财经观察 1755 --- 新兴市场经济仍然困难重重

新兴市场经济仍然困难重重

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兴市场股市经历了可怕的2008年，许多重要地区市场跌幅高达60%-75%，远超发达国家市场的跌幅，并且引发人们对全球脱钩理论的质疑。

据EPFR Global称，不出意外的是美国投资者从新兴市场股票基金撤出了大批现金，数额高达489亿美元，创历史纪录。

现在2009年伊始，部分最重要的新兴市场，金砖四国中的三家：巴西，中国和印度股市似乎已经稳定下来。

截至2009年2月4日的三个月，摩根士丹利资本国际(MSCI)中国指数、印度指数和巴西指数分别上涨了2.2%，4.4%和10.2%，相比之下道琼斯工业股票平均价格指数和标准普尔500指数同期均下跌了17.3%。

当然，这三家发展中国家市场今年是否能继续实现这样良好的表现仍取决于美国经济是否能呈现出一些复苏迹象。

金砖四国中的俄罗斯的股市则继续下滑，这主要受多重因素打击，其中包括能源价格下滑等。截至2月4日的三个月内，摩根士丹利资本国际俄罗斯指数跌20.9%。

SPARX Asia-Pacific Equity Income Fund驻香港投资组合经理Tom Naughton认为，在金砖四国中，中国最有吸引力，但也有一些显著风险。

他称，在中国，人们将面临两种强大而对立的力量。

一方面，当前经济形势非常糟糕，2008年第四季度经济增长率大幅下滑，而且预计2009年中国经济增长率也将放缓。另一方面，中国仍拥有正常运转的银行体系，巨额外汇储备以及非常小的财政支出制约因素。因此其经济没理由落入下滑的旋涡之中。

Naughton认为，中国的国内生产总值增长率在2009年会下滑，增幅约为6%，但仍显著高于美国的水平。

他指出，与亚洲其他地方一样，中国拥有低消费者债务，低公共债务以及低公司债务的优势。实际上，整个亚洲地区都呈现支出不足，而储蓄过度的情况，与美国正好相反。

Thornburg Investment Management的国际美国存托凭证(ADR)投资组合联席经理Lewis Kaufman也认为，在规模较大的新兴市场中，中国的长期投资前景最为诱人。

他称，由于中国经济仍非常依赖于出口，因此短期内如果美国经济仍然疲软，中国将继续受压。

但是令中国与其他金砖国家不同的是，中国拥有为国内经济实施庞大的经济刺激计划所需的财政资源，并作出了承诺。如果中国能够成功拓展国内需求，在加上实施更多政府刺激措施，中国将在未来三到五年出现迅猛发展，并逐步降低对美国进口的依赖度。

Kaufman对巴西和俄罗斯的信心则不太大。

他称，巴西仍是非常依赖于资源的一个经济体。

如果能源和商品价格企稳，它们的状况将会不错。但在当前全球经济和需求持续疲软的情况下，能源和商品价格很难企稳。

Kaufman称，俄罗斯则受到多种问题的困扰。

这不仅仅是因为俄罗斯经济由石油和商品价格主导，而且政府最近采取的加强国家对部分关键企业（诸如矿业和钢铁巨头Mechel）控制的措施将进一步削弱外国投资者的信心。许多分析师预计俄罗斯经济在2009年将恶化。

更糟糕的是，卢布正在快速贬值，严重损害了美国投资者在俄罗斯股市的回报率。

尽管印度是一个商品的净进口国，可能受益于能源和商品价格的下滑，但该国经济依赖于外部融资，金融缺乏灵活性，另外财政状况捉襟见肘也成为一种负担。

而且，该国与邻国巴基斯坦的紧张局势在去年的孟买恐怖袭击后急剧恶化，导致部分外国投资者对印度更加不感兴趣。

新兴市场在享受了多年高回报后，目前遇到了一系列困境。

即便金砖四国中一些国家最近似乎重新站稳脚跟，但2009年新兴市场股市的整体前景依然相当黯淡。

Kaufman以为，如果今年能源和商品价格不出现大幅反弹，新兴市场股市表现将不可能强于美国国内股市。

CBIZ Wealth Management Group驻圣地牙哥首席投资长Brett D'Arcy建议对这一资产类别保持高度警惕。他目前的投资组合中不持有新兴市场头寸。

Palash R. Ghosh