财经观察 1792 --- 美股市场陷入信任危机

美股市场陷入信任危机

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惧心理日益成为主导市场交投的因素，颇具讽刺意味的是，恐惧心理影响下的交投活动正迅速将人们所担心的事情变成现实。

上周市场弥漫着对银行国有化的担忧，这种担忧情绪促使道琼斯工业平均价格指数创出6年多来的最大降幅。市场陷入一种恶性循环：投资者担心政府干预将造成现有股东的权益丧失，并因此而大举抛售银行类股，而股票价格的急剧下挫又进一步加大了政府面临的干预压力。

银行业管理人士在宣扬资本金实力，但信用违约成本却增加了。政府官员一直努力避免引发市场对国有化的担心，但至今仍未扑灭这种担忧情绪。美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)就曾表示，对银行业的长期管理是项具有挑战性的任务。

虽然各方都作出了努力，但政府面临的干预压力却越来越大。美国银行(Bank of America)的股价在不到两个月内下滑了73%，至接近3.79美元的24年低点。花旗集团(Citigroup)股票连续6个交易日下滑，市值蒸发近一半，收盘价还不到2美元，创1991年以来的最低水平。

美国参议院银行委员会(Senate Banking committee)主席曾表示，可能需要在短期内对银行业实施国有化，此言一出引发市场急剧下挫。直到有官员暗示政府更倾向于维持大型银行的私有性身份后，股市的震荡走势才暂告一段落，并在上周五后市从盘中低点反弹。不过，市场的短暂平静能够持续多久几乎完全取决于政府和银行业的下一步行动。

道琼斯指数上周收盘累计下跌485点，至7366点，跌幅6.2%，创2002年10月份以来的最低收盘水平。

上周的跌势也不能完全归咎于金融类股，因为美国银行、花旗集团、美国运通公司(American Express)及摩根大通(JPMorgan Chase)在道琼斯指数中的权重越来越小。通用汽车(General Motors)身处困境，惠普(Hewlett-Packard)利润锐减13%的消息也是上周股指下挫的原因。

标准普尔500指数7周中第六次下跌，该指数下跌了57点，至770点，跌幅6.9%；虽然勉强收在了去年11月20日低点752点的上方，但较2007年高点还是下挫了51%。纳斯达克综合指数下跌93点，至1441点，跌幅6.1%；罗素2000指数下跌37点，至411点，跌幅8.3%。金价上涨6.4%，为5周以来第四周上涨，距离每盎司1003美元的纪录高点近在咫尺。

负面消息并不仅限于金融业。

包括J.C. Penney和Lowe's在内的零售商都公布了利润下滑的消息。之前下调派息的纽约时报(New York Times)目前股价还不及周日版《纽约时报》的售价。《花花公子》出版商Playboy Enterprises也登出了准备出售的消息。

不过，期权市场指标走势平静，尽管衡量短期风险预期的VIX波动指数上周五升至52，不过仍远远低于去年11月份股市跌至谷底时逾80的高位。

上周五纽约证交所创出年内新低的股票数激增至555只，不过依然远低于去年10月份近1,700只的纪录高位，这说明投资者在抛售股票时更具选择性。

另一方面，也没有出现市场极度焦虑的迹象，这预示市场在经历深度超卖后可能开始反弹。

但是，不信任感及倦怠情绪似乎笼罩市场。政府每推出一项刺激性举措（包括7,870亿美元的经济刺激方案以及为降低物业止赎而推出的2,750亿美元救助计划），市场都以一种批评态度来对待，而股市连续5个交易日下挫，创出自去年10月份以来的最长一轮跌势。

低迷数据背后积极的一面往往很容易被忽略。1月份新屋开工数下降16.8%，为连续第三个月出现两位数的降幅，该数据较上年同期也下降了56%。不过，建筑活动的下降将有助于降低房屋库存，这是实现住房市场复苏的必要条件。

股市再次下探去年秋季低点是否为未来持续反弹奠定了基础？Portfolio Management Consultants联席总裁休斯(Richard Hughes)对此并不十分乐观。他说，目前为止的上涨行情都是基于投资者对未来的期望，其背后并没有基本面因素支撑。如果没有政府的大规模刺激计划，股市表现可能会更糟糕。

最近几次经济衰退中，标准普尔500指数基于成份股公司上年度每股收益的市盈率约为12倍。目前，该指数的市盈率仍在接近16倍的水平，而成份股公司的利润依然在下滑。如果市场与之前衰退时的行情一致，且今年标准普尔500指数成份股的每股收益为50美元，那么标准普尔500指数的真实估值可能在600点附近。

如果参考每次大规模市场危机后的市盈率状况，那情况可能更不容乐观。Natixis Bleichroeder首席市场技术分析师罗克(John Roque)称，过去127年中仅有四次危机后市场的市盈率超过20倍，而其他情况下股市都是在市盈率降至个位数后才见底，例如1932年6月份时的市盈率为5.6倍，1982年为6.6倍。

不过，与这些历史上的熊市相比，目前的通货膨胀状况要好的多。尽管1月份消费者价格指数(CPI)小幅上升，但较上年同期基本持平。此外，当前的货币政策力度更大，全球各国政府也都在积极应对危机。可这些因素是否足以帮助股市提前触底反弹？现在还很难说。

Kopin Tan