姓，把你们的人民币圈过来，银行闭了眼睛拿去买年收益率在5％以上的美国债券，到时间再返一点收益给投资者，过一道手就可以赚个差价，根本不用市场分析调研比较运作，哪有这么便宜的好事！