财经观察 2206: 黄金是否避险良方？

来源: 华尔街日报

世界经济前景是否暗淡一片，足以让黄金继续光芒万丈？

引人注目的是，黄金价格自今年4月迄今已上涨12%，而这段时间金融崩溃的担忧似乎已经消退，投资者们纷纷杀回风险更高的资产。黄金仍能保持良好的势头，表明对这种在最糟糕的情况下可能脱颍而出的资产仍存在需求。

但经历了艰难的经济最终出路并非全都一样。在投资者决定黄金（而非国债）是否是最好的避险投资时，他们应当记住这一点。

国债有几大优势。它们能产生收入流，而黄金则不会。同时，虽然说一旦经济在低通胀情况下强劲复苏会对国债形成冲击，但黄金也同样会受到打击。

其次，去年年底人人都担惊受怕时，国债的表现实际上好于黄金。美林(Merrill Lynch)十年期国债价格指数从去年9月到年底跃升11.6%。在此期间纽约商交所(Comex)黄金价格上涨6.6%，而在崩溃最严重时，黄金出现抛售。最后一个事实表明，当市场正常运转时（比如现在），黄金会带来好处，但当市场崩溃时，黄金也与其他资产一样会下跌。

换句话说，要是像日本那种情形，国债就可能超过黄金，即通缩推高实际收益率，但又没有高到给金融系统和整体经济造成严重压力。

但欧美央行的做法对黄金价格走势有利，尤其是美联储(Fed)，后者仍在印行大量美元支撑重点市场。这使得通胀前景不定，从而对黄金有利，而不利于美元等货币。

看来美联储还会继续印行美元。上周末二十国集团(G20)就表示，央行对流动性的支持还需要保持一段时间。

这种支持可能长期存在的一个领域是美国房市。据行业出版物Inside Mortgage Finance，目前，不符合资格的住房贷款在私营领域几乎没有需求，今年新发放的贷款至多有85%由美国政府实际上或明确提供担保就说明了这一点。接下来，美联储买进了80%的打包成证券的政府担保抵押贷款。如果美联储收手，房价可能再度滑坡，引发更多止赎，银行也会承受更多损失。

最后，财政赤字飙升对黄金有利。国际货币基金组织(IMF)预计，七大工业国(G7)成员国今年财政赤字总计将相当于国内生产总值(GDP)的10.36%，比1990-1991年衰退后的水平高出一倍有余。没错，要确定财政末日何时出现是不可能的。日本政府借贷在过去20年中极度膨胀，但日圆仍然坚挺。

但大多数发达国家的政府财政状况目前都在恶化。

对于悲观主义者来说，如果我们会遭遇日本式的通缩，那就买国债。而要是其他的灾难性状况，就应该买黄金。

Peter Eavis