财经观察 1598 --- 周其仁教授谈金融海啸

作者：黄焕金 出处：人大经济论坛 发布时间：2008-12-8 11:06:26
 
北京大学中国经济研究中心主任周其仁教授谈金融海啸产生的货币根源

北京大学中国经济研究中心主任周其仁教授最近就金融海啸问题作了非常精彩的报告，本人在此有兴趣摘录了其中特别精彩的语录，因为这些语录与本人的想法非常吻合—黄焕金 

1、 我们会发现，离开了贵金属时代，离开了贵金属做货币的时代，经济就出现了新的特征，这就是“货币的祸害”。
2、 比如西班牙入侵拉美，发现新大陆，南美洲有很多贵金属，一船一船拉回西班牙，然后南美的经济就进入萧条，西班牙人很高兴，一船一船黄金拉回来，当时认为黄金就是财富，没有想到从此之后，西班牙和欧洲差不多一百年，货币总水平急剧上涨，通胀水平有记载一百年翻了三番。

3、 货币从贵金属货币变成纸币，变成法定的不可兑换货币，它是一个进步，因为交易容易了，不需要当啷的背那个钱了，但是它也蕴含着现代经济的巨大的危险，就是经济可能开始变得不稳定，而且很难察觉，一开始的时候很难察觉，等到通货膨胀一起来，又很容易找到各种理由去有意无意掩盖通货膨胀的真正的根源，都说商人太坏，谈到太贪婪，把东西卖的这么贵，商人任何时候都想把东西卖贵，问题是什么时候他能如愿以偿呢，为什么有的时候他卖不贵呢？货币在起作用。

4、 美元为什么成为通行全球的货币呢，开始是英镑，英镑守不住了，它守不住的原因也是滥发货币，导致英镑守不住当时的世界货币，美元怎么取而替代呢？1945年在美国华盛顿附近的一个森林别墅召开了一个会议，当时定下的体制就是美国政府庄重的承诺，世界各国央行持有美元，任何时候，美国财政部都给你兑换，36美元兑换一盎司黄金，以36美元换一盎司黄金，坚守这个承诺。是在这个前提下美元才替代了英镑，变成全球流通货币，加上二战以后美国国力强大，所以美元就开始变成流钞，但是美国并没有严守他庄重的承诺，36美元换一盎司黄金，随着美元越发越多，美国没有这么多的黄金了，这个是1971年破了，美国算来算去全球的美元数量已经大大超过美国政府储备的黄金，所以1971年尼克松总统宣布关闭黄金窗口，就是美元不再来兑换。

5、 德林斯潘它的历史地位也要受质疑，连任四届主席，他在自己的回忆录里面说他处在一个很特殊的时代，连续降27次利率，计算机千年虫，不得了，恐慌，发钱，IT的泡沫破灭，怎么挽救，多发钱，然后恐怖主义，“9.11"袭击了美国，为了战胜美国人民的恐惧，怎么办？发钱，然后就是打仗，多发钱，国内经济衰退，多发钱，它的次贷危机就是在这个背景下出来的，没有联邦基础利率的下降，次贷利率怎么可以这么低，放款条件怎么可以放的这么松呢，所以从货币的角度看问题，一目了然的。总的祸根是这个东西。总的祸根是货币发的太多，利率太低。

6、 在低利率环境下，加上美国政府为了扩大政治基础，因为你让很多买不起房的人买房，这对美国政治是有好处的，大家会拥护现行体制，拥有房产的人会增加，所以联邦就用国家的信用，很多人说市场失败，这是完全没有搞清楚问题所在，他是政府为了政治上的意图，要做好事，然后政府来担保两房机构，你想想，快要破产的两房机构是干吗的，就是由联邦政府担保，这两房机构听起来像商业机构，其实是政府机构，间接的政府机构，这两个机构向商业银行借钱，然后再把钱以低利率借给那些还款条件不那么符合的低收入人群，零首付、低利息，承诺你多少年不变，要不要买房？次贷、次贷，就是这么开始的。

7、 所谓金融创新，你看它的金融衍生产品的价值等于GDP的35%，衍生产品，华尔街好多金融天才，金融工程的天才，数学家，数学的PHD，一道接着一道套，套到最后你不认识，套到最后就是借了钱不还，衍生产品就是不还，你搞不清他还不还，离开了资本主义当年繁荣起来的最根本的基础，就是债权要像铁一样，你如果都可以借钱不还，那还用你创新吗？

8、 其实这个世界没有那么复杂，很简单，就是超发票子必有后果，而超发票子的权是政府手里的权，不要慌慌张张说是市场失败。
9、 这么连续的降息，大量的发钞，流动性泛滥，他一定有结果的，他一定会酿成一个大起大落，这个话，你们去读《货币的祸害》，早就讲清楚了，你只要做，这就是对你这么做一定有这个后果的，管你是谁，你以为是资本主义高歌猛进，违背了资本主义最基本的准则，谨慎的货币政策，然后铁一样的债权，你要没这个东西怎么会有繁荣？

