恒WiN道金
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不是所有的投资策略都能赚钱，不是所有赚钱的策略都适用于所有的人。在为数不多的几个赚钱策略中，对于那些“已经决定买入实物黄金进行投资的投资人”，存在一种投入更少、风险可控、收益更高的投资策略。这种策略脱胎于套利。
套利策略是国际投行常用的操作手法，是为数不多的“几乎肯定”不赔钱的策略之一，也是国际投行百年不倒的秘诀。而由于种种原因，中国人近年来才对其略有涉猎。“对赌”这个词儿当下很流行。航空公司、玻璃公司、商业企业，凡是涉及海外投行业务的，貌似都离不开“对赌”。而事实上呢，所有这些，里面只有“赌”，而没有“对”。因为国际投行并没有赌。你以为在跟它赌，实际上你是它案板上的肉。当然，有时候能当别人案板上的肉，也是一种荣耀，很多人相当还当不了。国际投行根本没有跟你赌，而是通过一种叫做“套利”的策略，早已将风险转嫁他人。具体操作过程相当复杂，暂不多说。这里我把这一整套复杂策略进行简化，应用在国内黄金市场上。
需要重申的是：这种套利策略无法保证投资黄金一定会赚钱。这种套利策略只能帮助“已经决定买入实物黄金进行投资的投资人”，在风险可控的情况下，用更小的代价，赚更多的钱。即：一定要在你已经决定买实物黄金来投资的前提下，本策略才有效。这个策略必须建立在你自己有主张的前提下。
如果你决定现在购买实物黄金投资，且在上海期货交易所开有可用的法人账户，且准备购买3公斤的整数倍黄金，那更好的投资策略是从上海期货交易所购买黄金期货；如果你决定现在购买实物黄金投资，无法或不愿用上海期货交易所的法人帐户，或者不打算购买3公斤的整数倍黄金，那更好的投资策略是从天津贵金属交易所购买天通金。对于“已经决定买入实物黄金进行投资的投资人”这一特定投资群体，上述两种操作手法都能够做到：风险可控，用更小的代价，赚更多的钱。即：风险与购入实物黄金类似；投入的资金量更少；赚更多的钱。
5月30日购买9995实物黄金，按照上海黄金交易所报价320元/克，买3公斤约需要100万人民币或更多。根据购入渠道不同，卖出等量黄金或者不可能，或者条件苛刻（比如不得拆开外包装或者封条）。除此之外，还要额外付出每克2元到30元不等的“回购费”，3公斤约需付出6000元到9万元不等。
如果在上海期货交易所由可用的法人户，更好的投资策略是购入3公斤今年12月到期的黄金期货。按照5月30日报价，每克319元。根据交易所7%的保证金要求，需要付出约100万的7%，即：7万。
在上海期货交易所购入黄金之后，不再参与买卖，持有直到年底12月15日交割日左右。到时候如果12月黄金合约相对买入价涨了，比如350元/克，则卖出该合约平仓，赚350-319=30元/克，3公斤共赚约9万。即：7万赚9万。投入资金更少（7万），赚了更多的钱。
如果相对买入价跌了，比如跌到290元/克，则选择实物交割。于是补足差价及亏损，付出100万左右，你家里多了3公斤黄金。和5月30日作出的购入黄金实物的决定的结果一致：100万换得手的3公斤中有黄金。风险并不比买入黄金实物来的大。
黄金涨，投入更少赚更多；黄金跌，交割成实物，结果和当初买入黄金的决定一样。即：如果涨，我们可以得到比“买入实物黄金进行投资”更好的结果；如果跌，我们也不会比“买入实物黄金进行投资”结果更差。表面上，买入黄金期货，我们是在赌黄金涨，实质上，在“已经决定买入实物黄金进行投资”这个前提下，我们已经封堵了下跌风险，打开了上升的收益通道。风险可控，收益无穷，是谓投资，不谓赌。
同样是“买入”这个动作，背后的故事不同，性质完全两样。所谓“对赌”的故事，基本原理一样。国内某企业赌燃油价格升，是真的赌；而国际投行虽然卖空燃油，但它转手又将手中的空头卖给国外某石油公司，其中的利润早已锁定，所以，是真的“不赌”。“赌”的结果，是有赚有赔；而国际投行“对赌”了这么多年，鲜有败绩。可见所谓的“对赌”，不过是美好的一厢情愿罢了。
有读者问：“我不打算投资100万去买3公斤实物黄金，是否还能使用这种套利策略？“这个问题，要分情况谈。
