曾多乱弹:周小川真会忽悠（附图）

上周四有关中国将多样化其外汇储备的传言导致了美元走软，周五中国人民银行行长周小川在法兰克福发表讲话称，各国央行均试图分散储备，多年来我们已有非常明确的计划来进行储备多样化。当被问及中国政府是否正抛售美元时，周小川明确回答说“没有”。

上周末美元的忽上忽下主要就是因为老周这一席话，其实中国的储备多元化是一个长期的过程，鉴于中国外汇储备高达1万亿美元的规模，任何大规模的抛售美元必然会在市场引起恐慌，导致美元迅速贬值，从而加重人民币的升值压力，这无异于搬起石头砸自己的脚，所以老周嘴上说没抛售，是怕自己那点家底扛不住，实际上还是要逐步抛售的。

根据蒙代尔-弗莱明模型的“三元悖论”：一个国家在资本自由流动、独立自主的货币政策与固定的汇率制度之间，最多只能舍一求二，不可兼得。目前人民币仍然在很大程度上与美元挂钩，在资本相对流动的情况下，一定程度上牺牲了独立的货币政策：大量外币热钱的流入，导致外汇占款及人民币发行的大增；这种情况下，中国政府只能在通货膨胀及增发内债之间做出折中选择，意味着中央银行某种程度上丧失了本国货币的独立发行权。而且，中国政府以发行人民币资产为代价购置的巨额外汇储备，还要面临美元贬值的风险。

中国的国债与外汇储备的同时增长的实际效果是一个资本由中国流向美国的过程：首先政府以发行人民币、票据、国债等形式从民间搜集资金，然后 将人民币形式的资金以贸易或金融兑换方式转换为以美元为主的外汇储备，最后 以外汇储备购买美国债券 。实际的效果就是中国人在省吃俭用的同时, 向美国人贷款。表明上看起来可以拿到5％的收益，但是狡猾的美国鬼子不断的让美元贬值， 实际年收益率不超过2％。

总之，中国现在以美元为主的高达万亿的外汇储备委实过高，政治风险和经济风险都很大，与一篮子货币挂钩以及外汇储备投资方向多元化是必由之路。

当然因为老周的表态，导致各大机构对中国将加快储备多元化的担忧已经减退，加上市场流传的对美联储将在更长时间内维持利率不变的猜测和达拉斯联储总裁菲舍尔有关美国经济正强劲扩张的讲话也为美元提供了支持，美元开始缓慢走强。总的来看，随着美国利率持稳，通胀缓和，经济软着陆，美元短期内缺乏明确走向指引，长期来看可以战略作多。