财经观察 1765 --- 巴菲特买股藏玄机

巴菲特买股藏玄机

记者李豫川 陈刚 联合报道

3月1日，巴菲特将公布其投资旗舰——伯克希尔·哈撒韦公司截至2008年底的最新投资组合情况，巴菲特公开表示他可能会继续增持诸如通用电气公司、高盛集团和美国摩托车制造商哈雷-戴维森公司（Harley Davidson），但更多的投资者希望从他的资产配置中寻觅到可以从公开市场买进的目标。

巴菲特去年10月17日在《纽约时报》撰文称：他正在买进股票。可惜很多人并没有理会巴菲特的注解，他只是动用了个人账户上的资金，而不是伯克希尔公司的钱来买进股票，记者注意到，他在动用伯克希尔公司的钱投资时，更青睐那些固定收益目标，如可转换优先股或企业债券,他最近就是大手笔买进了瑞士再保险公司和哈雷-戴维森公司的无担保债券。

青睐固定收益投资

巴菲特正在减少买股的规模，增加一些固定收益品种，以更好的配置其总额超过300亿美元的现金。彭博社提供的数据称，2008年上半年，巴菲特卖出股票的总价值为17.6亿美元，买入股票总价值55.1亿美元，而前一年同期，巴菲特买入股票115亿美元，卖出股票20.9亿美元。巴菲特去年上半年的股票买入规模同比减少了大约52%。

另一方面，截至2008年 9月30日，伯克希尔公司总共持有约97亿美元的企业债和可转换优先股，比前一年同期增长了61%，去年11月，巴菲特还出资3亿美元北美最大的石膏板生产商USG公司的债券。

今年2月6日，伯克希尔公司向瑞士再保险公司注资30亿瑞士法郎，收购后者发行的附有12%票息、永久可转换优先股。伯克希尔公司有权在3年之后将其以每股25瑞士法郎的价格转换成为瑞士再保险的股票。而就在三天前的2月3日，伯克希尔公司出资3亿美元，买进美国最大的摩托车制造商哈雷-戴维森公司的无担保债券。作为回报，伯克希尔公司每年将获得15%的固定利息。

2008年以来，巴菲特一直试图利用全球信贷危机带来的机遇，大手笔买进一些美国知名制造业公司的股份。Carret Zane资本管理公司合伙人弗兰克·贝特兹说：“当前的经济形势确实为巴菲特提供了投资机遇。巴菲特可能认为，哈雷-戴维森公司长期而言的市场前景非常好。” “股神”注资的消息使在纽交所上市的哈雷-戴维森公司股价2月3日当天上涨了16%，而在2008年，该股的市值缩水超过了2/3。

巴菲特最新一些投资行为与通常的持股不同，他开始把现金“借”给一些知名企业，而不是在公开市场买进股票，得到了普通投资者无法获得的优惠条件。去年10月，巴菲特出资30亿美元购买了通用电气（GE）的优先股，每年可以获得10%的股息，并有权在今后5年内的任何时间以22.45美元/股的价格增持总价30亿美元的通用电气股票，尽管这一价格相当于通用公司当前股价的两倍。同样，巴菲特出资50亿美元买进了高盛公司的优先股，他同样要求获得10%的年息，并有权在今后5年内以115美元/股的价格增持总价50亿美元的高盛股票，当然这一协议价比目前高盛股价高39%左右。

倾情铁路股

尽管巴菲特对于在公开市场增持流通股趋于谨慎，但这并不妨碍他对铁路股的钟爱。2009年2月3日，伯克希尔公司再次增持了230万股公司伯林顿北方桑特菲公司（BNSF）的股票。

伯林顿公司是美国第二大铁路股，从2007年4月巴菲特首次介入该股以来，他已经数次增持该股。迄今，伯克希尔公司已经持有后者7600万股股票，占其总股份的22%。

从2008年10月至今，伯克希尔公司增持了伯林顿公司1300万股，而同期该股下跌了25%。尽管投资者担心美国经济放缓会拖累铁路公司的业绩，但BNS公司去年第四季度的收益飙升了41%，远远超出了华尔街分析师的预期。