10、 先把人民币大量贬掉，然后中国就走上了高度依赖出口这条路。
11、 不愿意面对这就是一轮通胀。当然我们有很多厉害的人，说这叫结构性上涨，因为有的涨，有的还落呢，比如公共汽车，北京市政府做好事，把钱降下来了，他叫结构性物价上涨，有升有降，问题就出在那几个少数升的较快的东西。…猪的问题解决了以后，发现价格在漫游，这个按住了，那个起来了，最后就发现不单单是结构性上涨，而是说成本推动。…后来查化肥涨了多少，生产资料涨了多少，农民用工涨了多少，不是我的问题，是成本把我推上来的，再查化肥为什么涨，做化肥的成本涨了，就是油，对不对，好，再查油，下边一个概念就来了，输入的，中国是有一半进口，查到国际上，国际油价为什么从30美元涨到140美元。

12、 成本能把价格顶起来，在什么条件下？在任何条件下，成本都能把价格顶起来吗？最近怎么顶不起来了？要成本能把价格顶起来，那还要什么企业家，谁都可以做，不就顺水走吗，进来一块加一块，两块卖，再加一块，三块卖，都是这个游戏还用搞什么商学院，毫无疑义，往上加水就行了，哪有这个事情？成本要普遍的把物价顶下来就是要有购买力条件，把口袋里的钱锁定，咱们做成本推动的游戏，你推推看，你要把卖的价钱推上去，水的价钱就下来，他只能导致个别商品价格上涨，不能导致普遍的物价总水平上涨。只有一个情况下，就是货币，货币带来了总的购买力在上涨，这个时候才能把成本往上顶。

13、 2007年年底，中国的广义货币，广义货币就是流通的现金，短期存款、长期存款、储蓄加到一起这个货币总量，广义货币的存量在2007年年底达到40.3万亿，等于年度GDP，我们是不到25万亿的164%，这个你去查，广义货币存量和当年年度GDP流量之间的比例，中国差不多是世界最高的。这个货币，你不要看现在价格都掉了，这个存量还在，他换一个形态而已。所以我们先解释2007年为什么这个物价总指数会冲上来，原因就是我们的货币有问题。这张图是校正了流行的看法，认为食品价格上涨推动通货膨胀，我们要问什么东西推动食品价格上涨呢？我们不是要替农业部长挽回什么，我们是讲道理，CPI抬头在后，食品价格上涨在后，多数分析CPI的人是仅仅从消费者物价这个范围内看问题，在这个范围内确实食品涨的最快，食品价格涨的快带动了CPI的上涨，在这个范围内可以这么说，但是在座各位都是搞经济的，经济是连成一起的，生活用品经常要用消费资料来生产，你光看食品就没有问生产食品的那些生产资料价格是什么情况，我们查了一下，发现总是农村的通胀指数高于城市，所以很多人说农产品价格上涨，涨吧，农民可以多收入，胡说，因为农民买到的东西就更贵，通货膨胀一定是更严厉的打击低收入人口，因为他分散，他没有叫价能力，就是有市场权力的集团他集中，你越分散，越没有还价权。我这里要讲的是什么呢？广义货币增量抬头带动了食品价格的上升。 

14、 货币超发的传统有一个通行的机制，就是控制货币发钞权的政府有财政性的需要，无论他想摆排场，还是想进行战争，或者想扩大建设，无论你想什么，你只要有这个需求，你就容易超发货币。

15、 货币的祸害首先就是政府管不住自己，或者说人民管不住他们的政府。
16、 中国的劳动力价格，特别是农民工大量进城，进工业，把平均工资水平的增长压的是蛮低的。这个因素变成了中国在开放条件下，同样的东西你会做，我会做，中国的劳动力成本低很多。美国贸易赤字越来越大，特别是对华，2002年他有一个研究，采集各种数据，最终分析出来得出一个数，平均每个小时，中国制造业劳动力每小时64美分，美国是21块11，中国的人工费是美国的3%而已，美国一下子明白了，我的贸易赤字就是因为中国工人的工资太便宜了。…但是仅仅用这个变量认识中国的生产进步率是片面的，不能光看我们的劳动成本，过去中国劳动力的收入更低，1978年全国工人的工资，100块就算高工资了，香港请来的厨师，一个人的收入等于150个工人收入的总和。

17、 为什么这么巨量的外汇储备，2004年才4000亿美元，很快升到18000亿，这四年你去看，日本的外汇储备没有增长多少，韩国没有增长多少，印度也没有增长多少，俄罗斯有限，最厉害的一个是中国，一个是中东，两房，什么次贷，大家注意那个形势怎么变化的，内容是什么，得有钱，储蓄率这么低的国家哪来这么多钱，借来的，谁借的？我啊。我们哪来的钱借给美国，穷人哪有钱借给富人，就是刚才讲的，辛辛苦苦发力，发展两个三角洲，在这种参数情况下出口就是很旺。所以本币低估就造成了一个过于热火的出口行业和出口部门，现在看困难了，大家说不好了，公司倒闭了，为什么要建这个厂，参数给的，到底做出口还是做内销，那个汇率本身就是做出口合算，因为他没有真实的反映我们做出口的成本，低估了，你如果人为的升，早一点升，实际上就是发信号，不需要那么多资源配置到做国际贸易上去。

