不忘中囯之474: 货币政策是中国最大的政治

以上为耶鲁大学金融经济学教授陈志武（来源：新浪财经 徐安安 摄）

陈志武教授说，中国央行官员最大的痛苦是决策层不听从他们的意见。如果我们追究一下国企利润和中央地方财税连年暴增的根源，也许我们就会明白，货币政策在当前中国其实是最大的政治。作为技术官僚的央行官员，对此痛苦和懵懂，也许是再正常不过的事情。

2011年的陆家嘴金融论坛，耶鲁大学金融学教授陈志武在“浦江夜话一”后接受《财经网》记者采访时“爆料”：“实际上主要的央行官员是非常市场化的，因为熟，我知道他们的痛苦所在。他们的痛苦在决策层不一定认同、采纳他们的想法和政策建议。”他指出，2008年到今年几次放出天量贷款，这是为了短期解决危机的利益需要而不顾长期影响采取的行动，导致了现在面临通货膨胀。而中央因此提出要抑制通胀，市场手段不行之后又推出行政手段，如房子的限购、发改委约谈企业打压物价，“从2008年开始不顾一切地提供天量贷款的时候，怎么没想到现在要不断地去压通胀呢？”

在企业、个人和政府的资产负债表都非常健康的情况下，天量低息资金放出去，最终会引发难以遏制的通胀，这是最简单不过的货币常识，央行官员怎么会不知道呢？但这事，不是由央行官员说了算，低息货币政策背后是错综复杂的利益问题。

今年3月2日，全国政协委员、北京师范大学经济与工商管理学院副院长高明华说，他参与调研的《国有企业的性质表现与改革》报告显示，2001～2008年，国有及国有控股企业累计获得利润总额为4.91748万亿，但同期少缴纳的利息、地租、资源租以及获得财政补贴共计64766.91亿元。如果排除一些不必要的各种享受补贴和各种低额的成本，2001年至2008年国有及国有控股企业平均的真实净资产收益率为－6.2%。

中国银行业由于利率管制坐享巨大利差收益，一年额外垄断收益高达数千亿人民币。数量紧缩政策之后，银行业信贷资源倾斜到大型国企，而中小民企则只能到地下金融市场高利贷饮鸩止渴。今年前4个月，全国国有及国有控股企业主要效益指标继续保持增长，其中累计实现利润总额7125.9亿元，同比增长24.2%。与此同时，长三角一带中小企业因为信贷紧缩出现倒闭潮，有报道称，今年上半年中小企业遭遇到的困难，比2008年还严重。

因为中国财税机制是中间流转税为主，所以宽松货币投放刺激经济活动频繁后，第一个受益者就是政府，尤其是中央财税。今年一季度，中国财税同比增幅高达32%！而地方政府近年来受益于土地财政，也是人所共知的事情，但土地财政维持下去的奥秘，就在于宽松货币政策和地产泡沫。

稍微回顾一下宽松货币政策的受益者，我们发现，不是大型国企，就是政府财政，这种情势下，决策者偏好宽松货币政策，而罔顾货币技术官僚建议，也是情理之事。换句话说，在当前中国，货币政策是最大的政治。

在今年博鳌论坛上，中国央行行长周小川演讲时对台下观众打趣说：“我在想是站着说还是坐着说，我发现在座的政治家都喜欢站着说，我是搞经济的，应该坐着说；坐中间的站着说，我是坐在边上的，还是坐着说。现在演讲台也撤走了，我还是坐着说吧。”

现在我们看清楚了，因为是坐着说，所以很痛苦。