第二次减持星座能源

2月10日，伯克希尔·哈撒韦公司向美国证交会提交的披露文件显示，截至1月23日，该公司已经将持有的星座能源集团（Constellation）股份从1722万股减少到1483万股，占后者股份7.45%。这也是巴菲特在一个月内第二次出售星座能源的股份，今年1月初，伯克希尔公司抛售了267万股星座能源的股票。

2008年9月，伯克希尔公司旗下附属公司——中美洲能源控股公司与星座能源达成初步协议，它支付47亿美元获得星座能源集团的普通股权益、获得10亿美元的特别优先股并承担其48亿美元的净负债。但是到了2008年12月17日，星座能源“改口”宣布以45亿美元的价格将其一半的核能业务卖给法国电力公司股份，作为补偿，伯克希尔公司获得了5.93亿美元的“分手费”和2000万股星座能源集团股票。

“股神”也有盈利压力

3月1日，伯克希尔公司将公布其2008年的年报。由于投资者担心伯克希尔公司大量持有的金融股（美国运通和富国银行）大幅跳水，以及其衍生品和约可能造成巨额账面损失，伯克希尔A股目前的股价比其在2007年曾触及的高点跌去了40%左右。

加州CHECK资本管理公司投资总监史蒂文·切克说：“2008年第四季度可能是伯克希尔公司历史上破记录的糟糕时间，其所持有股份价值缩水势必影响到伯克希尔的股价，但这不意味着伯克希尔公司的全盘业绩都非常黯淡。”

尽管伯克希尔公司已经连续四个月出现了业绩下滑的情况，但自2001年第三季度以来，该公司尚未出现过季度亏损的情况。当时主要是因为“9·11”恐怖袭击导致伯克希尔公司不得不支付巨额的保险索赔。

《巴菲特亦非完人》一书的作者瓦诃纳·简吉金说：“如果伯克希尔公司在2008年第四季度的业绩太差，也可能引发投资者的抛售。尽管巴菲特的投资组合中有大量未实现的账面盈利，而且在迅速减少，而且如果它的衍生品合约出现大额减记，我也不会感到意外。”

截至2008年9月底，伯克希尔公司持约67.3亿美元与标准普尔500指数相关的期指合约，它们的清算日期在2019年—2027年之间。另外还有大约100亿美元的衍生品合约。2008年前9个月，伯克希尔公司在这类衍生品上的税前损失约22.1亿美元。

巴菲特现在更青睐优先股和企业债等固定收益投资品种。制图/孙武

金融海啸以来巴菲特已进行九次“抄底”
全球第二大精品珠宝公司蒂芬妮（Tiffany & Co）也获得“股神”巴菲特的青睐。蒂芬妮13日透露，巴菲特的波克夏公司投资2.5亿美元买蒂芬妮公司债。这是波克夏自去年9月来，第七笔年收益率至少10%的公司债、优先股或可转换债券投资。蒂芬妮向美国证管会（SEC）申报的数据显示，2.5亿美元的投资当中，1.25亿美元买的是8年期债券，另一半则买10年期债券，年收益率都是10%。蒂芬妮公司表示，这笔资金将用于债务再融资以及公司一般用途。蒂芬妮的高档精品在这波金融海啸中也遭受冲击，去年11－12月购物季的全球销售萎缩21%，降到6.87亿美元，定于 3月23日公布的第四季财报也将受拖累。投资顾问公司Fridson Investment Advisors执行长佛德森则表示：“零售业目前并不是投资人会抢进的产业，显然这笔投资是着眼于高收益，但也是从公司体质及产业角度精挑细选出来的。”去年9月下旬以来巴菲特频频出手，陆续收购知名企业的高收益债券，包括投资30亿美元买进GE的优先股、以50亿美元买高盛优先股，之后又斥资26亿美元购买瑞士再保（Swiss Re）的可转换债券，另以总额7.5亿美元购买哈雷机车（Harley-Davidson）、包装公司Sealed Air公司与建材制造商USG等公司发行的证券。这些投资的年收益率都在10%－15%之间。