财经观察 2307: 【军事测试】

【国际热钱酝酿大出逃，中国被战略做空】

央行日前宣布增强人民币汇率弹性后，尽管前10个交易日人民币上涨0.824%，但人民币升值带动股市、楼市上涨的效应却失灵。对此，专家认为，追逐高风险、高收益的热钱已有出逃征兆，而因欧洲主权债务危机从4月即愈演愈烈，估计避险情绪将使资金流入美国市场，美元近期仍将维持强势。

事实上，除房地产、股票等吸引热情的市场轮番下跌外，《第一财经日报》撰文提醒，更坏的消息是，地方债务审计结果显示，有7省、10市及14县级超过100%，最高甚至达364.77%，这将是继房地产调控、股指期货、欧元危机、主权债务危机备受关注此时外，另一看空中国的重磅炸弹，毕竟364.77%的数据远超过希腊和美国加州，这亦使国际热钱相当兴奋。有鉴于此，专家认为，中国正在被战略做空，决策者已不能心存侥幸，现在最大问题是，国际热钱将以怎样的先后次序，最大程度锁定在中国的收益。据不完全统计，04年以来，陆续进入中国投机的国际热钱，本金可能高达9500亿美元，其间，中国股市从1000多点上涨到逾6000点，楼市价格翻了数倍，以平均投资收益率100%计，热钱在中国的总量恐超过两兆美元。

然而，专家忧心指，现在中国极可能已处在热钱大规模外流的拐点上，其端倪包括5月份，在贸易顺差、FDI持续上涨同时，新增外汇占款却大幅下降，当月新增外汇占款—贸易顺差—FDI由正转负等。

另外，为求热钱大规模外流时能获取最大效益，据悉，一般多采制造最后一波人民币升值方式。如此，当他人在盲目追涨时，国际热钱会以人民币最高价卖出兑换美元；然而，在美元势力威逼人民币升值时，市场恐面临人民币买盘不足，最终靠央行或商业银行出手购买，为国际热钱制造最理想状态，却使中国市场吃尽苦头。而据预计，人民币对美元贬值10%将极有可能。专家建议，中国当务之急应致力于两点：首先，要做好随时向金融系统大规模注入流动性的准备；二是要防范国际热钱大规模集中离境。

【PIMCO：亚债南美债，避险优选】
全球经济的下一步会往哪里走？全球最大债券基金公司PIMCO提醒投资人，欧债风暴仍未停歇，部分财政赤字恶化的火圈国家，未来3到5年仍可能面临巨大风险。PIMCO全球策略顾问理查德.克里达表示，因应欧债危机带给全球金融市场的冲击，现阶段仍属巴西、不含日本的亚洲市场，及高品质债券，为最值得青睐的投资标的。至于美国联准会何时出手加息？理查德.克里达强调，由于美国的就业数据仍然疲弱，预期2011年之前，联准会都不会加息。

PIMCO执行副总裁暨全球策略顾问、前美国财政部助理部长暨总统经济顾问理查德·克里达表示，以最近不振的美国就业报告来看，Fed不仅要到2011年才会加息，甚至要到2011年底才会加息。他指，过去20年所代表的旧常态不再，取而代之的是新常态。也就是说，未来3到5年间，全球将减少消费、增加储蓄、去杠杆化、金融重规管、较低的经济增长时代来临。

展望未来，PIMCO看好的债市，包括亚洲国家与南美洲巴西等国的债券表现。理查德表示，在当前波动的环境下，债券依旧扮演着分散风险及保值的功用，不过各类债券的投资机会可能在短时间内快速出现并且消失，因此通过主动式管理、从较多类型的固定收益资产中寻找相对价值的投资方式，会是较佳的选择。

这意味着除非投资人能够确保自己持有的是一档多元配置且灵活操作的债券基金，否则不能再采用过去买入并持有的策略来管理自己的资产。至于在欧债风暴部分，PIMCO认为高公共负债、高财政赤字的火圈国家，在未来3到5年可能面临巨大风险。除了负债水准外，亦须观察债权人结构。
 


 【粤推征地改革，冀领先全国】
广东官方铺开旧城镇、旧厂房、旧村庄3旧改造后，正力推征地制度改革，有意在全国领先。广东是集约用地试点示范省，其中一项是征地制度改革。广东省府方面的消息说，省国土部门已制定最新工作方案，省府同意上报国土资源部，在省点头后，正等待部批。广东的征地制度改革方案，定位为重大的改革探索，其具体内容是在省级用地审批权限范围内，选择佛山市顺德、南海两区，进行征地制度改革试点。