首先，套利这个策略，不是投机，具备本大利小风险小的特点，是国外富豪、私募基金的主流投资策略。其基本特点是以现货为基础。这个现货，可以是拥有的，可以是买来的，可以是交换的，但整个策略必须基于现货。即：在最倒霉的情况下，必须有现货的流动。否则就无法构成套利。国内投资界创造了一个“统计套利”的名词，基于市场行情，通过各种模型，计算出一个貌似套利的结果。这种“盯模”，本质上还是投机。虽然可能看上去不是在赌升跌，实质上总是在赌别的什么东西，比如价差扩大、价差缩小、正态分布等等。这种“盯模”交易模式，基本上都是假设市场存在一个正常的状态，然后通过统计或者其他办法得出理论上的这个正常状态，然后赌市场会回到这个所谓的正常状态，不是我这里说的套利。“统计套利”在国外，更多地表述为“价差交易”，是投机的一种，虽然貌似高级一些。
现货是套利的基础，我们必须有现货参与其中，才是套利。现货，也是所有金融衍生品的基础。飞机不管飞多高，都要落到地面。只靠空中加油，总会出问题。现货，就是金融衍生品的大地。现货是必须的，那需要多少现货、多少资金量呢？这不是套利策略本身决定的。套利策略本身，对现货的多少并无硬性要求，但是交易所有。上海期货交易所规定的最少交割量为3公斤。3公斤以下无法实现现货交割。无法实现现货交割，就无法完成在黄金大跌的情况下获得现货黄金的保底策略。没有可控的风险，原来的买入策略就不再是套利。所以，这个交割量，是实现套利策略的关键。而这个关键，掌握在交易所手上。如果投资人不打算投入100万购入3公斤现货，一个可替代的方案，是购入天津贵金属交易所的天通金。天通金交割量是1公斤。如果投资人觉得1公斤也还是太多的话，目前在国内就没有更好的办法进行套利了。所以，套利策略的适用人群可以界定为：准备至少购买1公斤黄金现货进行投资的投资人。
有的读者问，为什么一定要法人机构开户呢？这也不是套利策略本身必须的，而是上海期货交易所规定只有法人机构，才能参与交割。个人户，无论资金量大小，均不得参与交割。即便是个人控制的法人户，考虑到营业范围、税收等问题，也有读者不太情愿用法人户去做黄金套利。无法实物交割，自然谈不上套利。对于这部分读者，天津贵金属交易所的天通金是一个现实的选择。
所以，如果你决定现在购买实物黄金投资，无法或不愿用上海期货交易所的法人帐户，或者不打算购买3公斤的整数倍黄金，那更好的投资策略是从天津贵金属交易所购买天通金。套利策略对天通金的要求是最少1公斤，个人户也可。通过买入1手天通金，可以做到：风险可控，用更小的代价，赚更多的钱。即：风险与购入实物黄金类似；投入的资金量更少；赚更多的钱。
比如，5月30日购买9995实物黄金，按照上海黄金交易所报价320元/克，买1公斤实物约需要32万人民币或更多。根据购入渠道不同，卖出等量黄金或者不可能，或者条件苛刻（比如不得拆开外包装或者封条）。除此之外，还要额外付出每克2元到30元不等的“回购费”，1公斤约需付出2000元到3万元不等。
通过天津贵金属交易所，更好的投资策略是购入1公斤天通金。按照5月30日结算价，每克320元。根据交易所8%的定金要求，需要付出约32万的8%，即：2万6。
在天津贵金属交易所所购入黄金之后，不再参与买卖，持有一个月到6月30日左右。到时候如果现货黄金相对买入价涨了，比如350元/克，则卖出1公斤黄金，赚350-320=30元/克，1公斤共赚约3万。即：2万6赚3万。投入资金更少（2万6），赚了更多的钱。
如果相对买入价跌了，比如跌到290元/克，则选择提出实物黄金。于是补足差价及亏损，付出32万左右，你家里多了1公斤黄金。和5月30日作出的购入黄金实物的决定的结果一致：32万换到1公斤黄金在手中。风险并不比买入黄金实物来的大。
黄金涨，投入更少赚更多；黄金跌，从天津贵金属交易所提取实物，结果和当初买入黄金的决定一样。即：如果涨，我们可以得到比“买入实物黄金进行投资”更好的结果；如果跌，我们也不会比“买入实物黄金进行投资”结果更差。作为“已经决定购入实物黄金进行投资”的这一个特定群体，我们封堵了下跌风险，打开了上升的收益通道。风险可控，收益升高，是谓投资，不谓赌。
总之，套利为手中有现货或者决定购入现货的投资人，提供了更好的选择。套利是基于坚实的理论基础和衍生产品设计的初衷，提供明确的投资指引。那些模棱两可的类似如果不能涨到400就会跌破200的东西，不会出现在基于现货的套利投资之中。
