【编者按】SEC调查新东方VIE结构调整，紧接着浑水发布针对新东方的质疑报告，新东方股价连跌两个30%，新东方回应浑水质疑并宣布公司高管将回购价值5000万美元的股票，股价有所反弹，但是相对暴跌前跌幅仍超50%，新东方称SEC的调查将持续2-6个月，高盛等暂停对新东方的评级报告。那么当下的新东方是不是好的投资机会呢?
一、事件回顾：新东方经历上市六年来最黑色的一周
新东方股价7月份走势图
7月18日新东方因VIE结构调整遭美国证券交易委员会调查的消息曝光。
7月19日做空机构浑水发布报告，称新东方存在大量财务欺诈行为。
7月19日新东方董事长俞敏洪紧急对浑水的质疑做出回应，称其“在写小说”。
7月20日新东方连发两则公告，宣布将启动不超过5000万美元的美国存托股票(ADS)回购计划，并成立独立委员会对浑水质疑问题进行审查。
7月24日美国律所代表投资者向新东方发起集体诉讼。
雪球体投资研报：新东方（浑水猎杀暴跌版）
SEC调查新东方VIE结构调整，紧接着浑水发布针对新东方的质疑报告，新东方股价连跌两个30%，新东方回应浑水质疑并宣布公司高管将回购价值5000万美元的股票，股价有所反弹，但是相对暴跌前跌幅仍超50%，新东方称SEC的调查将持续2-6个月，高盛等暂停对新东方的评级报告。那么当下的新东方是不是好的投资机会呢？新东方事件后，雪球用户针对此事进行了激烈的讨论，结合近期和此前雪球对新东方发展的讨论，整理了这份#雪球体投资研报# ，借助雪球各种不装逼和装逼人士对公司的犀利吐槽来梳理新东方的投资价值。
本报告分为八大部分：（一共20多页word，太长了，分八个帖子发）
报告全文下载：http://vdisk.weibo.com/s/9vNPc/1343434195
本文为报告第一部分：事件回顾—新东方被SEC和浑水闪了下腰
二、新东方的商业模式和业务体系
http://xueqiu.com/6654628252/22051510
三、新东方的竞争优势（护城河）
http://xueqiu.com/6654628252/22051469
四、新东方的管理演变和现状
http://xueqiu.com/6654628252/22051474
五、新东方的增长策略
http://xueqiu.com/6654628252/22051478
六、新东方面临的挑战和风险
http://xueqiu.com/6654628252/22051488
七、新东方近年财务表现
http://xueqiu.com/6654628252/22051491
八、新东方的估值和交易
http://xueqiu.com/6654628252/22051501
一、事件回顾：新东方被SEC和浑水闪了下腰
@Ricky: 回复@happy: 我的理解是那10个人其实早都已经把新东方的股票抛售了，比如徐小平、王强等，所以俞敏洪对这次调整基本不用做什么对价支付，但是这10个人却持有北京新东方的股份，这和上市公司主体的股权是不对应的，其实是新东方股权结构的一个漏洞，支付宝事件以后，俞敏洪觉得这是一个隐患，所以想把这个漏洞补上
@杨领: 看了几个相关内容，再从这个回应来说，应该属于错杀。话说美国和中国信息沟通成本就这么困难，浑水一篇报告动静能这么大。关于学校国营那个问题，浑水用法规解释过于生硬，而且本来也是实质重于形式。关于加盟的事情，回应也很充分。
@能力圈：VIE确实不是事。特许的事不知新东方怎么解释。关于学校所有权和税，浑水攻击的不是新东方，而是中国的制度