18、 广东省，外贸依存度162%，出口部分就占广东GDP的91%，我上次去开会，请专家讨论问题去，我说广东是做内需起家的，我记得广东，当年叫做经济北伐，所有新产品，新花样都是从广东卖到北方来的，北方所有城市要搞衣服都到广东去拿货，曾几何时，变成你GDP当中91%是出口的，什么道理啊？就是相对价格信号，汇率在诱使人们往那个方向走。所以现在看来一个固定的汇率，加上一个生产率迅速提高的国家，这个组合是好大的麻烦。更大的麻烦是什么？因为人民币一贬，中国开始哗哗出口，那时是通缩，内需不足，所以那个时候的出口高增长，实际上是让中国通缩的痛苦降低。

19、 2004年发现固定资产苗头不对，2004年下手一下就变成48%，比上年增长48%，内外需都开始旺了，就开始杀，杀什么呢？主要杀内需，为什么杀内需呢？因为汇率机制不改，出口过旺是解决不了的。2004年4月份宣布紧急进行宏观调控，三大行业过热，钢铁、水泥，就是给国内配套的，他是基础的供应商，三个行业还没调下去，后来发现是九大行业，九大行业还没有解决，后来发现龙头是房地产，国八条、国十条，发了多少条，左一条右一条，一直在杀房地产，可是货币偏多的时候杀不下去，不容易杀下去。

20、 字画旺也是有道理的，有点钱了，股票也升，买了车了，再买一点艺术品，这个可以理解。但是毕加索的画，贵，有道理，毕加索死了，齐白石的画，贵，有道理，齐白石死了，咱们现在炒活的画家。俏江南老板买了一幅画，好几千万，作者40岁，最贵的一幅画7000万，40岁人的画，这个画倒是很好，我可不敢诋毁人家，这个艺术家，后起之秀，从投资角度讲，好离谱的，他才40岁，7000万，他一看价格这么好，他对价格做反映的，他天天画，画到80岁，你想他得画出多少东西，你这个投资还能保值吗？保不了，开什么玩笑，

21、 钱多了以后，这可挡不住的，1000点到6000点，多少家庭、企业资产全进去了，还有的经济学家说中国经济这么好，应该8000点，应该一万点，这个东西，经济是有规律的，当资产价格大幅度远距离脱离了基本面，脱离企业盈利能力，天下没有一个市场能撑下去。当通胀超过了公众可以承受的水平，没有一个政治家会不采取措施的。所以调整没有办法避免。

22、 同样的力量，货币的力量会反向发作，第一，美国出大问题，美国一出问题，他调整是蛮快的，美元一走软，进口减少，出口增加，现在美国零点几的增长率就是出口，我们原来卖东西给他，他现在减少买，增加卖，那你这个出口行业，上风上水走的很火热的，马上当头一棒，我们有些人说给他减减税，放点贷款，不是那个问题，他没单子。…你没需求给他放款有什么用，整个过量的外需，你依赖程度很高，它下去了，第二，内需，内需我们已经为了给外需让路，已经左一刀右一刀杀了多少刀，2004年所有发到企业身上那些文件发了多少道文件，外需这么旺，他照样压内需。现在要命在哪里呢？外需下去了，内需也调下去了。然后相当一部分企业和家庭被套，这个资产泡沫吸进去的资源量是惊人的，这个6000点是很开心，可是一旦下来的时候，他们说是满仓下来，还不是一路跌，你可以跑，很多人跑不及啊。

23、 现在全球通胀文化在抬头，美国已经利率那么低了，为了挽救华尔街，进一步要降低利息。这个东西就是把一个将来的麻烦留下，来过眼前的日子，很难评价他。

24、 上次我去开会，央行请我去开会，问了个问题，为什么宏观调控越来越少了，前几年那些都哪儿去了，压的时候都使劲，现在都不出手，光靠央行放货币能把经济放回来吗？我不相信。因为现在还是40万亿，要算到2008年，应该是44万亿的广义货币存量，这个量还在，只不过股市跌了以后，信心没了，这个货币从这个状态变成一个消极的状态。现在回到储蓄消极状态等着，钱还在，一旦信心发生变化，这个钱还会冲，美国今天也有这个问题，多年低利率，过量的货币，他会在心理恐慌下收缩，通胀的潜在压力还没有完全消失。

25、 为什么发生这么严重的牛奶事件？你上头封住，底下成本在顶他，他能干吗？加上一些人员在里面从事一些“创新型”活动，加了水，再加三聚氰氨，我们测量不能直接测蛋白质。

26、 垄断行业的利润，我早就写过文章，这些利润都是别人的成本，企业赚外国企业的钱，大型国企赚民营企业的钱，现在变化了，变化的时候不做相应的调整，我们很多基础服务的成本就会把它顶住，前几年主要就是为了给过旺的外需让路，我们不得不杀内需，现在要反向调整。