财经观察 2368:中国是否会反向“扭曲操作”？

2011年 09月 23日 10:47

中国是否会反向“扭曲操作”？

对

于美国最新的货币政策“扭曲”，中国不需要多么担心。但对于中国的反应，美国可能需要有所顾虑。

中国的金融系统可能并不会面临新一轮破坏性的热钱流入。美联储的“扭曲操作”(Operation Twist)并不包括印刷更多货币，而只是把它持有的4,000亿美元美国国债从短期品种向长期品种转移，从而扭曲收益率曲线。

就算寻找更高回报的现金变得更多了，作为热钱流入中国重要原因的人民币升值预期也已经大大减弱。从远期市场行情看，投资者预计未来一年人民币会对美元小幅下跌。最有可能成为热钱目的地的中国股市和楼市也是了无生气。

这并不意味着中国不会受到美联储这个措施的影响。中国7月份持有1.17万亿美国国债，每个月还要另外投资几百亿美元。美联储的最新措施可能会让中国外汇储备本来已经很低的回报率进一步下降，这就直接损害了中国的利益。

但北京也有办法。随着美联储将其投资组合向长期品种转移、压低长期利率，短期品种的相对吸引力就增加了。中国可能很想来一个“反向扭曲”，向短期品种转移──这就会抵消美联储扭转操作的影响。

这种投资组合调整是有先例的。2008年，看到美国经济前景黯淡，中国在购买美国国债时朝着短期品种方向大幅转移。从2008年6月份开始的一年里，中国收购短期美国国债耗资1,450亿美元，占购买总额的38%，上一年购买短期国债才花20亿美元。

市场已经不太相信美联储最新措施的有效性。如果中国将其投资组合朝着反方向调整，就连打了折扣的期望也可能很难满足。

Tom Orlik