财经观察 1679 --- 摩根士丹利& 花旗首席执行长

摩根士丹利：该出手时就出手？

现

在并不是摩根士丹利(Morgan Stanley)花数十亿美元进行收购的大好时机。几个月前，摩根士丹利股价出现自由落体式下跌，它不得不从美国政府那里讨来100亿美元资金。如果从这笔钱里拿出一部分来获得并购花旗集团(Citigroup)旗下的美邦(Smith Barney)后的经纪业务的控制权，人们可能会感到不以为然。

但这项计划中的交易多少让人们领略到了华尔街可能会以什么方式度过这场信贷危机。摩根士丹利将支付数十亿美元购买有望成为美国经纪人数量最多的经纪机构的控股权。

假定摩根士丹利今后能买下全部控股权，它将由此在繁荣期发展出的大量高风险、资本密集型的交易业务之外迈出多元化的步伐。经纪业务更稳定、更关注客户且需要较少的资本。风险在于，目前市场仍然低迷不振，客户仍窝在那里不动，这压制了经纪业务的现金流。

同时，如果最出色的经纪人转投到其他公司门下，这一整合举动还可能会带来不稳定。具有讽刺意味的是，花旗自己已注意到了这一点。去年，正是因为整合方面的难题，花旗在收购Wachovia时剔除了后者的经纪部门。

但是，鉴于首席执行长麦晋桁(John Mack)试图在业务繁荣时期承担更多风险，一桩收购经纪公司的交易将让摩根士丹利转向原美林公司(Merrill Lynch)在陷入困境并被卖给美国银行(Bank of America)之前的那种陈旧模式。到了那时，华尔街的悬念将是高盛(Goldman Sachs)面对新的现实将在战略上作出怎样的回应。

花旗首席执行长有的忙了

花

旗集团(Citigroup)第四季度收益报告到底会有多糟？

上周五，备受批评的花旗董事罗伯特•鲁宾(Robert Rubin)辞职，花旗也即将向与摩根士丹利(Morgan Stanley)的合资企业出售旗下财富管理业务。此前花旗周四宣布决定改变政策，不再反对破产法庭修订有关抵押贷款条款的法案，此举无疑会迎合民主党占多数的国会和总统。

Associated Press

鲁宾，摄于2007年9月28日

这显示出花旗迫切希望表现得主动。定于1月22日公布的第四季度报告可能会更加清晰地暴露出花旗的疲弱。目前花旗的有形普通股每股大约只有6美元。第四季度的巨额亏损可能会令花旗股票每股跌2美元，这可能会令该股价格急转直下，引发市场动荡。

鲁宾的辞职可能会为更多表现不尽如人意的高管离职扫清道路。鲁宾在花旗满负高风险资产时参与掌管公司。

出售包括美邦(Smith Barney)经纪公司在内的财富管理业务可能会产生约25亿美元的现金。不过这也是花旗少有的几个没有信贷风险的业务之一。

理论上讲，将财富管理业务整个出售会更加合理。融合两个经纪公司的文化可能会有些难办。不过买家可能也寥寥无几。

花旗可能会进一步分拆自己，或许会尝试出售墨西哥的零售业务Banamex。但是，在眼下这类业务显示出信贷损失增加之际，可能很难不以大甩卖的价格出售。

美邦的出售对花旗首席执行长潘伟迪(Vikram Pandit)来说是360度大转变，也表明了外部的压力。政府已经在收购花旗优先股上投入了520亿美元，估计政府要避免继续投入。

1月22日，也就是当选总统奥巴马(Barack Obama)刚刚就职两天之后，花旗公布的高于预期的帐面价值损失可能会引发对政府再次干预的猜测。

Peter Eavis