财经观察 2188: 公司收入不增 股市能否上涨？

公司收入不增 股市能否上涨？
 
随着股市投资者将重心转向下半年和2010年的盈利前景，他们将目光对准了市场上一个最大的挑战：企业收入的疲软。

市场今年夏季持续走高，目前正徘徊在全年的最高点附近，这主要是受强于预期的第二季度收益的推动。但这个好消息的重要推动力是成本的削减。许多公司发布的销售情况都令人失望。

在短期内，收益前景可能仍有利于市场上涨。严格的开支控制和适度的库存补充能够提高第三季度的业绩，而第四季度与2008年的糟糕业绩相比也将有一个良好的利润增长。但策略师说，进入2010年后，股票维持或扩大涨势的能力将取决于销售的复苏。在一个不确定的经济环境下，要做到这点并非易事。

Zacks Investment Research首席股票策略师凡戴克(Dirk Van Dijk)说，你不能永远只靠降低成本推动收益的持续增长。随着时间的推移，你要有收入的增长才行。不过他说，在目前的经济环境下要增加收入非常、非常的困难。

目前的股票价格表明，许多投资者都认为至少利润的下降已经停止了。

股市在9月份的历史走势都不太好。不过今年以来，道琼斯工业股票平均价格指数上涨了8.75%，至9544.20点。这只略低于去年11月初以来的最高点位。虽然近日交投清淡，但市场仍能延续反弹走势，自7月中旬以来已上涨了12%，较3月9日的低点更是上涨了45.8%。

据高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)称，46%的公司大幅度超过了华尔街的收益预期，但只有收入明显超过预期的公司只有23%。标准普尔500指数中公司的销售额比去年第二季度下降了16%，高于第一季度14%的降幅。

高盛股票策略师考斯汀(David Kostin)提到了公司利润表中明细栏中销售和管理费用的下降。包括在销售和管理费用中的包括薪资和业务成本，如差旅费和广告支出。

高盛称，第二季度的销售和管理费用比上年同期大幅下降了6.4%。与此形成鲜明对比的是，在上一次衰退中，销售和管理费用仅下降了0.2%，而1991年的衰退中，销售和管理费用下降了4.1%。

考斯汀说，间接成本出现了前所未有的下降。

实现销售好转难在就业市场的不景气严重打击了消费者的能力，近年来，消费者开支推动了大约70%的经济活动。密歇根大学(University of Michigan)上周五的报告显示消费者信心疲弱，政府数据也显示7月份收入持平，这些都证明了这一点。

市场分析和基金管理公司Ned Davis Research的策略师们认为，当前的形势通常会导致不同行业和不同股票出现分化。

在熊市复苏的初期阶段，跌得最狠的股票往往也是反弹最强劲的。Ned Davis的资深资产分析师卢巴斯(Amy Lubas)说，触底之后，市场会转向按行业和公司具体细分的因素。

高盛的科斯汀说，这样的分化对于既削减了成本、又拥有最好的收入增长前景的公司最为有利。

在标普各版块中，原材料类股的销售和管理费用降幅最大（近10%），其次为IT类股。能源公司也大幅削减了成本。相比之下，电信类公司的销售和管理费用出现上升，大宗消费品类仅下降1%。

科斯汀说，收入增长最有可能的来源是海外，因技术、能源和原材料公司收入很大一部分来自海外。

科斯汀说，更确切地说，巴西、俄罗斯、印度和中国可能会是表现最好的经济体，也是收入前景最好的。高盛认为金砖四国业绩最好的一蓝子股票今年已经比标普500指数高出29个百分点。

Barclays Capital的资产分析师奈普(Barry Knapp)青睐削减成本成绩斐然的工业类股。他说，它们9年来一直在削减成本，看上去这个行业已经做好走出衰退的准备。

奈普说，除此而外，推动纳斯达克综合指数上涨29%的科技公司在削减成本和增加收入方面也做得不错，不过非必需消费品、消费品和服务行业的情况并不是那么好。

Zack的凡戴克说，短期内，零售商可能会有不错的收益。他说，有一些零售商减少了大量存货，如果经济好转，他们的营业额就会激增，成本也就会明显下降，他强调，分析师们已经上调了一些零售商的收益预期。

不过，对于Macy's、J.C. Penney和Gap等针对中产阶级的零售商来说，好消息可能不会持久。

凡戴克说，这些零售商作为一时的交易对象可能还不错，但却是糟糕的长期投资对象，它们面临着太多的不利因素。

Tom Lauricella