@大道无形我有形：回复@挪威的克朗: 看完了，顺便看了一些别的视频，也浏览了一下报表。感觉上浑水的东西有点扯，因为新东方没必要那么做。俞敏洪是个蛮率真的人，是个理想主义和现实主义的结合体，如果他肯一直100%地投入企业的话，新东方应该还是很有前途的。不过，看起来他相当纠结，所以对他未来会不会还像创业初期那样投入感到怀疑（其实我不怀疑他做不到了）。…总体的认识是：市场只是被浑水吓了一下，从高估回到了正常。顺便有个体会：如果买个股票又害怕浑水的报告的话，还是趁早别买的好。浑水这种生意模式实际上就是赚这种会被他们吓到的人的钱的，居然连“安全局” “可能”干什么都进来了，居然还有那么多人信。
@weald: 同是套牢一族，今晚计划继续加仓。新东方这个价位不必担心，take it easy，耐心等待。浑水值得尊敬，做空报告质量也高，但关键之处真假先不说，多出有夸大其辞和逻辑问题
@投机者的自我毁灭: 中美之间认知的巨大偏差是这一次的问题关键，即便“假”是角度上误解，也很有可能使得EDU在美股的体系内不再得到认可
@Templeton: 老俞做好公司的业务才是王道， 我们需要关注的是新东方 业务有没有破坏？目前看 没有。VIE是小问题，当然考量的是俞本人。浑水这个报告现在出，其目的谁都看得出来。
@俞敏洪：谢广大朋友对新东方的关注，美国浑水公司，一家专门以做空中国股来牟利的公司，对新东方的指责是没有依据的。新东方全国六百多个教学点100%控股，只有在没有新东方的十几个小城市有合作经营，新东方一直按照政府要求合法经营，新东方决不会用VIE结构破坏投资者利益。我们会安心认真把新东方做得更好。
综合事件前后，我认为这是浑水经过充分准备并且恰到好处地利用了SEC在此期间对新东方的调查，从而引发美国投资者对新东方股票的恐慌性抛售，而目前SEC仍在对新东方VIE调整进行调查，使得新东方（确切地说是新东方的股价）处于比较被动的境地。浑水质疑报告有三个核心问题，加盟问题新东方或许存在披露上的小瑕疵，但是此后的回应具有说服力，加盟业务仅占总营收的0.045%，而且是只计入了加盟费和管理费；营业税和VIE结构调整问题均不是新东方一家的问题，是中国体制导致。
整个事件过程，这很有可能是新东方被SEC调查浑水做空闪了下腰。新东方此前是全球最“贵”的教育概念股，暴跌后的新东方，这个时候抄底是捡便宜还是用手去接falling knife呢？本报告通过梳理雪球用户的精彩讨论，希望和大家一起再次探讨新东方的基本面和估值。
@大道无形我有型: 新东方感觉上也是个不错的公司，但过去的价格确实看起来有点怪异。对我来说，现在打算认真看看新东方的生意模式和生意现状及未来。最重要的是要忽略其曾经到过什么价，平常心去看生意本身。抄底的想法很危险，但如果真懂新东方的人，在大家如此恐慌时也许可以找到机会。
持仓披露：发布该报告时持有$新东方(EDU)$多单
本报告分为八大部分：（一共20多页word，太长了，分八个帖子发）
报告全文下载：http://vdisk.weibo.com/s/9vNPc/1343434195
本文为报告第一部分：事件回顾—新东方被SEC和浑水闪了下腰
二、新东方的商业模式和业务体系
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三、新东方的竞争优势（护城河）
http://xueqiu.com/6654628252/22051469
四、新东方的管理演变和现状
http://xueqiu.com/6654628252/22051474
五、新东方的增长策略
http://xueqiu.com/6654628252/22051478
六、新东方面临的挑战和风险
http://xueqiu.com/6654628252/22051488
七、新东方近年财务表现
http://xueqiu.com/6654628252/22051491
八、新东方的估值和交易
http://xueqiu.com/6654628252/22051501
