财经观察 1835 --- 通用电气需要一个断路器

通用电气需要一个“断路器”

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为美国经济长期以来的领头羊的通用电气(General Electric)眼下给投资者敲响了警钟。

尽管采取了支撑旗下金融子公司通用金融(GE Capital)的措施，但这家综合性大企业现在股价大幅下挫，债券违约保险价格急剧上涨。投资者担心通用金融6,370亿美元的资产负债表上潜伏着巨额亏损，尤其是在商业地产和东欧贷款等方面的资产。

面对此类质疑，通用电气周三表示，公司能够抵御经济下滑。通用电气认为公司拥有充足的损失准备金，相信通用金融的收益再加上解除杠杆和削减股息等举措将有助于其度过难关。通用电气希望避免采取更为激进的举措，例如筹集新股本或是分拆公司。

这种做法存在两个风险。其中之一是，通用金融的损失可能会迅速增加，超过其当前资本能够应对的程度。另外一个风险是，就在通用电气工业部门可以利用资金收购不良资产扩大自身市场份额之际，却可能需要从该部门分出资金安抚市场对通用金融的担忧。

显然，情况主要取决于通用金融需要多少股本。通用金融不是一家受联邦监管的银行，而是一家依赖市场融资的批发金融公司。投资者之所以对此感到紧张，是因为他们不容易将通用金融与普通银行类比。的确，通用金融5.3%的有形普通股权益比率按银行的标准看起来是合理的。但另外一个重要资本比率──第一级资本指标，通用金融可能就不够稳固了。

与银行不同，通用金融并不披露第一级资本比率。大型银行这个比率在9%左右。据CreditSights的霍夫曼(Richard Hofmann)估计，为了达到这个水平，通用金融可能需要追加至多250亿美元的资本。

正常情况下，通用电气是可以向私人投资者筹资弥补资本亏空的。但在当前动荡的局势下，向他们求助似乎很难。

因此，如果出现资本需求，美国政府可能会被说服注资，尤其是考虑到通用电气的证券被市场广泛持有。但这可能不会一帆风顺，因为通用金融的绝大部分业务并不受银行监管部门的正式监督。

理论上说，通用金融可能被分拆出来，成为一家独立的银行控股公司。但一个可能的问题是，独立的通用金融可能需要更多的股本，让投资者相信其能够安然度过当前的衰退。

让美国政府在通用电气旗下部门持股的想法或许看上去有点怪异。但如果通用金融是一家身处危机中的独立的银行，那么政府几乎肯定早就通过问题资产救助计划(TARP)向其注资了。

诚然，通用电气作为一个集团比一家单纯的金融公司拥有更多的回旋空间。该公司持有能够出售的硬资产以及来自工业业务部门的相对可靠的现金流。但股东们正在丧失耐心。一个激进的解决方案可能是让较为稳健的工业业务与通用金融的资产负债表脱钩。

Peter Eavis / Liam Denning