财经观察 1914 --- 美国股市还有反弹空间吗？

美国股市还有反弹空间吗？

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股市3月9日触底以来，主要股指的反弹幅度至少都达到了20%。这轮回升行情形成得非常迅速，股指走势或多或少都出现了急转，投资者因此也以谨慎的目光关注着这次反弹，并注意到：鉴于金融类股和非必需消费品类股领涨这一事实，空头回补应是反弹的原因之一。

4月份伊始，在股市连续两天上涨之后，投资策略师开始认同这次反弹。资产管理公司BNY Mellon Wealth Management首席投资长格罗霍夫斯基(Leo Grohowski)说，我们以前都看过这一幕。我们从11月份的低点反弹了20%，接着又全部失去了，而且还跌得更多些。

在第一季度末之后，市场曾预计股市会略有回落，因为在季度末时基金会增持表现较好的股票，以粉饰他们的投资组合。预计收益将令人失望，因为据研究公司Strategas Research Partners称，本季度下调收益预期与上调收益预期的公司比例达到了4：1以上。鉴于对未来经济前景依然堪忧的预期，标准普尔500指数上涨24%似乎让回调走势也变得水到渠成了。

然而，走高也存在基本面的支撑，尽管在目前阶段这些支撑还非常单薄。住房、工业生产、制造业和零售数据都比1月和2月的低迷状况有所改善。虽然尚未改善到恢复增长的程度，但却表明衰退可能已经见底。

与此同时，市场也变得更加健康了。在过去的五次股市反弹中，范围一次比一次广，上涨股与下跌股的比例超过了2：1。堪萨斯城资产管理公司UMB Scout Management的首席投资长葛瑞纳(Bill Greiner)说，现在的确已有一些长期的买盘回到市场中。它让人们进一步感觉到，市场目前的反弹走势可能有些耐久力。

当然，目前这种时候投资者也会开始认为，市场可能二次探底，让人们再次蒙受损失。葛瑞纳也认识到了这点，称随着收益报告发布期的到来，如果卖盘压力导致反弹的点数损失了一半，他也“不会感到吃惊”。但他说，3月份的低点越来越像是一个真正的低点。

David Gaffen

美股本轮反弹仍有可能是场空欢喜

股

市最近的升势令人欣喜。哈，至少从去年11月起，股市还从未这样上涨过。

道琼斯工业股票平均价格指数在19个交易日内反弹了22.5%，创下1938年以来19个交易日内涨幅之最。反映面更广的标准普尔500指数在这一时间段内也跃升了24.5%。

在这一片欢欣中人们很容易忘记，2008年11月那次短暂的触底反弹也几乎像此次股市反弹一样强劲。如果与截至上周四的本轮股市反弹相比，去年11月份那次反弹的幅度更大，标准普尔500指数在17个交易日内上涨了21%，而该指数此次反弹在17个交易日内上涨了20%。11月份那次反弹延续到了今年1月初，但此后股市却急转直下，连创12年新低。

为什么此次反弹可能有所不同？

原因之一是，去年11月那次股市反弹的基础比较脆弱。盖特纳(Timothy Geithner)将被当选总统奥巴马(Barack Obama)提名出任财政部长的消息引发了那次反弹。对盖特纳的提名令华尔街欣喜，至少能让它高兴上一会。美国政府其他一些举措也对这轮反弹起了推波助澜作用，比如政府对花旗集团(Citigroup)的大规模救助，以及政府有关要让本国汽车生产商免于破产的表态等。而美国政府对这些问题的态度目前已与那时迥然不同。

去年11月股市反弹时美国经济仍深陷困境。汽车销售、工业生产、消费者支出等方面的数据绝对算得上本轮经济衰退开始以来最差的。而自那以来，这三项数据再加上新屋开工数都显示出了止跌企稳迹象。

但支撑此次股市回升的脚手架也包括一些仅存在于希望中的东西。有关美国一些大银行今年1、2月份实现盈利的消息引发了本轮股市上涨。但两个月不等同于一个季度，而且有迹象显示银行业3月份的状况出现了恶化。

美国财务会计标准委员会(Financial Accounting Standards Board)也为本轮股市上涨助了一臂之力，该机构放宽了按市值计价的会计准则，放宽的时机恰好让各银行在计算第一季度业绩时可以照此办理。但这一放宽造成了有可能模糊各银行真实价值的风险，从而使投资者在买入银行类股前三思而行。

有关方面对恢复加价规则的讨论也对本轮股市上扬行情的延续起了推动作用。加价规则要求投资者必须等到某只股票的价格上涨后才可卖空该股。但多年来的研究并未能提供这一规则有助于避免股市大跌的有效证据，而去年试行的股市卖空禁令也未能阻止股价的大幅下挫。

本轮股市反弹最可靠的推动力是经济已经触底的迹象。但即使这些迹象也仅表明美国经济正在一个非常低的水平上触底，未必意味着经济会迅速复苏。每周首次申请失业救济人数仍在上升。反映全球船运成本的波罗的海干散货航运指数过去18天中一直在下跌，目前已较年内高点下跌了近35%。投资级企业债券的收益率目前仍与最高水平相差无几，这表明信贷供应依然吃紧。

尽管道琼斯指数最近表现抢眼，但它今年以来仍累计下跌了9%，较历史最高水平低43%。

虽然本轮股市反弹可能不会是去年11月那次的翻版，不过它仍具有熊市反弹的特点。

Mark Gongloff