财经观察 2044 --- 美国经济增长仍离不开美联储扶持

美国经济增长仍离不开美联储扶持

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下，美国经济是否已经强壮到可以靠自己的两条腿走路，不再需要联邦储备委员会(Federal Reserve)的帮助？

经济学家经常问这个问题。近期数据清楚地显示，美国经济已经扭转急剧下滑的状态，甚至不久或许就将再次开始增长。关键的利率指标──10年期美国国债收益率已攀升到3.17%，是自去年11月以来的最高水平。

10年期国债收益率影响到按揭利率，美联储一直在购买美国国债、抵押贷款支持证券以及房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的债券，以维持低水平的借贷成本，支撑美国住房市场。

美联储购买国债的本意是为提高其价格，从而拉低收益率（国债价格和收益率呈负相关）。在美联储的帮助下，偏低的抵押贷款利率今年引发了一波再融资热潮，这对经济是一个积极的支撑。

直到最近之前，传统观念一直认为，美联储不会让10年期收益率突破3%，冒着扼杀再融资潮的险。然而事情并非如此：在上周的政策会议上，美联储并没有采取行动，而是听任收益率上升，并未承诺购买更多美国国债。

随着全球金融系统崩溃，美联储加大了债券购买计划，这些计划将其资产负债表上的贷款和其他资产规模扩大了一倍，至超过2万亿美元。

美联储的资产已在这一水平附近停滞，而且资产负债表的部分项目还在收缩。自美联储3月18日宣布计划购买更多国债以来，它已放出价值2,030亿美元的短期商业票据和其他与去年的市场崩溃密切相关的债券。

但这些计划作为针对市场的辅助措施仍在实施中。而且，自那以来，美联储已积累了接近2,220亿美元的美国国债和抵押贷款相关债券。许多美联储观察人士怀疑，美联储不会听任10年期国债收益率升得太高，除非同时期经济出现繁荣。

德意志银行(Deutsche Bank)美国利率研究部门负责人查德赫里(Mustafa Chowdhury)最近对客户表示，如果花那么大的精力去助推按揭贷款再融资潮流，然后听任债券抛售破坏再融资过程，从而导致上述努力在开始阶段就被放弃，这样做没什么意义。

在目前水平，10年期收益率还不至于扼杀经济。它们远低于2008年时创纪录的3.66%的平均水平。低于3%的利率水平更适合处于极度紧急状态的经济，而不是疲弱但正在趋于稳定的经济。

金融体系正在趋稳，这主要得益于美联储的政策。回到原状的风险是不可想像的。

美联储放开其利率支持措施的那天还很遥远。哈佛大学经济学家罗格夫(Kenneth Rogoff)说，当金融系统显示出不需要联邦政府的担保，能够自己融资的能力时，我们会知道我们该退场了。罗格夫与马里兰大学经济学家莱恩哈特(Carmen Reinhart)一起对过去的金融危机进行了研究。他说，我们现在离那个地步还远得很。那将至少需要两、三年的时间。

Mark Gongloff