一、事件回顾：新东方被SEC和浑水闪了下腰
@Ricky: 回复@happy: 我的理解是那10个人其实早都已经把新东方的股票抛售了，比如徐小平、王强等，所以俞敏洪对这次调整基本不用做什么对价支付，但是这10个人却持有北京新东方的股份，这和上市公司主体的股权是不对应的，其实是新东方股权结构的一个漏洞，支付宝事件以后，俞敏洪觉得这是一个隐患，所以想把这个漏洞补上
@杨领: 看了几个相关内容，再从这个回应来说，应该属于错杀。话说美国和中国信息沟通成本就这么困难，浑水一篇报告动静能这么大。关于学校国营那个问题，浑水用法规解释过于生硬，而且本来也是实质重于形式。关于加盟的事情，回应也很充分。
@能力圈：VIE确实不是事。特许的事不知新东方怎么解释。关于学校所有权和税，浑水攻击的不是新东方，而是中国的制度
@大道无形我有形：回复@挪威的克朗: 看完了，顺便看了一些别的视频，也浏览了一下报表。感觉上浑水的东西有点扯，因为新东方没必要那么做。俞敏洪是个蛮率真的人，是个理想主义和现实主义的结合体，如果他肯一直100%地投入企业的话，新东方应该还是很有前途的。不过，看起来他相当纠结，所以对他未来会不会还像创业初期那样投入感到怀疑（其实我不怀疑他做不到了）。…总体的认识是：市场只是被浑水吓了一下，从高估回到了正常。顺便有个体会：如果买个股票又害怕浑水的报告的话，还是趁早别买的好。浑水这种生意模式实际上就是赚这种会被他们吓到的人的钱的，居然连“安全局” “可能”干什么都进来了，居然还有那么多人信。
@weald: 同是套牢一族，今晚计划继续加仓。新东方这个价位不必担心，take it easy，耐心等待。浑水值得尊敬，做空报告质量也高，但关键之处真假先不说，多出有夸大其辞和逻辑问题
@投机者的自我毁灭: 中美之间认知的巨大偏差是这一次的问题关键，即便“假”是角度上误解，也很有可能使得EDU在美股的体系内不再得到认可
@Templeton: 老俞做好公司的业务才是王道， 我们需要关注的是新东方 业务有没有破坏？目前看 没有。VIE是小问题，当然考量的是俞本人。浑水这个报告现在出，其目的谁都看得出来。
@俞敏洪：谢广大朋友对新东方的关注，美国浑水公司，一家专门以做空中国股来牟利的公司，对新东方的指责是没有依据的。新东方全国六百多个教学点100%控股，只有在没有新东方的十几个小城市有合作经营，新东方一直按照政府要求合法经营，新东方决不会用VIE结构破坏投资者利益。我们会安心认真把新东方做得更好。
综合事件前后，我认为这是浑水经过充分准备并且恰到好处地利用了SEC在此期间对新东方的调查，从而引发美国投资者对新东方股票的恐慌性抛售，而目前SEC仍在对新东方VIE调整进行调查，使得新东方（确切地说是新东方的股价）处于比较被动的境地。浑水质疑报告有三个核心问题，加盟问题新东方或许存在披露上的小瑕疵，但是此后的回应具有说服力，加盟业务仅占总营收的0.045%，而且是只计入了加盟费和管理费；营业税和VIE结构调整问题均不是新东方一家的问题，是中国体制导致。
整个事件过程，这很有可能是新东方被SEC调查浑水做空闪了下腰。新东方此前是全球最“贵”的教育概念股，暴跌后的新东方，这个时候抄底是捡便宜还是用手去接falling knife呢？本报告通过梳理雪球用户的精彩讨论，希望和大家一起再次探讨新东方的基本面和估值。
@大道无形我有型: 新东方感觉上也是个不错的公司，但过去的价格确实看起来有点怪异。对我来说，现在打算认真看看新东方的生意模式和生意现状及未来。最重要的是要忽略其曾经到过什么价，平常心去看生意本身。抄底的想法很危险，但如果真懂新东方的人，在大家如此恐慌时也许可以找到机会。
持仓披露：发布该报告时持有$新东方(EDU)$多单