虽然顺德南海两地也呈交了试点工作方案，但因为国土资源部未表态，不敢对外披露，但主要内容是4大改革，即下放用地审批权改革、缩小征地范围改革、完善征地补偿安置机制改革和集体建设用地使用权流转的改革；一待国土资源部批准，广东将按封闭运行、结果可控的原则，在顺德和南海按实施方案，展开全面试点。

据称，广东选择顺德和南海两区作试点，一是两地在上一轮改革中，已积累一定经验；二是顺德实施大部制改革，国土、城建等部门合并为大部办公，有利摸索更多经验，而南海是区级国土部门由市局垂直管理，可探索另一种管理体制下的改革。
当然，南海和顺德在土地权属、土地收益分配等方面的矛盾，没有粤东部分地方般激化，亦有利改革展开。
 
 【央行失节】
地中海国家正在经历严重的财政危机，5月9日欧洲央行宣布它将购买这些国家的政府债券，之后批评人士就抱怨称欧洲央行失去了贞洁。此举看上去似乎明显违反了欧洲央行相关法律第21条，该条规定禁止给政府或欧盟机构提供信贷便利。

2008年人们对美联储也作出了类似的评论。当时，为了支持即将崩溃的美国楼市，美联储开始大规模购买包括代理机构债务和抵押债券在内的非传统资产。比如，前美联储主席保罗.沃克尔抱怨说，美联储是在合法范围内运营。

在这两个例子中，央行看上去似乎采取的不是一些传统的货币政策。在过去30年里，达成了一项显著的共识，即央行的主要责任，如果不是唯一责任的话，是维持价格稳定。自上个世纪90年代以来，根据通胀目标更加确切地定义价格稳定日益盛行。
与央行过去扮演的角色相比，保持价格基本不变是一项完全不同的任务。在起初央行的任务中，维持价格稳定根本不是一个明显的目的，这是因为货币的价值是由贵金属比值来衡量的。相反，成立央行有两大目的。第一大目的是，它们管理国家信贷，这在损失惨重的大战后几乎是无法避免的。最古老的央行瑞典央行和英格兰银行就是这样成立的。于此类似，又有一批央行成立于19世纪初，挪威和芬兰银行效仿法兰西银行。

在每个例子中，新成立的银行与少数政治精英的利益和影响力息息相关。在一个现存但富有争议和具有威胁的政治秩序中，各银行看上去似乎是行使金融权力的机构。

因此，越是民主的政权对体制创新中的政治内涵越是怀疑。正是指定的国家导向型央行背后的政治猜忌导致宪章无法更新，美国第一大和第二大银行破产。在一些国家，抵制政治俘虏进程导致反对成立任何央行。

第2个创建央行的历史动机与维护金融制度有关。在19世纪中叶，新一代央行成立的实质是管理支付系统和稳定脆弱的银行系统。这就是德意志帝国银行成立背后的动机，它是对1873年股市和金融崩溃作出的一次回应。
 
美国联邦储蓄系统是在1907年金融大危机之后建立的。


【军事测试】
知己知彼，在国际角力中，是首要的。硬实力，通过种种情报收集，好处理；软实力，特别是最高决策层的决心及行动力，则不容易把握，就要进行不断的测试，才能得出可靠的结论，有了可靠的结论，才能决策。

60年前的韩战，就是最典型的例子，美国对中国残破的硬实力了如指掌，但低估了中央决策层，特别是毛泽东的决心及行动力，结果在错误时间、错误的地点，打了一场错误的战争。对软实力，特别是决心意志及行动力的最后测试，一定是用军事手段，因为讲人人都天下无敌，但敢不敢动手，才是关键。

美国人对毛泽东，从来是忌惮的，60年代越战时，毛说，美军过北纬17度线，中国采取行动，美空军就不过北纬17度线。换言之，因有韩战前例，言出必行，变成软实力。对老邓，美亦知其军事份量，是毛之后强人，一言九鼎。毛邓之后，江、胡等人如何？就要测试了。1996年，台海危机，邓老病，美就用航母入台海，测试新一代领导，1999年用飞弹打驻南斯拉夫大使馆，也是军事测试，经过测试，华盛顿五角大楼就心中有数。李登辉、陈水扁20年来甚嚣尘上的原因，因为知道口硬手软，不敢打。敢打，不敢打，军事软实力的最终标志，这只能用军事手段来测试。

这一、两年来，围绕着台海、第一岛链、南海，都有大大小小的测试与反测试，近期天安舰事件为重要事件，达到高峰，已牵涉政治、外交、军事多个层面。而这是亚太海权角力的必然测试结果，决定双方妥协及坚持。